23.10.202611:42 Forex Analysis & Reviews: นักเศรษฐศาสตร์คาดว่า ECB จะปรับขึ้นดอกเบี้ยครั้งสุดท้ายในเดือนธันวาคม ขณะที่ตลาดกำลังประเมินว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยอีกสามครั้ง

ในขณะที่ยูโรกำลังสูญเสียความต้องการจากผู้เล่นรายใหญ่ซึ่งหันไปหา สินทรัพย์ปลอดภัย นักเศรษฐศาสตร์จำนวนมากคาดว่า ECB จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งสุดท้ายในเดือนธันวาคม หลังจากหยุดคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในสัปดาห์หน้า อย่างไรก็ตาม มุมมองดังกล่าวขัดแย้งกับการกำหนดราคาในตลาดซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงช่วงของการปรับขึ้นดอกเบี้ยที่ยาวนานกว่ามาก ในการสำรวจล่าสุด ส่วนใหญ่ของผู้ตอบแบบสอบถามระบุว่าอัตราดอกเบี้ยเงินฝากจะปรับขึ้น 25 bp สู่ระดับ 2.75% ในการประชุมครั้งสุดท้ายของปี 2026 และจะคงอยู่ในระดับดังกล่าวไปจนถึงเดือนพฤษภาคม 2028 ก่อนจะเริ่มผ่อนคลาย下来 ในทางตรงกันข้าม เทรดเดอร์กำลังกำหนดราคาในตลาดเผื่อการปรับขึ้นดอกเบี้ยอีกสามครั้งในช่วงปีหน้า

ช่องว่างที่เกิดขึ้นสะท้อนให้เห็นถึงข้อถกเถียงยืดเยื้อกันมานานว่าธนาคารกลางจำเป็นต้องดำเนินการเชิงรุกมากเพียงใด เพื่อดึงอัตราเงินเฟ้อผู้บริโภคกลับลงสู่ระดับ 2% จากเกือบสองเท่าของระดับดังกล่าว ในเดือนกันยายน อัตราเงินเฟ้อของยูโรโซนแตะ 3.8% ECB ได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยมาแล้วสองครั้งจากผลของสงครามกับอิหร่าน ในเดือนมิถุนายนและกันยายน และกิจกรรมทางเศรษฐกิจก็แข็งแกร่งกว่าที่คาดไว้ ตลาดกำลังจับตาการปรับตัวขึ้นอย่างต่อเนื่องของราคาน้ำมัน ขณะที่นักวิเคราะห์เน้นย้ำถึงการขาดหายไปของผลกระทบเงินเฟ้อรอบสอง

ในความเป็นจริง ยังไม่มีสัญญาณชัดเจนว่าภาวะเงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนด้วยพลังงานกำลังส่งผ่านไปสู่อัตราค่าจ้างและระดับราคาในวงกว้าง ดังนั้น ECB จึงยังไม่จำเป็นต้องเร่งการขึ้นดอกเบี้ยในตอนนี้ อย่างไรก็ดี ธนาคารอาจเดินหน้าขึ้นดอกเบี้ยต่อเนื่องได้ในปีหน้า เมื่อมีข้อมูลค่าจ้างปี 2026 ที่ครบถ้วนมากขึ้น ลองดูที่ประมาณการของเจ้าหน้าที่ในเดือนกันยายน: การเติบโตของ GDP ถูกคาดไว้ที่ 0.9% ในปีนี้ และ 1.4% ในปี 2027 ขณะที่อัตราเงินเฟ้ออยู่ที่ 3.0% และ 2.5% (และในสถานการณ์เลวร้ายอยู่ที่ 3.1% และ 3.2%) เมื่อราคาน้ำมันอยู่เหนือ 110 ดอลลาร์ นักเศรษฐศาสตร์มากกว่าสองในสามเห็นว่าเศรษฐกิจยูโรโซนกำลังทำผลงานได้แย่กว่าฉากทัศน์พื้นฐานในเดือนกันยายน

อีกประเด็นหนึ่งคือหนี้ภาครัฐ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลฝรั่งเศสแตะ 5% ในสัปดาห์นี้ เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2002 และนักลงทุนบางรายมองว่ามีความเสี่ยงที่จะเกิดวิกฤตหนี้ยูโรโซนรอบใหม่ การถกเถียงกำลังเพิ่มขึ้นว่า สถานการณ์ต้องเลวร้ายเพียงใดก่อนที่ ECB จะเริ่มใช้เครื่องมือ Transmission Protection Instrument (TPI) ซึ่งยังไม่เคยถูกนำมาใช้ นักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่เห็นว่าระดับเงื่อนไขที่ต้องถึงขั้นเปิดใช้ TPI นั้นสูงมาก บางฝ่ายเสนอให้ใช้มาตรการที่รุนแรงน้อยกว่า เช่น การส่งสัญญาณทางวาจา การชี้นำเชิงผ่อนคลาย (dovish guidance) หรือการหยุดชั่วคราวการทำ quantitative tightening

ผมคาดว่าตลาดจะหันมาเข้าใกล้มุมมองของนักเศรษฐศาสตร์ในที่สุด และลดการเก็งกำไรต่อการเข้มงวดนโยบายเพิ่มเติมลง ซึ่งจะทำให้ยูโรขาดปัจจัยหนุนจากดอกเบี้ย หากราคาน้ำมันยังอยู่เหนือ 110 ดอลลาร์ ECB จะจำเป็นต้องส่งสัญญาณที่แข็งกร้าวมากขึ้น แต่ถึงอย่างนั้น ผมคาดว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยเพียงหนึ่งครั้งในเดือนธันวาคม และยังมีแรงกดดันต่อยูโรต่อไป

ภาพทางเทคนิคของ EUR/USD

ฝั่งผู้ซื้อจำเป็นต้องดึงราคาให้กลับขึ้นไปยืนเหนือ 1.1230 ให้ได้เสียก่อน จึงจะเปิดทางให้ตั้งเป้าทดสอบแนว 1.1260 จากจุดนั้นจึงค่อยมีโอกาสไต่ขึ้นสู่ 1.1300 แต่การไปถึงระดับนั้นโดยไม่มีแรงหนุนจากผู้เล่นรายใหญ่จะทำได้ยาก ด้านล่าง ผมคาดว่าจะมีแรงซื้อที่จริงจังเฉพาะบริเวณ 1.1200 หากไม่มีแรงซื้อเกิดขึ้นบริเวณนั้น ก็น่าจะรอจุดต่ำใหม่แถว 1.1180 หรือเปิดสถานะซื้อระยะยาวจากบริเวณ 1.1155 แทน