Letzte Woche erlebte das Währungspaar USD/JPY den stärksten Rückgang seit November 2022 und fiel um mehr als 4%. Viele Händler vermuten, dass die japanische Regierung, die bereits zweimal auf dem Markt interveniert hat, in den deutlichen Rückgang des US-Dollars gegen den Yen involviert war. Sie schließen nicht aus, dass die Behörden bald das Szenario von 2022 wiederholen könnten, als sie drei aufeinanderfolgende Währungsinterventionen durchführten.
Warum ist der Yen so stark gestiegen?
Letzte Woche verzeichnete die japanische Währung drei Anstiege gegenüber ihrem amerikanischen Pendant, von denen zwei wahrscheinlich durch Interventionen Tokios verursacht wurden.
Der erste starke Anstieg des Yen erfolgte am Montag, dem 29. April, nachdem der JPY gegenüber dem Dollar auf ein neues 34-Jahres-Tief von 160,245 gefallen war, aufgrund einer weniger hawkish als erwarteten Rhetorik des Bank of Japan Meetings.
Auf dem April-Meeting behielt die BOJ die Zinssätze in ihrem aktuellen Bereich bei, der im März festgelegt wurde, und ließ es klar werden, dass sie die Zinsen vorerst nicht erhöhen würde, da sie nicht überzeugt von der Stabilität der Inflation war.
Zum zweiten Mal stieg der Yen gegen den Dollar am Mittwoch, dem 1. Mai, ein paar Stunden nach Abschluss des Treffens der Federal Reserve rasant an. Bei diesem Treffen beließ die Regulierungsbehörde ebenfalls die Zinssätze unverändert und bekräftigte ihre Absicht, sie hoch zu halten, bis die Inflation stetig zu fallen beginnt.
Die Aussicht, dass der enorme Unterschied zwischen den US-amerikanischen und japanischen Zinssätzen lange Zeit bestehen bleiben wird, verhinderte einen starken Rückgang des Dollars gegenüber dem Yen. Jedoch fiel der Greenback, nachdem Fed-Chef Jerome Powell sagte, dass eine Zinserhöhung wahrscheinlich nicht der nächste Schritt der Zentralbank sei.
Die bemerkenswerte Widerstandsfähigkeit des Währungspaars USD/JPY wird vermutlich dazu geführt haben, dass Tokyo eine zweite Intervention durchgeführt hat, um den Yen zu unterstützen. Interessanterweise lehnte die japanische Regierung es ab, zu kommentieren, dass sie an dem deutlichen Anstieg des JPY an beiden Gelegenheiten beteiligt war.
Dennoch gaben Bloomberg-Analysten neulich bekannt, dass die japanischen Behörden letzte Woche mehr als 9 Billionen Yen ausgegeben haben, um ihre schwächelnde Währung zu stützen.
Die dritte Welle der Yen-Stärkung ereignete sich am Freitag, dem 3. Mai. Dies war ein natürlicher Anstieg der japanischen Währung aufgrund fundamentaler Faktoren, nämlich schwacher statistischer Daten zum US-Arbeitsmarkt.
Der Nonfarm Payrolls-Bericht, der Ende der Woche veröffentlicht wurde, zeigte, dass amerikanische Arbeitgeber im letzten Monat 175.000 Arbeitsplätze geschaffen haben, was der geringste Anstieg in sechs Monaten ist. Die Zahl lag unter den Erwartungen eines Anstiegs um 243.000.
Gleichzeitig stiegen die Löhne auf Jahresbasis um 3,9 %, was ebenfalls unter der Prognose von 4,0 % lag und unter dem Wachstum von 4,1 % im März. Währenddessen stieg die Arbeitslosenquote von 3,8 % im April auf 3,9 %.
Anzeichen einer Abkühlung des US-Arbeitsmarktes haben die Ansichten der Händler über eine frühere Zinssenkung in den USA verstärkt. Jetzt gehen die Investoren davon aus, dass die Notenbank bereits im September mit der Senkung des Leitzinses beginnen wird, anstatt im November.
Nach dem Beschäftigungsbericht erhöhten die Händler auch die Wahrscheinlichkeit, dass die Fed in diesem Jahr zwei Runden geldpolitischer Lockerungen einführen würde. Sie erwarten nun, dass die Zentralbank den Zinssatz bis zum Jahresende um etwa 47 Basispunkte senken wird, verglichen mit den prognostizierten 42 Basispunkten vor der Veröffentlichung der Nonfarm Payrolls.
