25.06.202609:50 Forex Analysis & Reviews: ราคาทองคำร่วงลงมาต่ำกว่า 4,000 ดอลลาร์

เมื่อวานนี้ ราคาทองคำหลุดระดับจิตวิทยาที่ 4,000 ดอลลาร์ และยังคงปรับตัวลงต่อเนื่อง วันนี้ราคาทองคำร่วงลงอีก 0.5% มาอยู่บริเวณ 3,981 ดอลลาร์ต่อออนซ์ หลังจากดิ่งลงเกือบ 3% ในช่วงการซื้อขายก่อนหน้า นับเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2025 ที่ราคาทองคำร่วงลงต่ำกว่า 4,000 ดอลลาร์ ขณะเดียวกัน ราคาซิลเวอร์ก็ทรุดตัวลงควบคู่กับทองคำ โดยร่วงเกือบ 7% ในวันพุธ และหลุดต่ำกว่า 60 ดอลลาร์เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนธันวาคม ดูเหมือนว่าช่วงขาขึ้นยาวนานหลายปีของโลหะมีค่าจะสิ้นสุดลงแล้ว

ขนาดของการกลับทิศถือว่าน่าทึ่งมาก ตลอดช่วงสามปีที่ผ่านมา ทองคำให้ผลตอบแทนต่อปีระดับเลขสองหลัก และมูลค่าเพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่า โดยได้รับแรงหนุนจากการเข้าซื้อของธนาคารกลาง ผู้จัดการกองทุน และนักลงทุนรายย่อย ราคาทองคำทำจุดสูงสุดราว 5,600 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในช่วงปลายเดือนมกราคม และจากนั้นร่วงลงมากกว่า 20% จากจุดสูงสุด ระดับการปรับลงเช่นนี้ตามธรรมเนียมถือเป็นจุดเริ่มต้นของตลาดหมี กล่าวอีกนัยหนึ่ง ทองคำได้เปลี่ยนจากแนวโน้มขาขึ้นมาเป็นขาลงในเชิงเทคนิค และการเปลี่ยนผ่านนั้นเกิดขึ้นต่อหน้าต่อตาเรา

สาเหตุเบื้องหลังการกลับทิศครั้งนี้สอดคล้องกับโครงเรื่องที่ชัดเจนและคุ้นเคย ตัวกระตุ้นหลักคือความขัดแย้งระหว่างสหรัฐอเมริกาและอิหร่าน ซึ่งดันให้ราคาพลังงานพุ่งสูงและเร่งอัตราเงินเฟ้อ ภาวะเงินเฟ้อในระดับสูงบีบให้ Federal Reserve ต้องคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในระดับสูง ขณะที่ความเป็นไปได้ของการปรับขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมภายใต้การนำของประธาน Federal Reserve คนใหม่ที่มีจุดยืนสายเหยี่ยวอย่าง Kevin Warsh ยิ่งบั่นทอนความน่าดึงดูดของสินทรัพย์ไร้ผลตอบแทนอย่างทองคำลงไปอีก

ประเด็นที่ควรให้ความสนใจเป็นพิเศษคือสิ่งที่อาจเรียกได้ว่า “currency debasement trade” ธีมการลงทุนนี้เป็นแรงหนุนตลาดกระทองคำมาอย่างยาวนาน เนื่องจากนักลงทุนเลือกถือทองคำและ Bitcoin แทนสกุลเงินที่ถูกมองว่าเปราะบางต่อปัญหาทางการคลัง บัดนี้แนวโน้มดังกล่าวก็เริ่มสูญเสียแรงส่งแล้วเช่นกัน การลงทุนจำนวนมหาศาลในเทคโนโลยีปัญญาประดิษฐ์ และสถานะที่ได้เปรียบกว่าในตลาดพลังงานของสหรัฐฯ เมื่อเทียบกับประเทศที่ต้องนำเข้าพลังงานในยุโรปและเอเชีย ได้ช่วยหนุนค่าเงินดอลลาร์ให้แข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับสกุลเงินของประเทศเหล่านั้น ทั้งหมดนี้ชี้ให้เห็นว่าบทบรรยายเรื่อง “ความโดดเด่นเชิงวัฏจักร” ของเศรษฐกิจสหรัฐฯ ได้กลายมาอยู่เหนือความกังวลเกี่ยวกับ “การเสื่อมค่าทางโครงสร้างในระยะยาว” ของดอลลาร์ไปแล้ว ดอลลาร์ที่แข็งค่าและเงินเฟ้อที่ยังยืดเยื้อคือสองแรงต้านสำคัญที่สุดต่อทองคำในตอนนี้

