25.05.202616:40 Аналитические обзоры Форекс: USD/JPY. Отчет со звездочкой: почему иена проигнорировала замедление инфляции в Японии?

Пара доллар-иена вторую неделю подряд демонстрирует «боковое» движение, отражая нерешительность как покупателей, так и продавцов. Пара залегла в дрейф после стремительного 400-пунктного взлёта – от основания 155-й фигуры к локальному ценовому максимуму 159,36. Северный тренд застопорился 19 мая, а затем и вовсе сошел на нет, на фоне обнадёживающих геополитических сигналов и сохраняющихся рисков валютной интервенции.

Напомню, что японские власти в текущем году дважды обозначали свое присутствие на валютном рынке – 30 апреля и 6-го мая. В первом случае реакция регуляторов последовала после того, как пара usd/jpy обновила почти двухлетний ценовой максимум, преодолев уровень 160,70. Реагируя на проведение валютной интервенции, пара в считанные часы рухнула до отметки 155,58. Однако уже на следующий день покупатели вновь перехватили инициативу и менее чем через неделю подобрались к границам 158-й фигуры. На этом этапе японские власти снова напомнили о себе, после чего пара снизилась почти на 300 пунктов – к основанию 155-й фигуры. Но и в этот раз продавцы не смогли удержать занятые позиции, позволив покупателям использовать южный импульс как повод для открытия лонгов. В итоге пара вернулась в область 159-й фигуры.

Но что примечательно – в этой ценовой области пара usd/jpy остановилась без каких-либо намеков или (тем более) действий со стороны японских регуляторов. Даже в периоды общего усиления гринбека цена демонстрировала боковое движение, колеблясь в узком диапазоне.

Участники рынка проигнорировали даже пятничный отчет по росту CPI в Японии, который отразил замедление инфляции в стране Восходящего солнца. Все компоненты релиза недотянули до прогнозных значений, и в ряде случаев – весьма существенно.

Так, общий индекс потребительских цен снизился в апреле до 1,4% г/г, тогда как большинство аналитиков прогнозировали его рост до 1,6% (с предыдущего значения 1,5%). Без учёта цен на свежие продукты питания индекс также продемонстрировал нисходящую динамику, замедлившись до 1,4%, вопреки прогнозам роста до 1,8%. И, в конце концов, Core-Core CPI (без учета свежих продуктов и энергии), также резко снизился – до 1,9%, с предыдущего значения 2,4%.

На первый взгляд, такой результат должен был усилить давление на иену, так как он снижает вероятность дальнейшего ужесточения монетарной политики Банком Японии в обозримом будущем. Однако валютный рынок фактически проигнорировал релиз, а пара usd/jpy даже обновила внутридневной ценовой максимум на отметке 159,25. Такая реакция объясняется структурой самого отчета.

Основная причина «хладнокровия» рынка заключается в том, что апрельское замедление инфляции носит временный характер. Существенную (ключевую) роль здесь сыграли государственные программы поддержки, прежде всего субсидии на электроэнергию и газ. Эти меры фактически «приглушили» рост коммунальных тарифов, оказав понижательное давление на инфляционные показатели.

Другими словами, CPI замедлился не потому, что в японской экономике резко ослаб внутренний спрос или исчезло ценовое давление, а из-за административного вмешательства государства.

При этом рынок прекрасно понимает, что данный фактор априори носит временный характер. Более того, правительство Японии уже постепенно сворачивает энергетические субсидии, сокращая объем компенсаций поставщикам электроэнергии и газа. Это говорит о том, что тот эффект, который в апреле искусственно сдерживал инфляцию, в последующие месяцы начнет ослабевать, пока не сойдет на нет. По мере полного исчезновения эффекта субсидий этот сектор станет достаточно мощным драйвером роста общего CPI.

При этом трейдеры проигнорировали и замедление базовых инфляционных индикаторов, принимая во внимание эффект высокой базы прошлого года. Кроме того, инфляция в сфере услуг в апреле удержалась на уровне 1,7%, сигнализируя о сохранении стабильного внутреннего спроса и отсутствии выраженного охлаждения ценового давления.

Рыночный консенсус исходит из того, что снижение Core-Core ниже двухпроцентного уровня – это временное явление, особенно на фоне последнего раунда переговоров по заработным платам («шунто»). По итогам этих переговоров инфляция в зарплатно-ориентированных категориях может стабилизироваться или же снова ускориться уже в ближайшие месяцы.

Таким образом, рынок вполне обоснованно не «поддался чарам» апрельского отчета по росту CPI Японии. Плюс ко всему, свою роль сыграли риски валютной интервенции в случае приближения usd/jpy к границам 160-й фигуры. При этом продавцы сохраняют осторожность и на фоне слухов о том, что США и Иран приблизились к заключению предварительной сделки, которая может «открыть» Ормузский пролив.

Все это говорит о том, что пара usd/jpy в ближайшее время сохранит боковое движение – по крайней мере до тех пор, пока не разрешится интрига относительно американо-иранских переговоров. «Рабочим» ценовым диапазоном остается участок 158,80–159,20 (нижняя и верхняя линии Bollinger Bands на таймфрейме h4). В сложившейся ситуации целесообразно отрабатывать границы коридора, открывая короткие позиции при приближении к верхней границе, и длинные – при снижении к нижней.