Попри те що в березні Банк Японії вперше з 2007 року підвищив відсоткові ставки, єна продовжує залишатися найслабшою в Групі 10. Цей факт викликає виправдане занепокоєння японської влади, яка останнім часом дедалі частіше говорить про свою готовність до інтервенції. Чи підуть вони на це? Якщо так, то коли? І що буде в такому разі з JPY? Як бачимо, у ринку накопичилося багато запитань щодо японської валюти. У цій статті ми спробуємо розставити всі крапки над i, щоб прояснити, що чекає на єну в майбутньому.
Рівно тиждень тому японська валюта впала щодо долара США до нового рекордного мінімуму 151,97. Востаннє єна торгувалася на цьому рівні у 1990 році.
Тиск на курс JPY чинила голубина позиція японських політиків. Попри те, що минулого місяця BOJ нарешті попрощався з 17-річною епохою негативних відсоткових ставок, він дав чітко зрозуміти, що не буде поспішати з подальшим посиленням через невпевненість у стабільній інфляції.
З іншого боку, американські посадовці, навпаки, продовжують висловлювати занепокоєння з приводу надто стійкого зростання цін у США, натякаючи на те, що у ФРС поки що немає вагомих причин поспішати зі зниженням ставок.
Перспектива поступового внесення змін до монетарної політики обома регуляторами посилила побоювання трейдерів щодо тривалого розриву в грошово-кредитних підходах Японії та США, що спровокувало новий виток керрі-трейду проти єни.
У відповідь на спекулятивне падіння JPY Токіо пригрозив вжити рішучих заходів, маючи на увазі втручання в ринок. Такого жорсткого формулювання японська влада не використовувала з моменту своєї останньої інтервенції, яку вона провела в жовтні 2022 року, коли єна знизилася до долара до 151,94.
Також минулого тижня уряд Японії скликав екстрену нараду з питань протидії "дестабілізаційній девальвації" своєї нацвалюти.
Всі ці заходи обмежили подальше зростання пари USD/JPY і привели її до глибокої консолідації. Кілька сесій поспіль мажор торгувався у вузькому ціновому коридорі між 151,20 і 151,60, поки минулого понеділка долар не отримав черговий потужний імпульс для зростання.
Опублікований на старті тижня звіт ISM показав, що в березні промисловий сектор США вперше за останні півтора року продемонстрував позитивну динаміку. Це помітно послабило очікування ринку щодо червневого раунду посилення жорсткості в США, що підштовхнуло вгору прибутковість US Treasuries і, як наслідок, пару долар-єна.
У понеділок котирування стрімко підскочило до позначки 151,79, але протрималося там недовго. Тиск на актив чинило нове попередження Токіо про можливе втручання. Учора вранці міністр фінансів Японії Шинічі Судзукі повторив, що влада не виключає жодних варіантів реагування на безладні коливання курсу валюти.
Страх перед інтервенцією не дозволив парі USD/JPY отримати вигоду зі свіжої порції позитивних макроданих США і яструбиних коментарів американських посадовців. Вчорашні торги котирування завершило на рівні 151,55.
У вівторок Бюро статистики праці США повідомило в огляді вакансій та плинності кадрів (JOLTS), що кількість відкритих вакансій в останній робочий день лютого становила 8,75 млн, що трохи вище за очікування економістів.
Опублікований того самого дня окремий звіт Бюро перепису населення Міністерства торгівлі засвідчив, що нові замовлення на товари, вироблені у США, зросли в лютому на 1,4% після падіння на 3,8% попереднього місяця.
Президент ФРБ Сан-Франциско Мері Дейлі заявила вчора, що інфляція в країні поступово знижується, але оскільки цей процес є нестійким, збереження статус-кво є для ФРС найбільш прийнятною стратегією в цей час.
На додаток до цього її колега з ФРБ Клівленда Лоретта Местер наголосила, що надто раннє зниження ставок у США може звести нанівець прогрес, досягнутий Федрезервом у боротьбі з інфляцією, і закликала до обережності.
З огляду на жорстку позицію американських політиків, а також сильні економічні дані США, цього тижня трейдери знизили ймовірність зниження ключової ставки в червні до 50% проти 70% минулого тижня.
Експерти не виключають того, що найближчими днями голубині очікування ринку щодо подальшої політики американського ЦБ можуть ослабнути ще більше, якщо п'ятничні Нонфарми вкажуть на напружений ринок праці у США.
За таких обставин долар зросте. Але чи підніметься він істотно в тандемі з єною в умовах, коли Токіо тримає руку на спусковому гачку? Щоб зрозуміти, що чекає на мажор USD/JPY в найближчому і більш віддаленому майбутньому, пропонуємо знайти відповіді на найбільш актуальні запитання, що стосуються цієї валютної пари.
1. Коли Японія може провести інтервенцію?
Колишній заступник міністра фінансів у міжнародних справах Японії Тацуо Ямасакі заявив у нещодавньому інтерв'ю Bloomberg, що майбутній звіт щодо зайнятості у США може значно послабити єну в короткостроковій перспективі.
– Щойно курс єни вийде за межі поточного діапазону, уряд може втрутитися. Посадовці не стали б робити таких серйозних попереджень, якби не були готові до цього, – зазначив Т. Ямасакі, який, нагадаємо, попередив ринки про насування інтервенції за два дні до виходу Японії на ринки у вересні 2022 року.
