05.06.202600:32 Forex Analysis & Reviews: 美元/加元：為什麼Loonie 在貶值？

USD/CAD 貨幣對今日自 2024 年 4 月以來首次測試了 1.39 區域。儘管買方未能在此價格區間站穩腳跟，但該貨幣對仍呈現出明顯的上升趨勢。

從 USD/CAD 的週線圖來看，該貨幣對在整個 4 月期間持續走低，背景是美元整體走弱。然而在 5 月初，買方開始掌握主導權。短短五週內，價格上漲了近 400 點——從 1.3549（4 月低點）升至 1.3924（目前 6 月高點）。

值得注意的是，推動 USD/CAD 上行的動力，不僅來自地緣政治因素，也與「伊朗案」相關的進展有關（下文將進一步說明），儘管該貨幣對仍對此類消息高度敏感。不過，加元走弱同時也可以用其他相互關聯的基本面因素來解釋。

首先，加拿大經濟在 5 月的前景出現惡化。上個月底的報告顯示，加拿大經濟在第一季意外萎縮 0.1%，此前一季則已下滑 1.0%。這意味著該國正式步入技術性衰退，市場對加拿大央行未來政策的預期轉向更為鴿派。此外，5 月底公布的企業利潤數據顯示，第一季企業利潤季減 2.0%，反映在經濟活動放緩之際，企業財務表現惡化。拖累該指標的因素包括：消費需求下滑、高利率環境以及企業成本上升。疲弱的利潤動能是加拿大經濟放緩的另一個跡象。

其次，加拿大央行進一步升息的預期已減弱，這不僅與疲弱的 GDP 數據有關，也與通膨數據相關。關鍵的核心通膨指標意外降至年增 2.1%，為五年低點。這顯示高油價尚未「傳導」至核心商品與服務價格。此外，服務業的成長甚至放緩至 1.7%，食品通膨也降至 3.5%。對加拿大央行而言，核心 CPI 的這種走勢，是維持現狀、甚至恢復降息的強烈訊號。這意味著收益率利差再度向美元傾斜。

第三個支撐 USD/CAD 的因素，是與美國貿易關係持續存在的不確定性。新關稅風險與即將進行的貿易協議重新談判，正對加拿大的投資環境造成壓力，進而拖累加元表現。

首先，這主要涉及 USMCA（United States-Mexico-Canada Agreement）。依協議條款，各方需每六年對協議運作進行一次正式檢討，首次「程序」預定於今年 7 月 1 日進行。加拿大已正式通知美國及墨西哥，希望在沒有任何前提條件下將協議再延長 16 年。然而，華盛頓方面在 Donald Trump 的主導下，要求重新檢視多項涉及加拿大的 USMCA 關鍵條款。特別是，白宮堅持修改免關稅汽車進口規則：美方希望要求至少 50% 的汽車零件必須在美國本土生產。對於與美國高度一體化的加拿大汽車產業而言，這是一個令人憂心的訊號。此外，華盛頓再度要求渥太華取消配額制度，並向美國農民開放加拿大國內市場。

若各方未能在 7 月 1 日前達成協議並確認延長協定，USMCA 不會在形式上「瓦解」（因其在法律上將持續有效至 2036 年），但政治與貿易層面的不確定性將升高，對加元形成持續的背景壓力。

進一步（且相當重要）支撐 USD/CAD 的，是地緣政治議題。美元作為避險資產的需求升溫，即便油價上漲，也未能對加元提供一如以往的支撐。不過，這當中也有一個「反向」面：任何有關局勢降溫的訊號（包括未經證實的傳聞），都會自動轉化為 USD/CAD 空頭的利多因素。舉例而言，週四加元就對《Al Arabiya》披露的內部消息作出反應——據稱，解凍部分伊朗凍結資產的談判已接近最後階段。據指出，Trump 堅決反對「在全面協議最終、正式簽署之前」釋出任何資金。

在這些相互牴觸的基本面訊號背景下，USD/CAD 一直未能穩固站上 1.3920 阻力位（H4 週期的布林帶上軌）。與此同時，空頭也遲遲未能有效跌破 1.3880 的中間支撐位（同一週期的 Tenkan-sen 線）。目前多頭仍占優勢；不過，較為審慎的作法，是只在買方明確突破 1.3920 價位阻力後再行建立多頭部位。後續上行目標位則看向 1.3970（W1 週期布林帶上軌）。