13.08.202610:20 Forex Analysis & Reviews: Thị trường sợ chính tốc độ của mình

Mọi thứ đều cần chừng mực – một chân lý xưa cũ mà các nhà đầu tư hiếm khi nhớ tới. Trừ khi điều tốt trở nên “quá tốt”. Và đó chính xác là điều đang xảy ra với thị trường chứng khoán Mỹ hiện nay.

Diễn biến Chỉ số Sợ hãi VIX

S&P 500 và Nasdaq 100 khép phiên gần mức đỉnh kỷ lục, được dẫn dắt bởi nhóm cổ phiếu công nghệ. Chỉ số biến động Cboe Volatility Index giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 1: nhà đầu tư hầu như không mua bảo hiểm phòng sụt giảm mạnh, đặt cược vào sự ổn định của thị trường trong tương lai gần. Một báo cáo lạm phát “mềm” hơn đã hỗ trợ tâm lý – lạm phát cơ bản (core CPI) tăng 2,5% so với cùng kỳ năm trước, tốc độ chậm nhất kể từ tháng 3/2021. Nhóm cổ phiếu chip cũng góp phần thúc đẩy đà tăng: cổ phiếu Nebius tăng vọt 34%, CoreWeave tăng 19%. Tình trạng thiếu hụt năng lực tính toán đã nhanh chóng chuyển hóa thành quyền định giá trên toàn bộ mảng hạ tầng AI.

Tuy vậy, phía sau bức tranh lập đỉnh là một nguồn cơn lo ngại ít ai ngờ tới. Theo Bank of America, quý II là một trong những giai đoạn ba tháng tốt nhất trong lịch sử gần đây – lợi nhuận doanh nghiệp tăng hơn 30%. Yardeni Research đã nâng mục tiêu cho S&P 500 lên 8.400 từ 8.250 và tăng dự báo lợi nhuận lên 375 USD/cổ phiếu từ 330 USD. Công ty lưu ý rằng các ước tính lợi nhuận đồng thuận chưa bao giờ được điều chỉnh tăng nhanh đến vậy, tạo ra một nghịch lý “earnings crash” lại đang đẩy các chỉ số chứng khoán Mỹ lên những đỉnh cao mới.

Tăng trưởng lợi nhuận S&P 500

Tuy nhiên, chính tốc độ này lại đang khiến Wall Street lo ngại. Một nhịp độ quá sôi động như vậy trong lịch sử thường không kéo dài lâu. Theo tính toán của Bank of America, tăng trưởng lợi nhuận sẽ giảm xuống dưới 20% ngay từ quý I năm 2027. Thị trường cổ phiếu hiếm khi thân thiện khi tăng trưởng lợi nhuận chững lại từ những mức cao. Khi EPS tăng trên xu hướng nhưng bắt đầu chậm lại, lợi nhuận bình quân 12 tháng của S&P 500 giảm còn 6,7%, so với 14% trong các giai đoạn tăng tốc, theo dữ liệu của ngân hàng này từ năm 1936.

Hơn nữa, trong chín mươi năm qua chỉ có mười chuỗi bốn quý liên tiếp có tăng trưởng lợi nhuận trên 20%, và gần như tất cả đều diễn ra sau những đợt suy thoái lợi nhuận sâu, bao gồm COVID-19 và cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008. Thị trường dường như đã tăng tốc nhanh hơn so với chính kỳ vọng của mình, và giờ đây nó không lo sợ một sự sụt giảm, mà là sự chậm lại trong nhịp độ của chính nó.

Trong khi đó, Fed đang có thêm dư địa điều hành: định giá trên thị trường cho khả năng tăng lãi suất federal funds vào tháng 9 hiện ở mức 40%, giảm so với mức 50/50 ngay sau dữ liệu lạm phát. Báo cáo việc làm yếu giúp các thành viên ôn hòa trong FOMC cảm thấy vững tin hơn.

Liệu chúng ta có nên tin tưởng những mức kỷ lục được dựng nên trên nền tảng lợi nhuận đã tự vượt quá chính mình hay không? Tôi thì không chắc.

Về mặt kỹ thuật, trên biểu đồ S&P 500 khung ngày, một mô hình spike and ledge đang hình thành dựa trên nền tảng 1-2-3. Việc đặt các lệnh chờ theo kịch bản phá vỡ vùng tích lũy ngắn hạn 7.710–7.770 là hợp lý: mua ở cạnh trên của biên độ và bán ở cạnh dưới.