21.05.202600:47 Forex Analysis & Reviews: XAU/USD：在通膨與利率之間

在週三美國交易時段上半場，10 年期美國公債殖利率大幅回落，曾一度降至 4.570%，此前曾觸及 4.687% 的近期高點，為 16 個月來新高。同樣地，30 年期公債殖利率也自創下自 2007 年 7 月以來新高的 5.200% 回落至 5.154%。在此背景下，美元指數（USDX）自盤中高點 99.38 回調至 99.00。

XAU/USD 貨幣對趁勢上攻，從亞洲時段低點 4454.00 反彈至 4552.00。

然而，儘管殖利率暫時回落，其水準仍然偏高。通膨風險上升，在油價攀升以及美國與伊朗衝突升級的推動下，強化了市場對各大央行（包括聯準會）將被迫更長時間維持緊縮貨幣政策，甚至進一步升息的預期。

高利率通常會對黃金等無孳息資產形成壓力。公債殖利率走升，會提高持有金條的機會成本，這仍然是限制貴金屬進一步上漲的主要障礙。

不過，投資人的樂觀情緒，則受到相關預測的支撐：即美國聯準會將持續維持相對緊縮的貨幣政策，但進一步升息的可能性正逐步下降。這減輕了對無孳息資產的壓力，並促進對黃金更加均衡的需求。

經濟學家警告，2026 年 XAU/USD 的走勢在很大程度上將取決於幾項關鍵的宏觀經濟因素：

• 聯準會對利率的決策。升息對黃金不利，而暫停升息或降息則有利於金價。
• 地緣政治局勢的狀況，尤其是美國與伊朗之間的衝突。
• 通膨與能源價格水準，這些因素將直接影響通膨預期以及對避險資產的需求。
• 美元匯率與公債市場殖利率的波動。

因此，儘管受到美國公債高殖利率及強勢美元的壓力，黃金在動盪環境中仍然保有作為分散風險與資本保值核心資產的地位。

在不確定性環境下，黃金依舊是關鍵資產。投資人應密切關注美國通膨數據以及聯準會官員的相關發言。短線修正則提供了逢低布局的機會。

在週三的交易時段中，市場焦點將落在 4 月 FOMC 會議紀要的公布（格林威治時間 18:00）。這將是 Jerome Powell 擔任聯準會主席期間的最後一次會議紀要，之後將由 Kevin Warsh 正式接任。

在 4 月 28–29 日的會議上，聯準會將利率維持在 3.50–3.75% 的區間，但會議顯示出罕見的高程度分歧——為 1992 年以來最大。其間，一名理事（Stephen Miran）投票支持降息 25 個基點，而另有三名成員則反對在政策聲明中維持「鴿派」立場。

會議紀要可能帶來的訊息：

經濟學家預期，紀要內容將進一步強化聯準會近期的鷹派基調，反映決策者對持續通膨風險以及地緣政治所帶來上行壓力的擔憂。

可能的市場反應：

若出現鷹派程度超乎預期（例如廣泛支持取消鴿派前瞻指引，並討論升息條件），可能會提振美元，進一步壓制金價，並可能導致金價跌破 4450.00 的支撐位。

鴿派意外（多數成員認為通膨衝擊屬暫時性，並仍視寬鬆為下一步行動）——美元走弱，黃金有望重返 4570.00 之上。

短期展望（1–2 週）：黃金的走勢將主要由兩項因素決定：Fed 會議紀要（週三公布）以及地緣政治局勢的進展。

看跌情境：若會議紀要確認 Fed 採取「鷹派」基調，黃金可能跌破 4450.00，並下探 4350.00–4368.00 一帶（日線圖中的 200 EMA）。

看漲情境：若會議紀要意外偏向「鴿派」，或美伊談判出現進展跡象，黃金可能重返 4532.00 之上（日線圖中的 144 EMA），並測試 4590.00–4600.00 區間。

同時，儘管目前承受壓力，經濟學家指出，黃金的長期前景仍然偏向正面。

四大關鍵驅動因素

• 地緣政治：「敵對式的全球政治」正使各國經濟分化，並改變成長前景。
• AI 影響：科技變革加大了通膨與經濟成長的不確定性。
• 貨幣政策：即使通膨仍高於目標，寬鬆循環已在地平線上。
• 債務陷阱：高水準的政府債務與財政赤字仍是結構性問題。

本週關鍵事件

結論

黃金正面臨三重強勁壓力：美元走強至六週高點、美債殖利率升至 2007 年以來未見的水準，以及市場對聯準會政策預期轉向更為緊縮（年底前升息機率約為 55%）。

短線技術走勢依然偏空，關鍵支撐位在 4450.00，並存在下探 4400.00–4368.00 區間的風險。

然而，長線投資人或可將當前回調視為逢低布局的機會。去全球化、美國債務問題、各國央行儲備多元化，以及機構投資者基礎持續擴大等結構性因素，仍在發揮作用。經濟學家預估，這些因素將在 2026–2027 年支撐金價於 4600.00–5100.00 區間運行。

當前市場的即時焦點是今晚即將公布的 FOMC 會議紀要。任何顯示決策者傾向進一步緊縮，或相反地仍視寬鬆為下一步的線索，都可能引發黃金價格的劇烈波動。