25.06.202618:50 Аналитические обзоры Форекс: EUR/USD. ВВП США и базовый индекс PCE: два козыря гринбека

Пара евро-доллар закрепилась в рамках 13-й фигуры и второй день подряд тестирует уровень поддержки 1,1330, который соответствует нижней линии индикатора Bollinger Bands на таймфрейме h4. В центре внимания трейдеров остается монетарная политика ФРС на фоне ястребиных итогов июньского заседания. Регулятор сохранил все параметры ДКП в прежнем виде, но при этом акцентировал внимание на важности восстановления ценовой стабильности в США.

Именно поэтому опубликованные сегодня данные по росту базового индекса PCE и росту ВВП США имеют такое важное значение для американской валюты. По сути, эти релизы стали очередным козырем в руках долларовых быков, поскольку недвусмысленно указывают на то, что инфляционное давление в Соединенных Штатах не только сохраняется, но и постепенно усиливается.

Так, основной индекс расходов на личное потребление, который является ключевым инфляционным ориентиром для ФРС, вырос в мае на 3,4% в годовом выражении. Показатель демонстрирует последовательную восходящую динамику третий месяц подряд: в феврале он вырос на 3,0%, в марте – на 3,2%, в апреле – на 3,3%. Майский результат – 3,4% – стал самым высоким уровнем базовой инфляции с конца 2023 года. Общий индекс PCE, который во многом зависит от колебаний цен на энергоносители, продемонстрировал более существенный рост – до 4,1% (с предыдущего значения 3,8%). Однако для трейдеров важен прежде всего факт повышения стержневого показателя, который свидетельствует о расширении инфляционного давления на более широкий круг товаров и услуг.

Для ФРС сегодняшний отчет выглядит достаточно тревожным сигналом, усиливающим опасения относительно устойчивости инфляционного давления. При целевом уровне инфляции в 2%, этот показатель остается почти вдвое выше желаемой отметки, а его последовательное ускорение ставит под сомнение возможность скорого смягчения монетарной политики. Более того, сохранение восходящего тренда в базовой инфляции наверняка усилит и без того «громкие» дискуссии внутри Федрезерва о необходимости повышения процентной ставки – или, как минимум, сохранения текущей ставки на более длительный период.

Иными словами, майский отчет по росту базового индекса PCE стал очередным (и весьма весомым!) подтверждением того, что процесс возвращения инфляции к целевому уровню заметно замедлился. Отсюда и усиление «ястребиных» ожиданий: согласно данным инструмента CME FedWatch, трейдеры на сегодняшний день оценивают вероятность повышения ставки ФРС на 25 базисных пунктов на сентябрьском заседании в 65%, тогда как ещё неделю назад они оценивали такую возможность всего в 30%.

Опубликованные сегодня данные по росту американской экономики также оказались на стороне гринбека. Окончательная оценка роста ВВП США за первый квартал оказалась заметно сильнее ожиданий: экономика выросла на 2,1% в годовом выражении, против предыдущей оценки 1,6%. Однако в контексте перспектив гринбека здесь важен даже не сам показатель ВВП, а его ценовые компоненты и структура роста.

Во-первых, отчет подтвердил сохранение повышенного инфляционного давления в экономике. Ещё во второй оценке квартальный индекс расходов на личное потребление был зафиксирован на уровне 4,5% (тогда как базовый PCE составил 4,4%) – более чем вдвое выше целевого уровня ФРС. Такой результат лишь усиливает опасения того, что ценовое давление носит устойчивый характер, а не является временным явлением (тем более на фоне вышеупомянутого отчета по росту базового индекса PCE за май).

Во-вторых, необходимо обратить внимание на динамику номинального ВВП. Если реальный ВВП вырос на 2,1%, то номинальный объем экономики увеличивался значительно быстрее, что свидетельствует о существенном вкладе роста цен в общий экономический результат. Кроме того, отчет подтвердил сохранение высокой инвестиционной активности бизнеса – особенно выделяется рост инвестиций в оборудование и информационные технологии (связанные с AI и цифровой инфраструктурой). Сильный корпоративный спрос на оборудование, программное обеспечение и вычислительные мощности способен поддерживать высокий уровень загрузки производственных мощностей, усиливая ценовое давление в соответствующих секторах экономики.

Еще один потенциально проинфляционный фактор связан с государственными расходами. В первом квартале федеральные расходы существенно выросли после слабого четвертого квартала прошлого года (из-за шатдауна). На фоне уже высокой инфляции дополнительный «бюджетный стимул» дополнительно осложнит процесс возвращения ценового роста к целевым уровням.

Другими словами, обнародованные сегодня отчеты отразили «ястребиную комбинацию»: экономика растет быстрее ожиданий, а инфляция вновь ускорятся. Такой сценарий позволяет Федрезерву не только сохранять процентную ставку на текущем уровне, но и рассуждать об ужесточении монетарной политики во втором полугодии, если инфляционное давление продолжит усиливаться во втором и третьем кварталах.

Таким образом, сегодня доллар получил макроэкономические козыри в виде сильных данных по росту ВВП США и базового индекса PCE. Но при этом продавцы не смогли преодолеть уровень поддержки 1,1330 (нижняя линия индикатора Bollinger Bands на четырёхчасовом графике), после чего покупатели организовали коррекционный откат. Заходить в продажи целесообразно только после того, как медведи всё же продавят этот ценовой барьер, открыв себе путь в область 12-й фигуры.