27.01.202614:57 Forex Analysis & Reviews: USD ก่อนการประชุมของ Fed: ตลาดมองหาทิศทาง ไม่ใช่การตัดสินใจ

ก่อนการประชุมสองวันที่จะเกิดขึ้นในวันที่ 27-28 มกราคมของ Federal Reserve ดอลลาร์อยู่ในสถานะที่สงบพร้อมกับความไม่แน่นอนที่อาจเกิดขึ้นสำหรับตลาด การตัดสินใจด้านอัตราดอกเบี้ยอย่างเป็นทางการนั้นแทบจะไม่มีการโต้แย้ง: โดยทั่วไปคาดหวังว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะอยู่ในช่วง 3.50–3.75% นั่นหมายความว่าเพียงแค่การตัดสินใจเองนั้นได้รับการสะท้อนราคาไว้แล้ว และไม่น่าจะเป็นแรงกระตุ้นใหม่สำหรับดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม ช่วงเวลาเช่นนี้มักจะเป็นช่วงที่อ่อนไหวที่สุด — เมื่อตลาดหยุดโต้ตอบกับ "อะไร" และเริ่มที่จะตอบสนองอย่างรุนแรงกับ "อย่างไร" และ "ทำไม"

ในแบบปัจจุบัน ดอลลาร์ไม่ได้ถูกซื้อขายในฐานะการสะท้อนถึงอัตราดอกเบี้ยนโยบายปัจจุบัน แต่ในฐานะการแสดงถึงความคาดหวังเกี่ยวกับนโยบายการเงินในอนาคต สำหรับผู้เข้าร่วมตลาด คำถามสำคัญไม่ใช่ว่า Fed จะทำอะไรในตอนนี้ แต่คือความทนทานยาวนานแค่ไหนที่ผู้กำกับดูแลพิจารณาว่าระบบการเงินที่เข้มงวดจะดำเนินอยู่ สัญญาณใดๆ เกี่ยวกับความยาวนานที่คาดหมายของระบบนั้นส่งผลโดยตรงต่อความคาดหวังสำหรับผลตอบแทนในสินทรัพย์ที่เป็นดอลลาร์ และดังนั้น ความต้องการสำหรับดอลลาร์เอง

เมื่อผู้คนในตลาดมั่นใจว่าอัตราดอกเบี้ยจะยังคงสูงเป็นเวลานานขึ้น ดอลลาร์สหรัฐก็จะได้รับการสนับสนุนผ่านหลายช่องทาง ประการแรก เครื่องมือการเงินในรูปแบบของเงินดอลลาร์จะมีความน่าดึงดูดยิ่งขึ้นเมื่อเทียบกับทางเลือกอื่นๆ ประการที่สอง บทบาทของดอลลาร์ในฐานะสกุลเงินที่ใช้ในการกู้ยืมและเป็นแหล่งสะสมสภาพคล่องจะมีความแข็งแกร่งขึ้น ประการที่สาม นักลงทุนจะไม่ค่อยยินดีที่จะวางตำแหน่งสำหรับความอ่อนแอของดอลลาร์ เนื่องจากความเสี่ยงของการผ่อนคลายในระยะแรกดูเหมือนจะมีจำกัด

ขณะเดียวกัน สิ่งสำคัญคือต้องเข้าใจว่าเมื่อสถานการณ์หลักได้รับการ "ตั้ง" ไว้แล้ว ดอลลาร์จะอ่อนไหวเป็นพิเศษต่อความละเอียดอ่อนในวาทะศิลป์ ตลาดจะจับตามองการเลือกถ้อยคำของ Fed อย่างใกล้ชิด — ความสมดุลระหว่างการพูดถึงความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อและเศรษฐกิจและสัญญาณใดๆ ที่แสดงว่าผู้ควบคุมรู้สึกสบายใจกับสภาวะปัจจุบันมากน้อยเพียงใด แม้ความเปลี่ยนแปลงเพียงเล็กน้อยในน้ำหนักของการเน้นย้ำก็สามารถกระตุ้นให้เกิดการเปลี่ยนแปลงความคาดหมายและการเคลื่อนไหวของดอลลาร์ได้ ไม่ใช่เพราะข้อเท็จจริงเปลี่ยนแปลง แต่เป็นเพราะการตีความต่างหาก

