02.10.202609:46 Forex Analysis & Reviews: Ít nhất ba lần tăng lãi suất của Fed đã được phản ánh vào giá

Các chỉ số chứng khoán Mỹ kết thúc phiên hôm qua gần như đi ngang, dù thị trường trái phiếu đã phản ánh khả năng xảy ra một loạt đợt tăng lãi suất bổ sung từ Fed. Chỉ số S&P 500 tăng 14,91 điểm, lên 7.666,45 điểm (+0,19%). Nasdaq Composite tăng 10,54 điểm, lên 26.871,60 điểm (+0,04%). Dow Jones Industrial Average tăng 20,51 điểm, lên 50.926,56 điểm (+0,04%). Phản ứng khá trầm lắng của thị trường cổ phiếu trước đà tăng lợi suất cho thấy nhà đầu tư vẫn chưa coi việc Fed tiếp tục thắt chặt chính sách là mối đe dọa tức thời đối với lợi nhuận doanh nghiệp, ít nhất là cho đến báo cáo việc làm công bố vào thứ Sáu.

Tuy nhiên, các nhà giao dịch trái phiếu đang đặt cược rất lớn vào khả năng Fed tiếp tục tăng lãi suất, đến mức chỉ một báo cáo việc làm yếu hơn một chút khó có thể làm thay đổi đáng kể bức tranh hiện tại. Bộ Lao động Mỹ sẽ công bố số liệu việc làm tháng 9 vào thứ Sáu. Đồng thuận của giới kinh tế học dự báo khoảng +90 nghìn việc làm, so với +162 nghìn trong tháng 8. Trên lý thuyết, mức giảm này trông có vẻ đáng kể, nhưng nếu đặt trong bối cảnh mức trung bình hàng tháng của năm nay, nó vẫn cho thấy thị trường lao động còn khá vững. Hơn nữa, điều đó vẫn để Fed có dư địa tiếp tục thắt chặt nhằm chống lại lạm phát đã duy trì trên mục tiêu suốt năm năm liên tiếp.

Vào thứ Năm, đà bán tháo trái phiếu Kho bạc Mỹ tạm thời hạ nhiệt, nhưng phần lớn là vì những lý do không mấy liên quan đến triển vọng tăng trưởng cải thiện của kinh tế Mỹ. Những lo ngại gia tăng về gánh nặng tài khóa phình to của châu Âu đã thúc đẩy nhà đầu tư tìm đến trái phiếu Kho bạc Mỹ, và các quan chức Fed là Michelle Bowman và Philip Jefferson kêu gọi thận trọng, gợi ý rằng các nhà hoạch định chính sách có thể muốn chờ thêm trước khi quyết định những đợt tăng lãi suất tiếp theo.

Diễn biến đó đã kéo lợi suất trái phiếu kỳ hạn hai năm giảm khoảng 10 điểm cơ bản, xuống ngay dưới 4,8%, và lợi suất kỳ hạn 10 năm cũng lùi nhẹ khỏi mức cao nhất trong 24 năm. Tuy nhiên, các yếu tố cơ bản đã đẩy lợi suất tăng trong tuần trước vẫn còn nguyên: giá dầu dao động gần 100 USD/thùng, và hầu như chưa có dấu hiệu tiến triển hướng tới chấm dứt xung đột tại Iran, khiến thị trường tiếp tục duy trì một phần “phụ phí lạm phát”. Thâm hụt ngân sách liên bang lớn và làn sóng đầu tư vào AI tiếp tục nâng đỡ nhu cầu trong nền kinh tế, và lạm phát tổng thể trong năm nay đã vượt trên 3%. Chính sự kết hợp của các lực tác động này, chứ không chỉ riêng số liệu việc làm, đang định hình quỹ đạo lợi suất trái phiếu Kho bạc hiện nay.

Nhớ lại rằng hồi đầu tuần, các nhà giao dịch hợp đồng tương lai đã cắt giảm bớt một phần cược vào kịch bản lãi suất tăng mạnh và hiện không kỳ vọng có thêm động thái nào trước cuộc họp tháng 12. Dù vậy, thị trường vẫn đang định giá ít nhất ba đợt tăng 25 điểm cơ bản trước tháng 7. Điều này có nghĩa là ngay cả sau nhịp điều chỉnh hôm thứ Năm, nhà đầu tư vẫn còn cách khá xa việc đặt cược vào một đợt tạm dừng tăng lãi suất sớm của Fed. Bất kỳ bất ngờ nào trong số liệu việc làm công bố thứ Sáu, theo hướng nào đi nữa, đều sẽ là sự kiện định hình kỳ vọng lãi suất của cả tuần.

Theo quan điểm của tôi, phản ứng khá trầm lắng của thị trường cổ phiếu trước mức lợi suất kỷ lục hiện tại sẽ khó duy trì nếu dữ liệu việc làm công bố ngày thứ Sáu tiếp tục khẳng định sức mạnh của thị trường lao động. Kịch bản đó sẽ củng cố lập luận cho việc tiếp tục thắt chặt và đẩy lợi suất tăng trở lại vào đầu tuần tới. Tôi không loại trừ khả năng lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm thử nghiệm một mức đỉnh mới trong nhiều năm nếu số liệu việc làm mạnh hơn dự kiến, trong khi cổ phiếu, xét theo diễn biến khá “lặng sóng” hôm nay, nhiều khả năng vẫn sẽ dao động quanh vùng giá hiện tại cho đến khi xuất hiện một mối đe dọa rõ ràng hơn đối với lợi nhuận doanh nghiệp.

Về mặt kỹ thuật, biểu đồ S&P 500 cho thấy nhiệm vụ trước mắt của bên mua là vượt qua vùng kháng cự 7.698 USD. Nếu làm được điều đó, đà tăng sẽ được nối lại và mở ra đường lên mốc 7.718 USD. Duy trì được kiểm soát trên 7.737 USD sẽ càng củng cố lập luận nghiêng về phe bò. Ở chiều ngược lại, bên mua cần bảo vệ ngưỡng 7.679 USD. Nếu xuyên thủng mức này, chỉ số nhiều khả năng sẽ bị kéo lùi về 7.656 USD và mở ra đà giảm tiếp xuống 7.631 USD.