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千萬別試圖去接「落下的刀子」。每一位老練的交易員都明白這個道理，但現在 Bitcoin 正在做的事情，卻恰恰相反。BTC/USD 一舉跌破具心理意義的 60,000 美元關卡，較 10 月創下的歷史高點回落超過 50%。每一輪熊市最終都會拋出同樣的問題：什麼時候群體恐慌會反過來造就買入機會？多次經歷過牛熊循環的加密貨幣老手，大多給出明確的回答——還沒到。
乍看之下，Bitcoin 正在步入過去幾次暴跌最終見底的區域。問題在於，歷史上的低點往往要經過數月時間才會真正築成，而市場最悲觀的時刻，通常出現在估值已變得相當具有吸引力之後。一個常被引用的指標——「實現價格」，也就是投資者買入其持幣時的平均成本，根據 CryptoQuant 的估算，目前約在 53,400 美元左右，比現價低了將近 10%。這意味著，手中籌碼較不穩定的投資者，尚未完全投降出場。
Bitcoin 回撤動態
自 10 月高點以來，Bitcoin 的市值已蒸發 1.3 兆美元。歷來在價格回落時會進場「逢低買進」的散戶交易者，這一次則選擇轉向 AI 類股。與此同時，作為最大需求來源之一的公司 Strategy，其融資模式備受質疑，市場對其信心也大受動搖。該公司確實在近期拋售潮後恢復了買盤，但對其槓桿是否具有可持續性的擔憂卻進一步升溫。
專門型 ETF 的情況也好不到哪裡去。過去一週內，該類產品出現超過 13 億美元的資金流出。BlackRock 旗下的旗艦產品 IBIT 出現 8.6 億美元淨流出——這已是其連續第七個五個交易日錄得資金流出，創下該產品問世以來最長紀錄。根據 Bloomberg 報導，今年迄今，ETF 已大約流失 45 億美元資金。在遠高於當前價位進場的買家目前都處於浮虧狀態，因而不太可能再進一步加碼承擔風險。
在中東衝突與通膨疑慮升溫之際，Bitcoin 未能證明自己是避險資產，反而失去了作為投資組合分散工具的名聲。它並未扮演保險角色，而是再次以高波動風險資產的面貌進行交易。市場依舊受制於有關 Strategy 的消息，要找到一個能取代過去需求支柱、同樣可靠的新買家，將十分不易。
因此，加密貨幣市場已進入過去多次暴跌最終觸底的大致區域——但是歷史是否會迅速重演，卻毫無保證。在我看來，當 ETF 正錄得創紀錄的資金流出、而 Strategy 仍備受審視之時，要談趨勢反轉還言之過早——空頭至今仍未獲得那個關鍵問題的答案：53,400 美元的實現價格是否足以支撐 Bitcoin，還是資金終究不會從 AI 領域回流？
從技術面來看，在日線 BTCUSD 圖表上，市場正於 59,250 美元的樞紐價位附近激烈拉鋸。若該水準被有效跌破，將可合理考慮在 62,200 美元已建立的空單基礎上進一步加碼。
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