10.08.202611:18 Forex Analysis & Reviews: Dollar américain : jouer sur deux tableaux

Le marché du travail américain a réservé une surprise. Le rapport publié le 7 août a fait état d’une perte de 23 000 emplois, alors que les prévisions tablaient sur une création de 80 000 à 88 000 emplois, tandis que les données de mai et juin ont été révisées à la baisse pour un total de 103 000 emplois. Le taux de chômage est tombé à 4,1 %, contre 4,2 %, mais uniquement parce que des personnes ont quitté le marché du travail — le taux de participation a reculé à 61,4 %.

La probabilité d’une hausse des taux de la Fed en septembre a chuté de 55 % à 44 %, et les rendements des Treasuries à deux ans ont baissé de 8 points de base. Les Treasuries se sont fortement appréciés et l’indice du dollar a reculé.

Le rapport de la CFTC publié vendredi a mis en évidence un changement rapide des positions spéculatives : la position acheteuse agrégée sur le dollar américain a été réduite de 12,5 milliards de dollars sur la semaine considérée, à 35,9 milliards de dollars — la plus forte réduction hebdomadaire depuis près de deux ans. Cette baisse est venue principalement du yen japonais : après l’intervention sur le marché des changes, les spéculateurs ont réduit leurs positions vendeuses sur le JPY de 117 939 contrats, soit l’équivalent d’environ 9,4 milliards de dollars.

Ce sont deux facteurs baissiers puissants pour le dollar, et pourtant sa réaction est restée relativement limitée. La raison en est la géopolitique.

Le conflit autour du détroit d'Ormuz n’est pas un problème « nucléaire » — cette étiquette n’est qu’un prétexte. Les véritables objectifs des États-Unis résident dans le contrôle des flux énergétiques mondiaux.

La semaine dernière, le parlement iranien a approuvé une loi interdisant le passage des navires américains et israéliens par le détroit d'Ormuz, et Téhéran a adressé à Washington un ultimatum en cinq points : réparations pour les dommages de guerre, fin des menaces et de l’agression, levée des sanctions et de tout blocus naval, et dégel des avoirs gelés. L’accord d’Oman sur de nouvelles routes maritimes est proche de son aboutissement, mais les dirigeants iraniens soulignent clairement que « cet accord à lui seul ne suffit pas ».

Les marchés perdent progressivement confiance dans une « paix rapide ». Le Brent est monté à 84,46 $, et le dollar reste gagnant dans pratiquement tous les scénarios.

Scénario A : les États-Unis font plier l’Iran. Washington obtient le contrôle du détroit d'Ormuz, acquiert la capacité de réguler les flux énergétiques mondiaux et consolide sa domination géopolitique dans la région. Cela renforcerait la position des États-Unis à l’échelle mondiale, accroîtrait la confiance dans le dollar en tant que monnaie de réserve et attirerait les capitaux vers les actifs américains.

Scénario B : escalade et blocus. En cas d’absence d’accord, les États-Unis continueront de bloquer les exportations iraniennes et de provoquer une hausse des prix du pétrole. Cela infligerait de lourds dommages économiques à l’Europe, au Japon et à d’autres pays importateurs d’énergie. Le dollar se renforcerait en tant que valeur refuge, et parce que l’économie américaine serait relativement moins dépendante des importations de pétrole que ses concurrentes.

Les États-Unis disposent d’une certaine marge de manœuvre. Ils pourraient traverser leur propre crise économique sans effondrement du dollar — simplement parce que d’autres pays pourraient se trouver dans une situation encore plus défavorable.

La configuration technique de l’indice du dollar reste ambiguë. L’indice a cédé plus de 2,3 % par rapport à ses plus hauts annuels et a rompu la tendance haussière entamée en mai. Un marché du travail faible écarte tout resserrement immédiat de la Fed, ce qui limite le potentiel de hausse du dollar. Mais l’incertitude géopolitique et les prix élevés du pétrole soutiennent la demande d’actifs refuges. L’indice devrait probablement évoluer autour de ses niveaux actuels, les marchés étant dans l’attente de nouvelles données sur l’inflation et de signaux géopolitiques.

Si les tensions géopolitiques s’intensifient et que les anticipations d’inflation repartent à la hausse, les marchés pourraient réévaluer la probabilité d’un relèvement des taux par la Fed — un scénario haussier pour le USD. Le scénario baissier — atténuation des risques géopolitiques et données d’inflation plus faibles qu’attendu — supprimerait ces deux soutiens pour le dollar, mais cette issue apparaît pour l’instant moins probable que le scénario haussier.

En résumé : le dollar américain reste dans une zone d’incertitude. Les statistiques décevantes sur le marché du travail et la diminution de la probabilité d’une hausse des taux exercent une pression baissière, mais le facteur géopolitique continue de soutenir le USD. Étant donné que le conflit avec l’Iran joue en faveur du dollar dans presque tous les cas de figure, et que les indicateurs techniques signalent une évolution en range, le scénario le plus probable est une phase de consolidation autour des niveaux actuels, avec des poussées de volatilité à court terme.