26.03.202615:43 Forex Analysis & Reviews: EUR/GBP：停滯性通膨式分化成為焦點

另見：InstaSpot 用於 EUR/GBP 的交易指標

週四美國交易時段早盤，EUR/GBP 在 0.8649（1 小時圖上的 EMA200）–0.8646（週線圖上的 EMA50）一帶盤整，反映出在中東局勢升級以及歐洲兩大央行貨幣政策預期分化之際，市場存在不確定性。單一貨幣表現出相對韌性，受到歐洲央行偏鷹派訊號的支撐，而英鎊則因停滯性通膨風險與政治不穩定而持續承壓。

當前局勢：外交僵局

本週稍早，由於有報導稱美國提出一項涵蓋 15 點內容的和平計畫，市場一度寄望局勢有望降溫，但到週四時這些期待已然消散。伊朗正式拒絕美方提案，否認將與華盛頓進行直接談判，並提出自身條件，其中包括對荷莫茲海峽擁有主權控制權（詳見我們今日的評述 「XAG/USD (SILVER)：結構性供給缺口對上鷹派美元」）。

媒體證實，德黑蘭方面表示，伊朗不會接受停火，也不會與「違反方」進入談判。

作為回應，川普總統威脅將祭出更猛烈的打擊，軍事緊張持續升溫。美國與以色列持續發動空襲，伊朗武裝力量則向以色列及駐科威特、約旦與巴林的軍事基地發射飛彈，而荷莫茲海峽已連續第四週處於實質封鎖狀態。在此背景下，美元獲得支撐，並對歐洲貨幣形成間接壓力，進一步加劇市場的避險情緒。

貨幣政策分化：鷹派 ECB vs 停滯通膨壓力下的 BoE

支撐歐元的一個關鍵因素，是 ECB 領導層展現出堅定的立場。在法蘭克福舉行的「ECB and Its Watchers」會議上，總裁 Christine Lagarde 表示，央行已準備好「在任何一次會議上」採取行動，並強調實現 2% 通膨目標的承諾是「無條件的」。首席經濟學家 Philip Lane 進一步強調，如果即將發布的調查數據令人擔憂，ECB 可能被迫「早於而非晚於」升息。

管委會成員 Joachim Nagel 也明確指出，若通膨加速風險浮現，4 月升息將會是下次會議的一項選項。市場定價已反映 4 月約 16 個基點的緊縮預期，且到 2026 年底累計約 65 個基點的進一步緊縮。

因此，ECB 所釋放的訊號，顯示其在本輪能源危機中採取的緊縮立場，遠比以往更為強硬，這也使歐元更具韌性。

相比之下，英國央行 BoE 的處境要複雜得多。週三公布的 2 月通膨數據顯示，整體 CPI 年增率為 3.0%，而核心通膨則升至 3.2%。然而，這些數據尚未反映 3 月能源價格的急劇飆升。

副行長 Sarah Breeden 警告，目前的能源衝擊「與 2022 年那一輪能源衝擊有明顯不同」，在央行取得足夠資訊以判斷此次衝擊的規模與持續時間之前，貨幣政策應保持穩定不變。

與 ECB 不同的是，BoE 面對的是一個更為脆弱的經濟體。英國 2 月預算赤字達 143 億英鎊，為新冠疫情以來第二高紀錄，公共債務則維持在約占 GDP 93.1% 的水準——這是自 1960 年代初以來的最高水準。這使得英國經濟對利率上升的敏感度更高，也壓縮了決策當局可運作的空間。

經濟數據：英國更顯脆弱，歐元區徘徊在衰退邊緣

最新調查顯示，英國通膨預期從 3.3% 跳升至 5.4%，創 20 年新高。這加大了透過工資指數化引發「第二輪效應」的風險，可能迫使 BoE 即便以犧牲成長為代價，也得採取更為激進的行動。

2 月零售銷售年增率已放緩至 3.6%（前值為 3.8%），遜於預期，顯示消費動能正在走弱。

在歐元區，數據同樣令人憂慮。德國 GfK 消費者信心指數在 4 月暴跌至 -28，創下兩年多來新低。IFO 主席 Clemens Fuest 指出，中東危機「實質上已抹去德國經濟的成長前景」。然而，市場卻將這些數據視為支持 ECB 加快緊縮步伐、以對抗輸入型通膨的理由。

結論

EUR/GBP 正處於基本面分歧的核心位置。ECB 顯示出預先收緊政策的準備，把四月升息視為一個真正的選項，並強調對物價穩定的無條件承諾。相對之下，Bank of England 則面臨典型的停滯性通膨兩難：通膨預期已飆升至 20 年來的高點，但經濟狀況過於脆弱，難以承受激進的升息步伐。

關鍵區域 0.8600–0.8660 將在未來幾天成為決戰的主戰場。若能守穩於此區之上，則有機會推動匯率上行至 0.8700–0.8750；相反，若跌破該區，市場焦點將重新回到 3 月低點。

更多詳情請見：EUR/GBP — 2026 年 3 月 26 日走勢情境分析

無論出現哪種情境，波動率都將維持在高檔。投資者應密切關注圍繞「霍爾木茲海峽」的外交斡旋進展，更重要的是，在 4 月會議前留意「ECB」及「Bank of England」官員的言論基調。在持續的地緣政治不確定性之下，能夠準確衡量「ECB」對抗通脹的決心，並同時評估英國經濟日益惡化的停滯性通脹風險者，將更有機會在市場中取得優勢。