ที่น่าสังเกตคือ แม้แต่นักลงทุนสายกระทองคำที่เชื่อมั่นที่สุดก็เริ่มถอย ตามที่ข้าพเจ้าเคยเขียนไว้ก่อนหน้านี้ Goldman Sachs ได้ปรับลดประมาณการราคาทองคำปลายปีลง 500 ดอลลาร์ เหลือ 4,900 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ขณะที่ Deutsche Bank ก็ได้ปรับลดเป้าหมายไตรมาสสี่ลง 17% ตามหลักการแล้ว การคาดการณ์เหล่านี้ยังคงบ่งชี้ว่าราคามีโอกาสปรับขึ้นจากระดับปัจจุบัน แต่ความจริงที่ว่าสถาบันการเงินมากมายกำลังปรับลดคาดการณ์ลง สะท้อนให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงชัดเจนในมุมมองของตลาด

หากการเปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้งช่วยให้เงินเฟ้อลดลงอย่างรวดเร็วในช่วงเดือนข้างหน้า และ Fed ชะลอการขึ้นอัตราดอกเบี้ยหลังจากปรับขึ้นเพิ่มอีกหนึ่งถึงสองครั้ง เหตุผลเชิงปัจจัยพื้นฐานสำหรับการปรับตัวขึ้นของราคาทองคำอีกระลอกก็อาจกลับมาแข็งแกร่งได้อีกครั้ง เหตุผลเชิงบวกในระยะยาว — การเข้าซื้อทองคำอย่างต่อเนื่องโดยธนาคารกลางทั่วโลก — ยังไม่ได้หายไป อย่างไรก็ตาม ในตอนนี้ตลาดกำลังขับเคลื่อนด้วยตรรกะของค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าและอัตราดอกเบี้ยที่อยู่ในระดับสูง ซึ่งตรรกะดังกล่าวกำลังกดดันราคาทองคำ

ในมุมมองด้านเทคนิค ฝั่งซื้อจำเป็นต้องดันราคากลับขึ้นไปยืนเหนือแนวต้านใกล้ที่สุดที่ 4,008 ดอลลาร์ให้ได้ การผ่านขึ้นไปเหนือระดับดังกล่าวอย่างมั่นคงจะเปิดทางให้ราคาขยับขึ้นทดสอบบริเวณ 4,062 ดอลลาร์ ซึ่งอาจเป็นระดับที่ฝ่าได้ยาก เป้าหมายการปรับขึ้นหลักถัดไปอยู่ที่ 4,124 ดอลลาร์

หากราคาทองคำยังปรับตัวลงต่อ ฝั่งขายจะพยายามยึดแนวรับบริเวณ 3,954 ดอลลาร์ หากระดับนี้ถูกทะลุลงไป การหลุดกรอบราคาดังกล่าวจะสร้างความเสียหายอย่างมีนัยสำคัญต่อสถานะฝั่งซื้อ และอาจกดดันให้ราคาทองคำลงไปแถว 3,906 ดอลลาร์ พร้อมความเสี่ยงที่จะอ่อนตัวต่อเนื่องลงสู่บริเวณ 3,849 ดอลลาร์