09.03.202600:47 Forex Analysis & Reviews: 歐元/美元。每週前瞻：美國CPI、核心PCE指數及第二次GDP預估

即將到來的一週經濟日曆密集排滿了重要數據發布，勢必會在 EUR/USD 貨幣對上引發強烈波動。市場焦點將集中在美國的通膨數據與勞動市場狀況。

疲弱的 2 月 Non-Farm Payrolls 出乎意料地令美元多頭感到意外，但市場對 Federal Reserve 未來行動的預期幾乎沒有改變。交易員仍然相信，央行在春季會議上將維持所有貨幣政策參數不變，而依據 CME FedWatch 工具，6 月降息的機率依然維持在 30–35% 左右。換言之，儘管頭條 NFP 數據表現不佳，「適度偏鷹」的預期仍然維持不變。

然而，接下來的數據發布可能會讓天平朝「鴿派」方向傾斜，特別是當結果落入負面區域時。

先從通膨談起。3 月 11 日星期三，我們將得知 2 月份消費者物價指數（CPI）的數值。眾所周知，這是衡量通膨的關鍵指標之一，而通膨在 1 月已明顯放緩。整體 CPI 年增率從先前的 2.7% 降至 2.4%，核心 CPI 則從 2.6% 降至 2.5%。

根據多數分析師的預測，2 月份整體消費者物價指數預期將小幅「加速」至 2.5%，而核心 CPI 則預計維持在 1 月的 2.5% 水準。

有必要回顧一下 1 月份生產者物價指數（PPI）的走勢。核心 PPI 在 1 月意外跳升至年增 3.6%，與預期將下降至 3.0% 的預估相反。報告結構顯示，與企業服務相關的類別（物流、保險、審計）價格大幅上升。眾所周知，這些成本會被計入幾乎所有消費品的最終售價中。這意味著價格上漲正更深入滲透至經濟體系內部——反映在服務、設備與原材料的成本上。生產端的通膨壓力通常會領先於消費者物價的上升，因此 2 月 CPI 報告很可能落在偏「偏高」的綠色區間，為美元提供額外支撐。

不過，若消費者物價指數意外大幅接近 2% 的目標水準，美元將承受壓力——不僅因為預期落空，也會疊加近期部分聯準會官員發言帶來的背景效應。

提醒一下，紐約聯邦儲備銀行總裁 John Williams——聯準會中最具影響力的成員之一——本週釋出偏鴿派訊息，主張進一步寬鬆貨幣政策。他表示，央行不應讓貨幣政策「在無意間變得過於緊縮」。他同時對美國勞動市場狀況表達憂慮，稱其處於「低活動狀態」，暗示經濟降溫的潛在風險。

值得注意的是，Williams 的上述言論是在 2 月非農就業報告（Non-Farm Payrolls）公布之前發表的，而該報告顯示就業人數減少 9 萬人，失業率升至 4.4%。

在這樣的「前哨」之下，2 月 CPI 報告便具有特殊意義——若公布結果落在偏弱的紅色區間，市場將再度熱議在 6 月會議降息的可能性。

同樣的情況也適用於核心 PCE 指數，其 1 月數值將於 3 月 13 日星期五公布。眾所周知，這是聯準會最看重的通膨指標。該指數在 12 月加速上升至年增 3.0%，分析師預期 1 月將進一步升至 3.1%。若該指標意外下滑（即落在 2–3% 區間），美元將面臨沉重壓力。

美國勞動市場數據同樣會影響 EUR/USD 匯率。例如失業救濟金申請（Unemployment Claims）報告。到本週末為止，預期初領失業救濟金人數將增加至 216,000 人。過去兩週該指標大致穩定在相近水準（213,000 人）。只有當數值突破 230,000 人這一關鍵門檻時，美元才會受到明顯壓力。

隔天——星期五——則將公布 JOLTS 職位空缺數據。過去兩個月，該指標呈現下行趨勢，反映美國勞動市場降溫。12 月民間部門職位空缺數僅為 654 萬個，為 2020 年 9 月以來最低水準。職缺數與失業人數的比率已降至 0.87（作為對比，2022 年平均每一名失業者有兩個職缺）。

根據預測，1 月 JOLTS 將轉為回升，升至 684 萬個。雖然以歷史標準衡量，這仍是相對偏低的水準，但其本身的增長事實即可對美元形成一定支撐。不過，如果下行趨勢延續，EUR/USD 多頭將再添一張基本面「王牌」。

同樣在星期五，我們將得知 2025 年第 4 季度美國經濟成長的第二次預估值。根據第一次預估，美國 GDP 繼第 3 季度成長 4.4% 之後，第 4 季度成長 1.4%。多數專家認為第二次預估將與初值大致相符。若結果出乎意料被上修，將強化市場的鷹派情緒，推高對美元的需求。

因此，即將到來的一週中幾項關鍵數據，可能對 EUR/USD 匯率產生顯著影響。上週該貨幣對在 1.1550–1.1640 區間內震盪，在區間上下邊界之間來回徘徊。如果上述報告釋出的訊號明確（也就是明顯利多或利空美元），多空雙方都將試圖推動匯價「突破」這一走廊。不過，若數據大致符合預期，或呈現互相矛盾的情況（例如 CPI 放緩但 PCE 上升），則該貨幣對很可能仍會維持在上述價格區間內整理。