18.06.202616:13 Аналитические обзоры Форекс: USD/JPY. Почему дешевеет иена и актуальны ли лонги?

Пара usd/jpy сегодня обновила почти двухлетний ценовой максимум, на фоне общего усиления американской валюты и одновременного ослабления иены. Трейдеры уверенно приближаются к границам 161-й фигуры.

На стороне гринбека – ястребиные сигналы со стороны ФРС и сильная макроэкономическая статистика, опубликованная в США в течение последних нескольких недель. Иена, в свою очередь, находится под давлением сразу нескольких фундаментальных факторов. Прежде всего речь идет о сохраняющемся дифференциале процентных ставок между США и Японией, который продолжает подпитывать сделки carry trade. Дополнительное давление на японскую валюту оказывает осторожная позиция Банка Японии. Кроме того, участники рынка скептически оценивают эффективность валютных интервенций японских властей: предыдущие попытки остановить ослабление иены привели лишь к краткосрочным (хотя и масштабным) коррекциям, не изменив долгосрочный восходящий тренд пары usd/jpy.

Начнем с июньского заседания Банка Японии, по итогам которого регулятор повысил процентную ставку на 25 базисных пунктов – до 1,0% (то есть до максимального значения с 1995 года). Здесь сложилась, на первый взгляд, парадоксальная ситуация: несмотря на фактическое ужесточение параметров ДКП, иена не только не укрепилась, но и вскоре оказалась под дополнительным давлением.

Такая реакция обусловлена характером комментариев представителей Банка Японии относительно дальнейших перспектив монетарной политики и тональностью сопроводительного заявления. Иными словами, как часто бывает в подобных ситуациях, «дьявол кроется в деталях».

Так, несмотря на повышение ставки, ЦБ сохранил осторожную риторику относительно дальнейших своих шагов. Рынок не увидел сигналов о готовности регулятора ускорить цикл ужесточения денежно-кредитной политики. Напротив, среди членов правления по-прежнему сохраняются опасения относительно влияния внешних рисков на экономику, поэтому процесс нормализации ДКП, вероятно, останется плавным и очень постепенным.

Также стоит отметить, что итоговую пресс-конференцию проводил не председатель Банка Японии Кадзуо Уэда (он пропустил заседание из-за госпитализации), а его заместитель Синичи Утида. Это повлияло на характер коммуникации: он избегал конкретики и уклонился от предоставления какого-либо графика следующих шагов, ограничившись заявлением о том, что Центробанк продолжит оценивать экономические данные.

Кроме того, участники рынка обратили внимание на дискуссию вокруг программы сокращения покупок государственных облигаций. Еще до июньского заседания в СМИ обсуждались варианты замедления количественного ужесточения (QT) или даже временной паузы в сворачивании баланса. Сам факт подобных обсуждений усилил восприятие Банка Японии как одного из наиболее осторожных центробанков среди развитых стран.

Ну и в конце концов, дополнительную поддержку росту usd/jpy продолжает оказывать сохраняющийся дифференциал процентных ставок между США и Японией. Даже после июньского повышения ставки Банком Японии до 1,0%, разница остается на уровне порядка 250-275 базовых пунктов (поскольку диапазон ставки ФРС составляет 3,5-3,75%), что по-прежнему стимулирует операции carry trade. Иена остается одной из наиболее дешевых и доступных валют фондирования для подобных стратегий.

Более того, по итогам июньского заседания ФРС рынок начал закладывать вероятность ещё одного повышения ставки в США до конца текущего года (учитывая обновленный точечный график dot plot). То есть дифференциал процентных ставок может даже расшириться, а операции carry trade сохранят свою привлекательность, продолжая оказывать давление на японскую валюту.

Другими словами, сложившийся фундаментальный фон складывается в пользу дальнейшего роста usd/jpy. То есть длинные позиции по паре выглядят логичными и обоснованными. Однако здесь существует одно существенное «но»: риск валютной интервенции. Напомню, что в апреле японские власти вышли на рынок, когда пара превысила ценовой уровень 160,70. На данный момент цена приближается к границам 161-й фигуры, актуализируя риски повторного вмешательства.

Можно предположить, что при уверенном преодолении парой usd/jpy отметки 161,00, со стороны японских регуляторов последует ответная реакция – вербального или даже прямого интервенционного характера. Поэтому лонги с текущих позиций на данный момент выглядят рискованно, поскольку технический обвал пары может составить от 200 до 500 пунктов в течение считанных часов или даже минут.

Однако после подобного снижения интерес к покупкам, напротив, может вновь усилиться: предыдущий опыт валютных интервенций показывает, что пару начинают активно выкупать буквально в день вмешательства японских властей. Иными словами, лонги по паре по-прежнему актуальны, но только после того как Токио отреагирует на сложившуюся ситуацию – словом или делом.