02.02.202612:26 Forex Analysis & Reviews: Dolar ještě není připraven k růstu

Prezident USA Donald Trump nominoval kandidáta na předsedu Federálního rezervního systému. Jde o Kevina Warshe, který již působil ve FOMC v letech 2006–2011 – tedy přesně v období, kdy vypukla ekonomická krize. Jeho první působení ve Fedu bylo relativně krátké, protože Warsh kritizoval rozsáhlé nákupy aktiv a téměř nulové sazby a tvrdil, že nadměrné stimuly zasévají semena budoucích krizí.

Trh reagoval na Warshovu nominaci bouřlivě. Dolar znatelně posílil a trhy s drahými kovy se ocitly v chaosu: zlato se během dvou dnů propadlo o více než 16 % ze svého vrcholu. Kromě toho se mimořádnou rychlostí propadly i stříbro, platina a palladium.

Japonská premiérka Takaichi v sobotu přilila olej do ohně prohlášením, že na slabším jenu nevidí nic špatného, protože prospívá japonskému rozpočtu. Toto prohlášení bylo v přímém rozporu s postojem ministerstva financí, které chce pokles měny omezit. Jen odpovídajícím způsobem oslabil, což dále posílilo dolar.

Síla dolaru je v rozporu s globálními trendy pozic. Podle nejnovější zprávy CFTC se celková dolarová pozice za týden zvýšila o statných 7,7 mld. dolarů na 8,0 mld. dolarů. Po krátké dvoutýdenní pauze investoři dolar opět poměrně aktivně prodávali.

Není jasné, jak si Trump zajistí Warshovu loajalitu. Trump požadoval od Powella právě to, co Warsh historicky podporoval: snižování sazeb za předpokladu, že inflace už byla poražena. Je to ale pravda? V pátek překvapil americký index cen výrobců (PPI) za prosinec růstem nad očekávání: místo očekávaných 2,7 % PPI stoupl na 3,0 % meziročně (jádrový index vzrostl z 3,0 % na 3,3 % meziročně). Jedná se pouze o ceny výrobců, které rostou částečně proto, že vnější konkurence je tlumena vysokými cly, tj. ceny rostou v příznivém domácím prostředí.

Dalším indikátorem reálných inflačních očekávání v byznys sektoru je pětiletý TIPS breakeven, který k 1. únoru vzrostl na 2,53 %, tedy na úroveň z července. Vypadá to, že i lednový CPI by mohl trh překvapit vyššími čísly nad očekávání.

Trh s futures kontrakty zatím nereagoval; stále zahrnuje dvě snížení sazeb Fedu v červnu a září. Může se jednat o ojedinělé výkyvy, které nemění celkový obraz. Pokud se však inflace skutečně znovu objeví, Federální rezervní systém nebude schopen snížit úrokové sazby a může být nucen je zvýšit nebo alespoň ponechat beze změny, dokud se situace nevyjasní.

V nadcházejících dnech očekáváme vysokou volatilitu, jelikož trh rozhoduje, který trend převáží. Pokud dolar zahájí býčí vlnu, sníží se chuť k riziku, akciové indexy vstoupí do hluboké korekce a výhled inflace bude velmi nejistý. Objevuje se stále více známek toho, že inflace není globálně poražena. Pokud tomu tak je, nejvíce z toho bude těžit pravděpodobně dolar – stejně jako tomu bylo v roce 2022, kdy inflace zneklidnila hlavní centrální banky a dolar dominoval globálním devizovým trhům. To však bylo před návratem Trumpa. V té době růst HDP USA v posledních dvou čtvrtletích roku 2021 přesáhl 5 %. Současná situace je zásadně odlišná.

Prozatím předpokládáme, že dolar zůstane pod tlakem alespoň do zveřejnění lednové zprávy o indexu spotřebitelských cen (CPI). Neexistují žádné pádné argumenty pro trvalý růst dolaru; to, co na trzích nyní vidíme, je z velké části deflace zjevné bubliny na trhu drahých kovů. Zda se vyfoukne i bublina na akciovém trhu, nafouknutá zvýšenými očekáváními ohledně přijetí umělé inteligence, zůstává nejasné; akcie si stále udržují určitou odolnost. Dokud se akciové indexy drží, americký dolar pravděpodobně zůstane slabý.