09.12.202511:07 Ανάλυση και κριτικές Forex: Πρόκληση για το δολάριο ΗΠΑ

Οι αγορές είναι σχεδόν βέβαιες ότι η Federal Reserve θα μειώσει το βασικό επιτόκιο κατά 25 μονάδες βάσης στην επερχόμενη συνάντηση την Τετάρτη, αλλά όσον αφορά την ατζέντα της Fed για τα επιτόκια, το μέλλον είναι αβέβαιο. Μόλις πριν από μια εβδομάδα, αναμένονταν τρεις μειώσεις των επιτοκίων το 2026. Από το πρωί της Δευτέρας, τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης τιμολογούν μόνο δύο μειώσεις επιτοκίων τον Απρίλιο και τον Σεπτέμβριο. Φαίνεται ότι ο Πρόεδρος της Fed Jerome Powell έχει υποκύψει στην πίεση για μείωση των επιτοκίων τον Δεκέμβριο, αλλά θα αντισταθεί σε περαιτέρω νομισματική χαλάρωση μέχρι το τέλος της θητείας του.

Ένα πράγμα είναι σίγουρο—οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό μειώνονται, και ακόμα και τα "γεράκια" στο FOMC πρέπει να το λάβουν αυτό υπόψη. Συνεπώς, περαιτέρω μειώσεις επιτοκίων θα αντιμετωπίσουν λιγότερη αντίσταση, ασκώντας σημαντική πίεση στο δολάριο.

Φαίνεται ότι το δολάριο ΗΠΑ θα μπορούσε να ανακτήσει κάποιες από τις απώλειές του μετά την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων της συνάντησης της Fed, καθώς η μελλοντική πορεία των επιτοκίων παραμένει ασαφής. Επιπλέον, τα ελλείποντα δεδομένα για τον πληθωρισμό που θα κυκλοφορήσουν την επόμενη εβδομάδα θα παρέχουν μια σαφέστερη συνολική εικόνα. Ιδιαίτερη προσοχή θα δοθεί επίσης στις ενημερωμένες προβλέψεις που θα πρέπει να δώσει η Federal Reserve χωρίς πλήρη δεδομένα για τον πληθωρισμό και την αγορά εργασίας για τον Οκτώβριο και τον Νοέμβριο.

Η αβεβαιότητα για το δολάριο δεν μειώνεται· αντιθέτως, αυξάνεται. Στην προηγούμενη ανασκόπηση μας, σημειώσαμε ότι υπάρχει ένα σενάριο όπου μια μείωση επιτοκίων από τη Fed δεν οδηγεί σε μείωση των αποδόσεων των ομολόγων. Η απόδοση των 10ετών ομολόγων ΗΠΑ αυξάνεται από το τέλος Νοεμβρίου, καθώς η αγορά φτάνει σε μια συμφωνία σχετικά με την εμπιστοσύνη της σε μια μείωση επιτοκίου στις 10 Δεκεμβρίου. Αυτή η δυναμική λέει πολλά, ιδίως για το σχέδιο του Trump να μειώσει γρήγορα τα επιτόκια, ενώ αυξάνει τους δασμούς στις εισαγωγές, δημιουργώντας συνθήκες για την αναβίωση της βιομηχανίας των ΗΠΑ και τη μείωση των επιτοκίων δανεισμού, το οποίο δεν κερδίζει έδαφος στις χρηματοπιστωτικές αγορές. Αν οι αποδόσεις των ομολόγων δεν μειωθούν, οι ΗΠΑ θα δυσκολευτούν να βρουν λύση για την ταχεία αύξηση του εθνικού χρέους και των εξόδων εξυπηρέτησής του. Αυτό υπονομεύει την εμπιστοσύνη στο δολάριο και ασκεί πίεση σε αυτό, ακόμα και σε υψηλά επίπεδα αποδόσεων.

Το επιτόκιο για τη διανυκτέρευση παρέμεινε υψηλό καθ' όλη τη διάρκεια του Νοεμβρίου και κατέγραψε σημαντική άνοδο πάνω από το επιτόκιο της Fed μέχρι το τέλος του μήνα. Οι τράπεζες χρησιμοποιούν επίσης ενεργά τον μόνιμο μηχανισμό repo, ύψους 26 δισεκατομμυρίων δολαρίων, αναδεικνύοντας θέματα ρευστότητας. Αν οι αγορές συμπεράνουν ότι τα προβλήματα ρευστότητας είναι αποτέλεσμα του τέλους της ποσοτικής σύσφιξης, το επόμενο συμπέρασμα θα είναι ότι χρειάζονται επιπλέον ενέσεις κεφαλαίων στην αγορά διανυκτέρευσης, είτε μέσω της δημιουργίας νέων γραμμών πιστώσεων είτε μέσω αγορών περιουσιακών στοιχείων και επακόλουθων ενέσεων ρευστότητας. Ανεξάρτητα από την προοπτική, αυτό δείχνει προσδοκίες επικείμενης ποσοτικής χαλάρωσης, και αυτές οι προσδοκίες δεν προσθέτουν σταθερότητα στο δολάριο.

Ένας ακόμα κίνδυνος παρουσιάζει χαρακτηριστικά του να είναι θεσμικός, που σημαίνει ότι διαταράσσει την ισορροπία των οικονομικών συμφερόντων. Πρόκειται για την επιθυμία του Τραμπ να αναλάβει τον έλεγχο της Fed. Οι κύριοι παράγοντες περιλαμβάνουν την απόφαση του Ανώτατου Δικαστηρίου για την υπόθεση της Lisa Cook, την πιθανότητα ο Powell να αφήσει τη θέση του πριν από τη λήξη της θητείας του τον Μάιο, και την απαίτηση τα μέλη της FOMC να κατοικούν στις περιφέρειές τους για τουλάχιστον τρία χρόνια. Όλα αυτά θα μπορούσαν να οδηγήσουν στην επανεκλογή πολλών μελών της FOMC, και αν η αγορά αντιληφθεί ότι η τάση κινείται προς την κατεύθυνση της αυξημένης ελέγχου της Fed από τον Τραμπ, αυτό θα υπονομεύσει περαιτέρω την εμπιστοσύνη στο δολάριο.

Έτσι, το δολάριο τελειώνει τη χρονιά υπό δύσκολες συνθήκες. Αυτή τη στιγμή δεν υπάρχουν σοβαροί λόγοι να αναμένουμε την άνοδό του. Σας προειδοποιώ για χαμηλή μεταβλητότητα στις επόμενες δύο ημέρες, καθώς οι επενδυτές μπορεί να προτιμήσουν να μην πάρουν ρίσκα πριν από τις ανακοινώσεις της συνόδου της FOMC. Γενικότερα, οι επενδυτές λαμβάνουν υπόψη το γεγονός ότι το δολάριο παραμένει υπό σημαντική πίεση. Μόνο κάτι έκτακτο θα μπορούσε να αλλάξει το κλίμα της αγοράς για το αμερικανικό νόμισμα ως ένα ασθενές νόμισμα.