10.06.202618:15 Аналітичні огляди Форекс: EUR/USD. О чем говорит майский отчет CPI США?

Почти все компоненты опубликованного сегодня отчета по росту CPI США вышли на прогнозном уровне, отражая ускорение как общей, так и базовой годовой инфляции. На первый взгляд, это серьёзный козырь для американской валюты, но долларовые быки не спешат им воспользоваться. О причинах такой реакции мы поговорим ниже, а пока что давайте проанализируем сегодняшний релиз. Ведь, как только геополитическая повестка отойдет на второй план, «классические» фундаментальные факторы снова напомнят о себе. И тем более – CPI, который является одним из ключевых индикаторов инфляции.

Итак, согласно обнародованным данным, общий индекс потребительских цен в месячном исчислении снизился до 0,5%. Примечательно, что этот индикатор демонстрирует нисходящую динамику второй месяц подряд, после достижения пикового значения 0,9% м/м в марте. В годовом выражении общий CPI демонстрирует обратную динамику, подскочив в мае до 4,2%. Это максимальное значение индикатора с мая 2023 года. Общая инфляция активно ускоряется третий месяц подряд (для сравнения: в феврале этого года общий CPI был на уровне 2,4% г/г).

Базовый индекс потребительских цен, без учета цен на продукты питания и энергоносители, в месячном выражении замедлил свой рост даже сильнее ожиданий (это единственный компонент отчета, который вышел в «красной зоне»). Вместо предполагаемого снижения до 0,3%, показатель снизился до 0,2% м/м. Тогда как в годовом выражении стержневой CPI третий месяц подряд активно растет, поднявшись в мае до 2,9% (это максимальное значение показателя с сентября прошлого года).

Структура отчета говорит о том, что основным драйвером майского роста стал, разумеется, энергетический сектор, на долю которого пришлось более 60% всего прироста индекса в мае. Месячный рост общего энергетического сектора составил 3,9% (после роста на 3,8% в предыдущем месяце), в годовом исчислении – 23,5%. В частности, бензин в США подорожал в мае на 7,0%, тогда как в годовом выражении рост достиг 40,5%.

Впрочем, несмотря на взлёт общей инфляции, стержневой индекс (Core CPI) демонстрирует достаточно умеренный рост в годовом выражении. А в месячном исчислении, как отмечалось выше, он и вовсе замедляется. Такая динамика обусловлена несколькими факторами. В частности, в мае наблюдалось снижение в сегменте жилищных услуг: месячный рост замедлился до 0,3%, после роста на 0,6% в предыдущем месяце. В годовом исчислении Shelter вырос на 3,4%. Это свидетельствует о постепенном охлаждении важнейшего для CPI компонента. В сегменте продовольствия цены выросли на 0,2% м/м (в годовом выражении 3,1%), при этом Food-at-Home увеличился лишь на 0,1%, тогда как питание вне дома прибавило 0,3%. Стоимость авиаперелетов выросла на 2,7%, медицинские услуги подорожали на 0,5%. В тоже время в мае было зафиксировано снижение цен на поддержанные автомобили (-0,3%) и автострахование (-1,7%).

О чем говорит майский отчет по росту CPI? Прежде всего о том, что нынешний виток ускорения цен во многом обусловлен внешними факторами, в основном, энергетическим компонентом. При этом базовый CPI продемонстрировал относительно слабый рост, свидетельствуя о том, что широкого распространения инфляции на большинство категорий товаров пока не наблюдается.

Также следует ещё раз обратить внимание на замедление месячной динамики CPI при ускорении годовой.

Снижение темпов роста CPI в месячном выражении (как общего, так и базового) указывает на ослабление текущего инфляционного импульса. То есть цены в мае росли медленнее, чем в апреле, в том числе в достаточно чувствительных к спросу категориях. Это признак постепенного охлаждения ценового давления. В первую очередь это относится к базовому показателю: замедление до 0,2% м/м при экстраполяции соответствует траектории снижения до 2,4-2,5% г/г. При этом ускорение годового общего CPI частично объясняется эффектом низкой базы сравнения.

В целом опубликованный сегодня отчет позволяет Федрезерву сохранять выжидательную позицию, не предпринимая дополнительных шагов в сторону ужесточения политики и даже ужесточения риторики в ближайшей перспективе. Собственно, по этой причине трейдеры eur/usd фактически проигнорировали релиз. С одной стороны, инфляция остается высокой, но с другой стороны, ее структура является недостаточно «жесткой», чтобы рынок начал пересматривать ожидания по ставкам.

Другими словами, майский отчёт CPI США не стал союзником гринбека, несмотря на рост годовых показателей. Реагируя на публикацию, пара eur/usd отступила от внутридневных максимумов, но всего на 20 пунктов. Это говорит о том, что трейдеры «приняли во внимание» отчет, но не придали ему решающего значения. Дальнейший вектор движения цены будет определяться геополитической повесткой, прежде всего динамикой американо-иранских переговоров. До разрешения этой интриги, пара, вероятно, будет колебаться в диапазоне 1,1510–1,1580, в рамках которого она торгуется уже третий день подряд.