10.12.202500:53 Forex Analysis & Reviews: 對於美聯儲的預期：兩大主要情景

週三，美聯儲的決策可能會決定未來幾週（甚至幾個月）美元的走向。由於內部存在分歧，十二月的會議尤其重要，因為該央行必須確定其在貨幣政策放緩步伐上的立場。

首先，值得注意的是，12月會議的正式結果幾乎是預先決定的。根據CME FedWatch的數據，進行25個基點減息的概率是90%。因此，市場對此幾乎沒有疑問。基準情況的實施不會讓任何人感到驚訝——交易者的注意力將集中在伴隨的聲明和美聯儲主席鮑威爾的言辭。懸念在於未來貨幣政策寬鬆的力度，對此尚無共識。

路透社調查的絕大多數經濟學家（109人中有89人）預計央行會在12月會議上進行25個基點的減息。然而，只有其中50人考慮到2026年第一季度進一步減息的可能性。根據同一CME FedWatch的數據，1月份再次減息的概率為23%，而3月份為37%。

換句話說，市場對12月減息的前景毫不懷疑，但對進一步寬鬆的可能性持懷疑態度，至少在明年的第一季度是如此。這表明12月會議可能出現兩種情況：或者美聯儲通過宣布觀望態度來確認市場預期，或者通過允許在即將召開的會議上再次降息的可能性對之進行反駁。

值得注意的是，美聯儲的"鴿派"和那些支持觀望立場的人都可以用宏觀經濟的論據來支持他們的觀點。

"鴿派"的支持者包括ISM製造業指數，該指數仍處於收縮區域，下跌至48.2；零售銷售僅增長了0.2%（自5月以來的最低水平）；消費者信心降至數月以來的低點88.7；以及反映美國失業率升至4.4%的混合勞動力市場報告（自2021年10月以來的最高水平）。此外，里士滿聯儲製造業指數暴跌至-15點（預測為-5），耐用品訂單報告顯示耐用品訂單僅增長了0.5%，而前一個月增長了2.5%。

在溫和"鷹派"的支持者中是通脹。雖然我認為，這不是支持鷹派立場的最有力論據。儘管美國的通脹保持相對較高，但關鍵指標要麼增長緩慢，要麼停滯不前。特別是，九月份的最新CPI增長報告（最後一個發佈的）顯示整體通脹率增長放緩（3.0%對比預測值的3.1%）和核心通脹的減速（3.0%，在8月增至3.1%後）。九月整體PPI同比增長2.7%（在8月份降至2.6%後），而扣除食品和能源價格的核心PPI上升至2.9%（對比預測值的+2.8%——這是報告中唯一一個呈現正數的組成部分）。

ISM服務業活動指數也有所改善，上升至52.6（預測為下降至52.0）。這個指標連續兩個月呈現上升趨勢。然而，這裡也未必一帆風順。例如，就業成分仍處於收縮區域（48.9），意味著服務行業的增長並未伴隨著就業的加速增長。此外，11月份新訂單成分顯著下降，從56.2降至52.9。

在鷹派的支持者中，密歇根大學的消費者情緒指數本月升至53.0，高於預測值52.0。這個指標在連續四個月下降之後首次呈現上升趨勢。一方面，這裡的一切都很簡單，沒有"缺陷"。但是另一方面，儘管指數上升，其在歷史標準上依然偏低。例如，去年12月，這一數值為74.0。此外，指數的一些組成部分——如當前條件的感知——顯示出下降趨勢，反映出持續的結構性問題（特別是當前經濟條件指數在12月降至50.7，從51.1）。

因此，在我看來，12月美聯儲會議的結果可能會傾向於"鴿派"立場。央行不太可能直接宣布下一次減息，但將重點強調勞動力市場疲弱和經濟數據走弱的風險，同時也會突出通脹風險。

這一問題的懸念依然存在。截至目前，只有這樣的事實可以被確認，那就是十二名委員會中有五名投票成員反對進一步減息。四名成員公開支持寬鬆貨幣政策——三名理事會成員（Miran、Waller、Bowman）和紐約聯儲主席Williams。是否"鴿派"能夠將其倡議強加於中間派仍是一個未知數。