Наразі більшість інвесторів розглядають як так звану червону лінію рівень 152,00, очікуючи, що його перетин може спровокувати не словесну, а реальну інтервенцію з боку японської влади.
Однак Т. Ямасакі не впевнений, що саме ця позначка стане фатальною для пари USD/JPY. Як і багато експертів, колишній співробітник Мінфіну вважає, що Японія може провести інтервенцію на рівнях між 152,00 і 155,00.
– Я думаю, що влада не дозволить єні впасти до 155,00. Якщо вони нічого не зроблять, довіру до валютної влади буде повністю втрачено, – наголосив Т. Ямасакі.
Аналітики The Bank of America також прогнозують інтервенцію в діапазоні 152,00-155,00, але більше схиляються до того, що тригером для Токіо послужить стрімке зростання очікуваної місячної волатильності за парою USD/JPY. Якщо показник перевищить 10% з поточних 8%, у японського уряду не залишиться жодного іншого вибору, окрім як натиснути на кнопку.
2. Наскільки впаде пара USD/JPY в разі втручання?
Аналітик The Morgan Stanley Коїчі Сугісакі вважає, що цього разу японська інтервенція може спровокувати різкіше, ніж зазвичай, падіння пари долар-єна.
З ним солідарні стратеги The Goldman Sachs та Nomura, які проаналізували поточний баланс валютних резервів Японії та побачили високий потенціал масштабного втручання з боку Токіо.
За оцінками The Goldman Sachs, на кінець лютого валютні резерви Японії становили $1,15 трлн. Аналітики вважають, що влада може спокійно використати для інтервенцій $175 млрд з них, не вдаючись при цьому до продажу довгострокових цінних паперів.
Нагадаємо, що у вересні та жовтні 2022 року Міністерство фінансів Японії провело три втручання в ринок, витративши на це приблизно $60 млрд (понад 9 трлн єн). Після першої та другої інтервенції японська валюта подорожчала більш ніж на п'ять єн.
Економісти Nomura впевнені, що цього разу уряд Японії також буде націлений на зростання курсу своєї нацвалюти не менше ніж на п'ять єн або навіть більше. Такої ж думки дотримуються й аналітики Daiwa Securities, які теж беруть до уваги поточні валютні можливості японського Мінфіну.
3. Чому ефект інтервенції буде короткочасним?
– Ми не думаємо, що односторонні інтервенції Японії на підтримку єни спричинять щось більше, ніж тимчасове зниження пари USD/JPY, з огляду на те, що фундаментальне тло, як і раніше, сприятиме американській валюті, – поділився думкою стратег The Morgan Stanley Коїчі Сугісакі.
Більшість його колег поділяють цю думку, вважаючи, що будь-яка, навіть дуже масштабна інтервенція, не буде здатна переломити поточний спадний тренд в єні.
– Втручання матиме лише короткостроковий вплив на пару USD/JPY, сприяючи деякому коригуванню позицій. Однак єна досить швидко повернеться до того рівня, на якому була до інтервенції. Найімовірніше, протягом тижня або близько того, – спрогнозував аналітик Цутому Сома.
Експерт наголосив, що для впевненого відновлення японської валюти необхідно, щоб BOJ продовжила підвищувати ставки, а ФРС, навпаки, перейшла до їх зниження на регулярній основі.
4. Що буде з єною, якщо ФРС не змінить свою політику цього року?
На думку аналітиків The Bank of America, головний ризик для японської валюти зараз становить повернення американської інфляції до зростання. У такому разі ФРС, найімовірніше, буде змушена відкласти свої плани щодо зниження відсоткових ставок щонайменше до наступного року.
Якщо ключова ставка в США збережеться на колишньому рівні, прірва між нею та її японським аналогом залишиться дуже високою, навіть за умови, що Банк Японії цього року ще раз наважиться провести посилення.
За прогнозами аналітиків, наступного разу BOJ може підвищити ставку в жовтні, зробивши крок у 0,10% або 0,25%, що не надто допоможе єні, якщо ставка в США на той момент перебуватиме в поточному діапазоні 5,25% - 5,50%.
– Усе залежить тільки від ФРС. Якщо вона не почне пом'якшувати свою політику цього року, ми думаємо, що єна впаде до долара до рівня 160,00, – заявив аналітик BofA Танос Вамвакідіс.
5. Які перспективи чекають на єну, якщо ФРС почне знижувати ставки?
Опублікована минулого місяця точкова діаграма прогнозів ФРС щодо відсоткових ставок показала, що американські посадовці планують скорочення приблизно на 70 б. п. поточного року.
Якщо інфляція в США продовжить впевнено знижуватися, а американський ринок праці почне демонструвати явне уповільнення, планам ФРС, найімовірніше, судилося здійснитися.
Економісти BofA вважають, що початок циклу пом'якшення в США надасть вагому підтримку японській валюті, навіть якщо BOJ змінюватиме свою політику повільно й обережно.
Зміна яструбиного курсу Федрезерву, якого банк дотримувався понад два роки, має принести єні довгоочікуване полегшення. За прогнозами BofA, у такому разі японська валюта може зміцнитися проти долара до кінця року до позначки 142,00, що на 6% вище поточного рівня.
З аналітикою від компанії ІнстаФорекс Ви завжди будете знати про ринкові тренди! Увійдіть в ІнстаФорекс і отримаєте доступ до ще більшої кількості безкоштовних сервісів для прибуткової торгівлі.
