09.09.202610:24 Аналитические обзоры Форекс: USD/JPY: Банк Японии спровоцировал резкое укрепление иены

8 сентября были опубликованы скорректированные данные по ВВП Японии за второй квартал. Изначально темпы роста оценивались в 1,1% в годовом исчислении, однако после включения более полных данных из финансовой статистики предприятий показатель был пересмотрен в сторону повышения до 1,4%. Квартальный рост, соответственно, составил 0,4% против 0,3% в первой оценке.

На первый взгляд, это позитивный сигнал, подтверждающий, что экономика страны продолжает восстанавливаться третий квартал подряд. Однако за сухими цифрами скрывается тревожная реальность, которую рынки и аналитики интерпретировали не столь однозначно. Основным драйвером роста вновь стала не внутренняя экономическая активность, а внешний фактор — чистый экспорт. Частное потребление, составляющее более половины японского ВВП, осталось на нулевом уровне, продемонстрировав стагнацию.

Иными словами, пересмотр ВВП в сторону повышения был воспринят рынком как техническая корректировка, не меняющая картины фундаментальной слабости внутреннего спроса. Тем не менее, этого оказалось достаточно, чтобы укрепить позиции сторонников ужесточения монетарной политики, ведь даже такой рост — это рост, и он даёт Банку Японии аргумент для повышения ставки.

Параллельно с выходом макроэкономической статистики происходило нечто более важное: Банк Японии последовательно и публично готовил рынок к смене курса. Глава регулятора Кадзуо Уэда, выступая после встречи министров финансов G20 в Эшвилле, Северная Каролина, фактически подтвердил, что на предстоящем заседании 17 и 18 сентября будет обсуждаться вопрос о повышении ставки.

Особого внимания заслуживает позиция члена правления Хадзимэ Такаты, известного своей жёсткой риторикой. Он выступил с беспрецедентно резким для японского регулятора заявлением: Банк Японии должен повышать ставки гибко, и темпы повышения не обязательно должны ограничиваться полугодовым интервалом, а шаг — стандартными 25 базисными пунктами. Эти слова фактически легитимизировали возможность ускорения цикла ужесточения, что вызвало немедленную реакцию рынка.

Резкое укрепление иены на первой неделе сентября вызвано кумулятивным эффектом от нескольких сигналов. Главным триггером стали комментарии Такаты, сразу послее его выступления вероятность повышения ставки на сентябрьском заседании почти мгновенно достигла 98–100%. Одновременно с этим происходило закрытие сверхприбыльных позиций carry trade. Как только рынок осознал, что дешёвая иена уходит в прошлое, началась массовая фиксация прибыли. К этому добавились разговоры о возможном изменении инвестиционного портфеля Государственного пенсионного инвестиционного фонда Японии, который может начать сокращать зарубежные активы в пользу внутренних, что создаёт дополнительный спрос на иену.

Таким образом, укрепление с 160 до 153 за неделю произошло не благодаря интервенции как таковой, а благодаря изменению ожиданий рынка относительно будущей политики Банка Японии. Это стало возможным благодаря сочетанию пересмотренных экономических данных, ястребиной риторики регулятора и внешнего давления со стороны США, что в совокупности изменило восприятие иены как безнадёжно слабой валюты.

Чистая короткая позиция по иене увеличилась на 1.23 млрд, до -7,20 млрд, расчетная цена пока не показывает признаков разворота на юг.

Резкое укрепление иены до 153 означает, что рынок уже полностью учитывает повышение ставки Банка Японии в сентябре, дальнейшая траектория будет зависеть от многих факторов. Учитывая динамику расчётной цены, предполагаем, что поддержка 152.10/30 устоит, и USD/JPY попытается вернуться на траекторию роста, где ближайшей целью выступит уровень 155.00/20.