08.09.202614:43 Аналітичні огляди Форекс: Министр финансов Великобритании отказался исключить рост налогов и обвалил фунт

Выступая на парламентских слушаниях по отчету Банка Англии по монетарной политике канцлер казначейства Великобритании Джон Хили заявил, что уровень заимствований остаётся слишком высоким, а рост экономики хрупким. Отвечая на призывы оппозиции исключить повышение налогов в бюджете, он ушёл от прямого ответа. «Ни один канцлер перед бюджетом не станет комментировать спекуляции или исключать какие-либо меры», - сказал Хили. Фунт после этого выступления снизился.

Реакция валюты объясняется не самим отказом, а его контекстом. Распродажа на рынке облигаций съедает запас прочности в 23,6 миллиарда фунтов, который правительство имеет по отношению к собственным бюджетным правилам, и этот буфер уже сократился вдвое. Стоимость заимствований для Британии достигла максимума с 1998 года, а доходности облигаций приближаются к 6 процентам. В такой ситуации отказ канцлера исключить налоговые повышения рынок читает однозначно.

Причинная цепочка здесь работает быстро и без промежуточных звеньев. Распродажа облигаций поднимает стоимость обслуживания долга, так как приводит к росту доходности, растущие расходы сокращают фискальное пространство, сжавшийся буфер требует либо повышения налогов, либо урезания расходов, а неопределённость вокруг выбора между ними бьёт по валюте.

Масштаб уже произошедшего ужесточения делает вопрос особенно острым. При двух первых бюджетах лейбористов под руководством прежнего канцлера Рейчел Ривз налоги были повышены на 66 миллиардов фунтов, что вывело налоговую нагрузку на траекторию к максимуму со времён Второй мировой войны. Консерваторы требуют от Хили обязательства не повышать налоги дальше или даже снизить нагрузку, и политически эта позиция выглядит выигрышной.

Наиболее показательной оказалась его итоговая формулировка. «Это страна, в которой процентные ставки снижались шесть раз с момента выборов, в которой заимствования, всё ещё слишком высокие, в которой рост, всё ещё хрупкий и под давлением, однако остался самым быстрым в первом полугодии этого года среди стран G7».

Здесь и кроется главное противоречие всей его позиции. Канцлер ссылается на шесть снижений ставки как на достижение ровно в тот момент, когда рынок закладывает возможное повышение, а доходности длинных бумаг подошли к 6 процентам. Заслуга прошлого цикла смягчения никак не помогает казначейству сегодня, поскольку стоимость новых заимствований определяется не историей ставок, а текущим аппетитом инвесторов к британскому долгу.

Давайте же посмотрим, насколько справедливо утверждение о лидерстве в G7 по темпам роста? Формально оно выдерживает проверку, поскольку британский ВВП прибавил 0,6 процента в первом квартале и 0,4 процента во втором, что в сумме опережает и еврозону, и США. Однако структура этого роста не даёт поводов для гордости, так как занятость в секторе услуг сокращается уже 23 месяца подряд, что стало рекордом с 1996 года, а рынок жилья остаётся замороженным при ипотечных ставках около 6,6 процента.

Но я склоняюсь к тому, что налоговые повышения в бюджете всё же будут объявлены, и рынок это уже понял, что подтверждает реакция фунта. Рискну предположить, что при подтверждении налоговых мер фунт получит краткосрочное облегчение от снятия неопределённости, но затем вернётся к снижению уже по фундаментальным причинам, так как рост налогов при 23-месячном сокращении занятости в секторе услуг ударит по тому самому хрупкому росту, о котором говорит сам Хили.

Что касается текущей технической картины GBP/USD, то покупателям фунта нужно забирать ближайшее сопротивление 1.3545. Только это позволит нацелиться на 1.3575, выше которого пробиться будет довольно проблематично. Самой дальней целью выступит область 1.3600. В случае падения пары медведи попытаются забрать контроль над 1.3515. Если это удастся сделать, пробой диапазона нанесет серьезный удар по позициям быков и столкнет GBPUSD к минимуму 1.3500 с перспективой выхода на 1.3480.