11.08.202620:24 Аналітичні огляди Форекс: USD/JPY: Интервенция не переломила тренд. Что нужно для укрепления иены?

Совместная валютная интервенция США и Японии конца июля стала историческим событием. Однако уже в первую неделю августа рынок показал, что даже беспрецедентная поддержка не способна переломить фундаментальные факторы давления на иену. Эффект оказался недолгим.

Уже 5 августа пара торговалась около 157.60, а к 10 августа достигла 158.95, отыграв значительную часть падения. История показывает, что интервенция редко меняет долгосрочный тренд без сдвига фундаментальных факторов.

Ключевая проблема — колоссальная разница между ставкой Банка Японии (1%) и ставкой ФРС (3.50–3.75%), капитал естественным образом стремится в более доходные активы. Пока доходность 30-летних US Treasuries приближается к 20-летним максимумам, а Япония остается крупнейшим держателем американского долга (~$1.1 трлн), любая интервенция сталкивается с естественными ограничениями. Продажа трежерис для покупки иены ударила бы по самому доллару и американскому рынку облигаций.

Не будем забывать и другие факторы - расходы домохозяйств в июне упали на 3.3% при ожидаемом росте в 1.0%, дефицит текущего счета в июне составил 92.3 млрд иен против ожидаемого профицита в 1,512 млрд, и это первый дефицит за 17 месяцев, ну а про госдолг Японии более 200% ВВП не писал только ленивый.

Аналитики выделяют три ключевых условия, без которых даже совместная интервенция не сможет изменить тренд. Во-первых, необходимость поднять ставку Банка Японии, рынок закладывает около 67% вероятности такого повышения в сентябре октябре. Во-вторых, должны снизиться ожидания по ставке ФРС, здесь основной триггер – данные по инфляции за июль, который будут опубликованы 12 августа. И наконец снижение цен на нефть, без этого все остальное будет малоэффективным.

В опубликованном 10 августа резюме мнений членов правления BOJ прозвучали «ястребиные» сигналы. Один из членов правления заявил, что темпы повышения ставок могут оказаться быстрее рыночных ожиданий, другой призвал продемонстрировать решимость предотвратить отклонение инфляции вверх, допуская более крупные повышения ставки. Фокус сместился с «достижения 2% инфляции» на «предотвращение дальнейшего отклонения от цели».

Спекулянты сократили короткие позиции на 117,939 контрактов (почти на 73%), что в долларовом эквиваленте составило около $9.36 млрд. Это привело к сокращению короткой позиции до 3.11 млрд. Расчётная цена ушла вниз во многом из-за экстренных закрытий медвежьих ставок спекулянтов.

Пара, вероятно, консолидируется в диапазоне 157–160. Если CPI США окажется выше прогнозов, доллар укрепится, и USD/JPY снова протестирует 160, приближаясь к зоне повышенного риска интервенции. До заседания BOJ 17–18 сентября фундаментальных факторов, способных отправить USD/JPY вниз, практически нет.