Die zunehmend lockere Stimmung unter den Händlern bezüglich der künftigen Geldpolitik der Fed hat den Dollar stark unter Druck gesetzt. Am Freitag testete der US-Dollar-Index ein 3-Monatstief von 104,52, während er gegenüber dem Yen um mehr als 1 % auf das niedrigste Niveau seit dem 10. April von 151,86 schwächte.
Der Yen könnte einen weiteren Rettungsversuch benötigen.
Am Montag stoppte das USD/JPY-Paar seinen mehrtägigen Rückgang und begann einen schnellen Anstieg. Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung sprang das Währungspaar um fast 0,5 % auf das Niveau von 153,98 vom Freitagsschluss aus.
Die Äußerungen der US-Finanzministerin Janet Yellen zu den angeblichen Interventionen Japans in der letzten Woche waren der Haupttreiber für das Asset.
Die Amtsperson bemerkte, dass die japanische Währung deutlich gestärkt wurde. Allerdings äußerte sie sich nicht dazu, ob Japan interveniert habe, um den Yen zu unterstützen.
"Ich werde nicht kommentieren, ob sie interveniert haben oder nicht", sagte Yellen am Samstag Reportern und betonte, dass Interventionen nur darauf abzielen sollten, die Marktvolatilität zu reduzieren, nicht aber auf die Manipulation von Wechselkursen.
Die Tatsache, dass die US-Regierung die Intervention nicht bestätigt hat, hat die Dollar-Bullen ermutigt. Allerdings könnte dies angesichts der geringen Liquidität von heute keine sehr gute Idee sein.
Am Montag bleiben die Märkte in Japan aufgrund der Feierlichkeiten zum Kindertag geschlossen, was voraussichtlich zu niedrigeren Handelsvolumina führen wird. Da die japanischen Behörden letzte Woche ruhige Zeiten für Interventionen wählten, sollten die Händler nun den ganzen Tag über besonders wachsam sein.
Valentin Marinov, Analyst bei Credit Agricole, sagte, dass Tokyo den USD/JPY erneut senken könnte. Er vermutet, dass sie in naher Zukunft wieder in den Markt einsteigen könnten, um die Wirkung ihrer früheren Interventionen zu maximieren und die reduzierte Liquidität während der Feiertage auszunutzen.
Diese Ansicht wird auch von seinen Kollegen bei Goldman Sachs unterstützt. Sie sehen in dieser Woche ebenfalls ein hohes Risiko für eine erneute Intervention Tokyos, da die makroökonomische Situation insgesamt recht negativ für den Yen bleibt.
"Aber Zeit zu gewinnen ist immer noch wertvoll, da es das Potenzial für wirtschaftliche Störungen durch die Anpassung der Wechselkurse verringert und die Währung stabilisieren könnte, bis das wirtschaftliche Umfeld unterstützender für den JPY wird", sagten die Experten.
Unterdessen zeigte der wöchentliche Bericht der Commodity Futures Trading Commission, dass Trader in der letzten Woche Rekordwetten auf den Rückgang des Yens aufgegeben haben.
Hebelwirkende Fonds und Vermögensverwalter haben jetzt etwa 168.388 Verträge, die auf Wetten über den fallenden Yen in den nächsten Wochen basieren.
"Die Trader zogen sich in der vergangenen Woche von Rekordwetten auf Yen-Schwäche zurück, in einem Zeitraum, der wahrscheinlich von einer Intervention der Japaner geprägt war", sagten Bloomberg-Analysten.
Spekulanten haben seit Anfang 2023 Short-Positionen auf die japanische Währung eröffnet. Das bedeutet, dass einige Wetten auf Kursverluste nachhaltiger sein könnten als die in den letzten Wochen, als der Yen gegenüber dem Dollar stark gefallen ist.
Aus diesem Grund sind viele Analysten, darunter Jane Foley von Rabobank, zuversichtlich, dass Japans Finanzministerium sich nicht nur auf zwei Interventionen beschränken wird, sondern seine Währung bei Bedarf weiter stabilisieren wird.
Sie ist der Meinung, dass Tokio den Dollar/Yen-Wechselkurs mehr als einmal senken muss, um den Willen vieler Spekulanten wirklich zu untergraben.
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