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殖利率和股票傳統上往往呈反向走勢。較高的借貸成本通常會壓縮企業獲利。然而，10 年期美國公債殖利率卻攀升至 2002 年以來的最高水準，同一天 Nasdaq 綜合指數也創下新高——彷彿兩個長期對立的對手突然開始步調一致。
股票指數動態
Interactive Brokers 認為，人工智慧熱潮正在削弱市場對「高利率資金成本」的擔憂。若科技帶來的上行空間看似近乎無限，投資人對於借貸成本攀升的在意程度就會降低。
推動股市走強的主要動能來自科技股行情。Nvidia 收盤創下自 5 月以來的新高紀錄，而記憶體晶片製造商 Western Digital 和 Seagate Technology 亦名列標普 500 漲幅前茅。Magnificent Seven 的總市值創下 24.8 兆美元的新高，已超越除美國之外所有國家的名目 GDP。
全球市值最大的公司 Nvidia 收盤市值達到 5.76 兆美元的新高；Microsoft 則在股價上漲 1.5% 後，逼近 4 兆美元市值，股價來到去年 10 月以來的最高水準。漲勢相當全面：除了一個板塊外，標普 500 其餘各板塊皆告上揚。
美國殖利率曲線動態
風險偏好同樣獲得了殖利率曲線形狀轉變的支持。不久之前，因市場押注 Fed 收緊政策，短天期利率的上升速度快於長天期利率。自 9 月 23 日以來，10 年期公債殖利率大約上升了 20 個基點，而 2 年期殖利率則出現回落。利差就像長期被壓縮的彈簧開始擴大，投資人將此解讀為對經濟持續成長的信心，而非衰退訊號。
股市先前面臨的逆風包括上個月 Fed 升息、能源價格走高，以及通膨疑慮再度升溫，引發全球公債拋售潮。投資人似乎已經消化了這些風險，並押注於企業強勁獲利、有韌性的消費支出，以及與 AI 相關的投資成長。
市場上並非處處都是完全的風險偏好。Asset Management One 認為，此波漲勢中也包含部分資金轉向避險資產的成分——資金輪動進入 S&P 500 當中獲利能力高、槓桿水準低、景氣循環敏感度弱的公司。在其觀點中，隨著殖利率上升，資本已流向品質較佳的大型股。
我不會急著否定超大型科技股的漲勢，但認為 AI 帶來的好處是「無限」的這種想法，聽起來多少有點像網際網路泡沫時期的回聲。
從技術面來看，日線圖顯示 S&P 500 指數持續恢復其升勢。在 7,685 以上建立的多頭部位應予以續抱，並可酌情加碼。
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