ข้อมูลมาโคร ตลาดหนี้ และปัจจัยความเสี่ยงของสถาบัน

ก่อนที่ Fed จะประกาศการตัดสินใจ ดอลลาร์ต้องผ่านการทดสอบระหว่างกาลหลายครั้ง ซึ่งแต่ละครั้งสามารถเสริมความคาดหวังในปัจจุบันให้แข็งแกร่งขึ้นหรืออ่อนลง การประกาศข้อมูลความเชื่อมั่นผู้บริโภคเป็นตัวชี้วัดที่รวดเร็วต่ออุปสงค์ภายในประเทศ สำหรับตลาดแลกเปลี่ยนเงินตรา เรื่องนี้ไม่สำคัญในตัวเองแต่ส่งผลต่อการรับรู้ถึงความยืดหยุ่นทางเศรษฐกิจ ผู้บริโภคที่มีความมั่นใจมากขึ้นคือข้อโต้แย้งว่าศรษฐกิจสามารถทนต่อสภาวะเข้มงวดได้ และด้วยเหตุนี้ Fed จะไม่จำเป็นต้องรีบผ่อนคลาย — ซึ่งเป็นตรรกะที่สนับสนุนดอลลาร์ผ่านความคาดหวังอัตราดอกเบี้ย

แม้การคลาดเคลื่อนหรือผลเกินในดัชนีความเชื่อมั่นก่อนการประชุมของ Fed จะไม่มาก ก็สามารถทำให้เกิดปฏิกิริยาที่ชัดเจนต่อค่าเงินดอลลาร์ได้ ในวันที่ตลาดเช่นนี้ มีความอดทนต่อความไม่แน่นอนน้อยลงและตอบสนองต่อสัญญาณที่สามารถเปลี่ยนสมดุลของข้อโต้แย้งภายใน Fed ได้อย่างรวดเร็ว

ปัจจัยสำคัญที่เท่าเทียมกันสำหรับการเทรดภายในวันคือการประมูลตราสารหนี้ Treasury 5 ปี มูลค่า 70 พันล้านดอลลาร์ สำหรับดอลลาร์ นี่เป็นจุดสัมผัสที่สำคัญกับตลาดตราสารหนี้ ความต้องการในการประมูล — หรือการขาดแคลน — สะท้อนถึงอัตราผลตอบแทนในช่วงกลาง ซึ่งมีความไวพิเศษต่อความคาดหวังเกี่ยวกับนโยบายของ Fed ในอนาคต ความต้องการที่แข็งแกร่งแสดงถึงความเต็มใจของนักลงทุนที่จะถือดอลลาร์ที่มีอัตราผลตอบแทนในระดับปัจจุบัน ในขณะที่การประมูลที่อ่อนแออาจเพิ่มแรงกดดันต่ออัตราผลตอบแทนและเปลี่ยนรูปโปรไฟล์ USD ในระยะสั้น

ซ้อนทับปัจจัยเหล่านี้คือเบื้องหลังทางการเมืองและสถาบันรอบตัว Fed ความสนใจที่เพิ่มขึ้นในประเด็นทางกฎหมายและบุคลากรเพิ่มความไม่แน่นอนและเพิ่มความเสี่ยงเกินความคาดหมาย สิ่งนี้ส่งผลทั้งสองด้านต่อดอลลาร์ ในด้านหนึ่ง การเพิ่มขึ้นของความไม่แน่นอนมักจะสนับสนุนความต้องการสภาพคล่อง และดอลลาร์ยังคงเป็นเครื่องมือสภาพคล่องหลัก ในทางกลับกัน ความไวมารค์ต่อตัวกลางเงื่อนไขของตลาดเพิ่มขึ้น: คำพูดใด ๆ จะถูกมองผ่านปริซึมของความเข็มแข็งของสถาบันและความสามารถในการคาดเดานโยบาย

เป็นผลให้ค่าเงินดอลลาร์อยู่ในภาวะอ่อนไหวสูง มันไม่ได้คาดหวังเรื่องเซอร์ไพรส์จากอัตราดอกเบี้ย แต่ไวต่อวิธีการที่ Fed วางกรอบการเล่าเรื่องเกี่ยวกับเศรษฐกิจและเจตนาของตน การเล่าเรื่องนี้จะเป็นตัวกำหนดว่าค่าเงินดอลลาร์สหรัฐจะได้รับการสนับสนุนจากการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยสูงในระยะเวลาอันยาวนานหรือจำเป็นต้องมีการปรับตำแหน่งราคาใหม่

โดยสรุปแล้ว ช่วงเวลาปัจจุบันสำหรับค่าเงินดอลลาร์เป็นการทดสอบความเชื่อมั่น—เชื่อว่าการใช้นโยบายที่เข้มงวดตั้งอยู่บนพื้นฐานที่มั่นคงและเชื่อว่า Fed ควบคุมทิศทางที่กำลังติดตาม ตลาดจะพยายามหาคำตอบไม่ใช่จากตัวเลขอัตราดอกเบี้ย แต่จากคำพูดและน้ำเสียงของ Fed