04.09.202610:27 Аналитические обзоры Форекс: Давайте хотя бы рискнём и посмотрим

Управляющий ФРС Кристофер Уоллер заявил, что его следующее решение по процентной ставке будет находиться под сильным влиянием данных по инфляции за август, которые выйдут на следующей неделе. В подготовленном тексте выступления он звучал близко к поддержке повышения, однако в последующей сессии вопросов и ответов заметно смягчил тон, сообщив, что ожидает разумных значений инфляции. Именно эта разница между заготовленной речью и живым разговором и определила реакцию рынка.

Формулировки Уоллера выстроены как развилка с двумя равновероятными исходами. «Если будет продолжающийся прогресс к нашей цели в 2 процента, тогда я готов поддержать сохранение ставки на текущем уровне», - сказал он на мероприятии, добавив: «Но если инфляция окажется горячей, я рассмотрю повышение ставки». Описывая нынешнюю политику как слегка сдерживающую экономику, он предупредил, что может потребоваться не столь значительное ускорение инфляции, чтобы подтолкнуть его к поддержке более жёсткого курса.

Ключевым, однако, стало то, что он сказал дальше. Уоллер выразил беспокойство риском повышения ставки в период снижающейся инфляции и допустил, что нынешние настройки политики сами по себе способны вернуть показатель к цели. «Давайте хотя бы рискнём и посмотрим», - заявил он, уточнив: «Я не собираюсь говорить, что нужно ждать до следующего года, но давайте просто подождём и посмотрим, получим ли мы некоторое улучшение по этому вопросу». Такая постановка вопроса переворачивает всю ястребиную логику последних недель, поскольку риск бездействия здесь впервые открыто сопоставляется с риском преждевременного ужесточения.

Рынок отреагировал немедленно, причём именно на сессию вопросов и ответов, а не на саму речь. Инвесторы снизили ожидания повышения на ближайшем заседании примерно до 50 процентов, исходя из котировок фьючерсов на ставку по федеральным фондам. Выигрывают от такого пересмотра держатели рисковых активов и золота, проигрывает доллар, опустившийся до минимума с мая, а также те участники рынка, кто строил позиции под ястребиный сценарий после Джексон-Хоул.

Комментарии Уоллера перекликаются с недавними высказываниями президента ФРБ Нью-Йорка Джона Уильямса и оспаривают сложившееся среди инвесторов после речи Кевина Уорша мнение о вероятном сентябрьском повышении. Здесь стоит остановиться, поскольку расстановка сил внутри комитета за последнюю неделю изменилась радикально.

Против сентябрьского повышения теперь публично высказались как минимум двое влиятельных участников. Уильямс в среду заявил, что видит свидетельства продолжающегося ослабления инфляции по мере затухания эффекта тарифов, тогда как подорожавшие энергоносители не распространяются на прочие услуги. Уоллер в четверг фактически повторил тот же тезис, отметив, что рост энергетических издержек пока не даёт широкого перетока в остальные цены. За повышение выступает управляющий Майкл Барр, предупредивший об угрозе укоренения ценового давления, и трое региональных президентов, голосовавших против в июле. Сам Уорш прямо утверждал, что финансовые условия не выглядят ограничительными.

Означает ли это, что комитет расколот поровну? Полагаю, что нет, и перевес сместился в сторону паузы. Уильямс как глава ФРБ Нью-Йорка обладает постоянным голосом и традиционно считается вторым по влиянию человеком в комитете, а Уоллер входит в совет управляющих. Двое таких участников, публично склоняющихся к сохранению ставки, весят больше, чем трое региональных диссидентов, чьи голоса ротируются.

Отдельного внимания заслуживает вторая часть выступления, где Уоллер вышел за рамки разговора о ставке. Он изложил собственную коммуникационную стратегию из трёх элементов, включающую донесение текущего взгляда на политику, прогноза по ней и, при определённых обстоятельствах, использование прогнозных ориентиров. Это прямое расхождение с курсом председателя, обещавшего отказаться от практики forward guidance и сократить объём выступлений регулятора. «Я согласен с председателем Уоршем, что прогнозные ориентиры неуместны сейчас и во многих других ситуациях», - сказал Уоллер, добавив: «Но когда они действительно нужны, я считаю, их следует использовать».

Вежливая по форме, эта оговорка по существу является публичным несогласием с институциональной реформой председателя, и звучит она вскоре после того, как инвесторы в облигации в июле уже упрекали Уорша в недостаточной откровенности относительно его взглядов на экономику. Спор внутри ФРС, таким образом, идёт уже не только о ставке, но и о том, сколько регулятор вообще должен говорить рынку.

Полагаю, что на заседании 15-16 сентября ставка останется без изменений, а решающим фактором станет отчёт по инфляции 11 сентября, на который прямо указал сам Уоллер. Если августовский показатель подтвердит дезинфляцию, пауза будет оформлена без особых споров, при этом двое или трое ястребов вновь проголосуют против. Риск для этого прогноза очевиден и назван самим Уоллером: горячая инфляция способна развернуть его позицию, а вместе с ней и весь расклад, поскольку при нынешнем балансе сил хватит перехода одного влиятельного голоса.

Что касается текущей технической картины EUR/USD, то сейчас покупателям нужно думать над тем, как забирать уровень 1.1640. Только это позволит нацелиться на тест 1.1660. Уже оттуда можно забраться на 1.1675, но сделать это без поддержки со стороны крупных игроков будет довольно проблематично. В случае снижения торгового инструмента лишь в районе 1.1620 я ожидаю каких-либо серьезных действий со стороны крупных покупателей. Если там никого не будет, было бы неплохо дождаться обновления минимума 1.1600 либо открывать длинные позиции от 1.1580.

Что касается текущей технической картины GBP/USD, то покупателям фунта нужно забирать ближайшее сопротивление 1.3494. Только это позволит нацелиться на 1.3515, выше которого пробиться будет довольно проблематично. Самой дальней целью выступит область 1.3531. В случае падения пары медведи попытаются забрать контроль над 1.3475. Если это удастся сделать, пробой диапазона нанесет серьезный удар по позициям быков и столкнет GBPUSD к минимуму 1.3457 с перспективой выхода на 1.3435.