27.01.202614:57 Форекс анализи и прегледи: USD преди срещата на Фед: пазарът търси насока, а не решение

Точно преди двудневната среща на Федералния резерв на 27-28 януари, доларът се намира в състояние, което е едновременно спокойно и потенциално нестабилно за пазарите. Решението относно официалния лихвен процент е почти безспорно: консенсусът очаква ставката да бъде оставена в диапазона от 3.50-3.75%. Това означава, че самият факт на решението вече е включен в цените и е малко вероятно да бъде нов импулс за долара. Въпреки това, такива моменти често са най-чувствителни — когато пазарът спира да реагира на "какво" и започва да реагира остро на "как" и "защо".

В настоящата конфигурация, доларът не се търгува като отражение на текущия лихвен процент, а като израз на очакванията за бъдеща парична политика. За пазара ключовият въпрос не е какво ще направи Фед сега, а колко устойчива и продължителна счита регулаторът режима на затегнати финансови условия. Всякакви сигнали за очакваната продължителност на този режим директно влияят на очакванията за доходността на активите в долари и съответно на търсенето на самия долар.

Когато пазарът е убеден, че лихвените проценти ще останат високи за по-дълъг период, американският долар получава подкрепа чрез няколко канала. Първо, доларовите инструменти стават сравнително по-привлекателни спрямо алтернативите. Второ, ролята на долара като валута за финансиране и резерв на ликвидност се укрепва. Трето, инвеститорите стават по-малко склонни да залагат на слабост на долара, тъй като рискът от преждевременно облекчаване изглежда ограничен.

Същевременно е важно да се разбере, че когато основният сценарий вече е "установен", доларът става особено чувствителен към реторични нюанси. Пазарът ще следи внимателно изказванията на Фед — баланса между обсъжданията на инфлационните и икономическите рискове и всички сигнали за това колко комфортно се чувства регулаторът с настоящите условия. Дори и малки отклонения в акцента могат да предизвикат промени в очакванията и движенията на зеления бок, не защото фактите са се променили, а защото тяхната интерпретация го е направила.

Макро данни, дългов пазар и фактор на институционален риск

Преди Фед да обяви решението си, доларът трябва да премине през няколко междинни теста, всеки от които може да укрепи или отслаби текущите очаквания. Публикацията на данни за потребителското доверие функционира като бърз барометър за вътрешното търсене. За валутните пазари това е важно не само по себе си, а чрез влиянието си върху възприемането на икономическата устойчивост. По-уверен потребител е аргумент, че икономиката може да издържи на строгите условия, и следователно Фед няма да се налага да бърза да разхлаби — логика, която подкрепя долара чрез очакванията за лихвените проценти.

Дори и умерени пропуски или надграсвания в индекса на доверието преди заседанието на Федералния резерв могат да предизвикат забележима реакция на долара. В такива дни пазарът става по-малко толерантен към несигурността и по-бързо реагира на сигнали, които биха могли да променят баланса на аргументите във Федералния резерв.

Също толкова важен фактор за вътрешнодневната търговия е аукционът за $70 милиарда на държавни ценни книжа с 5-годишен срок. За долара това е ключов точки за контакт с дълговия пазар. Търсенето на аукциона — или липсата на такова — се отразява директно върху доходността за средносрочния сегмент, която е особено чувствителна към очакванията за бъдещата политика на Федералния резерв. Силното търсене сигнализира за готовността на инвеститорите да задържат доларовата продължителност при текущите нива на доходност, докато слабото разположение може да увеличи натиска върху доходността и да промени краткосрочния профил на USD.

Тези фактори се припокриват с политическо-институционалния контекст около Федералния резерв. Повишеното внимание към правни и персонални въпроси увеличава несигурността и увеличава риска. Това има двоен ефект върху долара. От една страна, нарастващата несигурност често подкрепя търсенето на ликвидност, и доларът остава основното средство за ликвидност. От друга страна, чувствителността на пазара към комуникацията на регулатора нараства: всяко формулировка се възприема през призмата на институционална устойчивост и предсказуемост на политиката.

В резултат на всичко това, доларът е в състояние на повишена уязвимост. Не очаква изненада по отношение на лихвените проценти, но е изключително чувствителен към начина, по който Фед оформя разказа за икономиката и намеренията си. Този разказ ще определи дали американският долар ще бъде подкрепен от очакванията за високи лихвени проценти за продължителен период от време или ще се наложи да бъдат преоценени позициите.

По същество, настоящият момент за долара е тест на доверието — доверие, че стегнатата политика се базира на солидни основи и доверие, че Фед контролира траекторията, по която следва. Пазарът ще се опита да извлече отговора не от числото на лихвата, а от думите и тона на Фед.