11.09.202608:40 Forex Analysis & Reviews: 能源衝擊不再是一次性事件，重塑美元的吸引力

在昨日的交易時段之後，歐元和英鎊對相關數據作出了強烈反應。歐元的走勢相對明確，而英鎊的波動則更多是受到更廣泛風險資產表現以及美元本身走勢的驅動。該貨幣在上半日的大幅下跌幾乎被完全收復，但隨著晚間壓力再度出現，市場在不穩定的均衡狀態下迎接今日的通膨數據。至此，本週的焦點終於出現轉移，現在一切都將由物價數據來主導。

昨日主要的衝擊來自美國生產者物價。該指標在8月上升0.4%，此前7月為0.1%；年增率躍升至5.4%，核心物價則升至4.7%，也就是說，不論是總體數據（預期為5.3%）還是核心數據（預期為4.6%）都高於市場預測。這一結果強化了市場對聯準會將採取更激進政策的預期，也幾乎斷絕了那些希望在當前物價漲勢下，聯準會語氣有所軟化的想法。聯準會會議將於9月15–16日召開，目前市場大致反映出約65%的升息機率，這有利於美元，卻整體壓制各類風險資產。

若進一步細看這份報告，情況其實沒有表面數字那麼嚇人。推動漲幅的幾乎只有一個項目：柴油價格。柴油單月上漲2.4%，貢獻了逾三分之一的整體能源價格漲幅，而能源價格本身上升了4.2%。更值得注意的是，加油站尚未能將這一成本升幅轉嫁給消費者，燃油與潤滑油的零售利潤率下滑了11.3%，也就是說，零售商自己吸收了這一衝擊。到目前為止，終端買家反而是受益者，因為還沒有在加油槍前看到價格上漲，而燃料市場的零售環節則成了輸家，等於在虧損邊緣運營。

但情況不可能一直如此，成本遲早會轉嫁到消費者身上。這正是聯準會最擔心的「二輪效應」：一次性的能源衝擊會因此演變為持久的通膨壓力。因此，不宜草率把昨天的報告當作一次性的異常值；成本轉嫁機制已經啟動，意味著未來幾個月消費者物價勢必感受到壓力。

歐洲央行的決議則幫助歐元收復了大部分跌勢。自伊朗衝突爆發以來，該央行再次升息，將存款利率提高至2.5%，並釋出訊號表示緊縮尚未結束，下一步動作最快可能在下個月就會出現。原因很簡單：歐元區通膨卡在3%以上，且沒有自行回落的跡象。Christine Lagarde 明確指出，能源價格的上漲將會逐步滲透至核心通膨與食品價格，並強調她對這些二輪效應深感憂慮。從這種立場中受益的是持有歐元的投資者，他們看到利差可能進一步擴大的前景；受害者則是該區的借款人與工業部門，德國與法國7月的數據已經顯示，每多一次升息都要付出相當的代價。

今天英國公布的一攬子數據，可能成為本週對英鎊最具風險的時點。市場預期英國月度GDP成長0.3%，季度成長0.4%，同時工業生產則預計將放緩。目前英鎊缺乏自主性的上漲動能；英格蘭銀行並未釋出進一步收緊的訊號，而財政預算議題（包括可能加稅）自本週初以來便籠罩在英鎊頭上。因此，只要GDP數據令人失望，市場就有直接理由拋售英鎊，而其反應幅度預料會比歐元區同樣程度的數據「失手」更加劇烈。相反地，若數據強勁，英鎊固然有機會收復部分失地，但漲勢仍會受到限制，因為另一邊的美元正受到基本面的支撐。

不過，今日市場真正的焦點在於美國8月消費者物價指數（CPI）。預測顯示，CPI月增率將在7月0.1%的基礎上升至0.4%，值得記住的是，6月曾錄得0.4%的下跌，當時主要是能源價格所致。年增率預計約為3.4%；核心物價月增則預期與7月相同為0.2%，年增率約為2.4%。如果這份公布像昨天的生產者物價報告一樣高於預期，美元有望進一步對歐元與英鎊走強，9月升息的機率也可能遠高於目前的65%，風險資產本週收盤時將面臨顯著壓力。相反地，若數據符合預期或顯示通膨放緩，則會給歐元與英鎊一些喘息空間，並在會議前夕讓決策委員會的討論重新回到較不確定的狀態。稍後公布的密西根大學消費者信心與通膨預期指數仍將處於次要地位，但若其中的通膨預期出現極端意外，市場仍會對該部分做出反應。

對於 EUR/USD，若價格回升至 1.1617 並形成假突破，可以考慮建立空頭部位；或在 1.1631 未能有效企穩時做空。在 1.1653 位置逢高做空則僅在美國物價壓力明顯緩解的情況下才具有參考價值——上述所有空單目標區間皆為 15–20 點。至於多頭部位，最近的支撐位在 1.1600，若此處出現假突破，將成為做多訊號。若沒有出現假突破，而是向下有效跌破區間，則可能將歐元推向 1.1584；在美國通膨維持高位且核心物價上升的背景下，該貨幣對很可能進一步下探至 1.1568，屆時我會尋找在此位置逢低買入、目標同樣為 15–20 點的機會。從 1.1584 做多與從 1.1600 做多一樣，前提是形成假突破形態才算合理。

對於 GBP/USD，情況相似，但結果完全取決於 GDP。若數據強勁，匯價上漲至 1.3531 出現假突破，將提供做空理由，目標看向回落至 1.3495。相反地，在數據疲弱情況下若向下突破並穩定於該水準之下，將加大壓力，推動匯價下探 1.3474，進一步目標為 1.3457，屆時我會尋找在反彈 15–20 點時佈局多單的機會。從 1.3474 做多，同樣地從 1.3495 做多，僅在出現假突破的情況下才會考慮。若匯價上漲至 1.3531 時空頭沒有明顯動作，較明智的做法是等待上方更強阻力位 1.3565，若在該處無法有效站穩，同樣會觸發做空信號。在反彈行情中，我會關注自 1.3596 做空，目標仍然是 15–20 點的波幅。

在我看來，本週收官前，市場對美元的偏多傾向仍然存在。昨日的生產者物價報告已經改變了市場對 9 月 Fed 會議的預期，而燃料成本向消費者物價傳導的機制才剛開始啟動，因此我認為通膨數據高於預期的風險偏高。歐元受到自身緊縮週期的支撐，即便美國數據強勁，仍有機會守住區間；相較之下，英鎊仍是最脆弱的一環，若缺乏明顯優於預期的 GDP 驚喜，本週恐怕有機會以下跌作收。