Perechea USD/JPY a testat ieri nivelul de 164,00 pentru prima dată în aproape 40 de ani. Mai exact, ultima dată când perechea a fost tranzacționată în această zonă de preț a fost în noiembrie 1986. Merită menționat, însă, că la acea vreme USD/JPY se afla deja într-un trend descendent bine conturat, întrucât piața valutară globală încă se ajusta la consecințele Acordului de la Plaza. Înainte de semnarea acordului, dolarul american era semnificativ supraevaluat, cursul de schimb ajungând la 240–250 yeni pentru un dolar.
La 22 septembrie 1986, Statele Unite, Japonia, Regatul Unit, Franța și fosta Germanie de Vest și-au coordonat eforturile pentru a corecta supraevaluarea dolarului american, declanșând o apreciere puternică a yenului. Revenirea temporară a perechii la nivelul de 164,00, la sfârșitul toamnei lui 1986, s-a dovedit a fi doar un rebound corectiv.
Totuși, dacă în urmă cu aproape patru decenii perechea se afla într-un trend descendent susținut, situația în 2026 este exact opusă, USD/JPY fiind bine ancorat într-un trend ascendent puternic. La mijlocul anilor 1980, intervențiile coordonate pe piața valutară ale celor mai mari economii din lume erau principalul factor al mișcărilor de preț. Astăzi, în schimb, USD/JPY este determinat în principal de diferențialul de randament dintre Statele Unite și Japonia. Randamentele titlurilor de trezorerie americane continuă să depășească semnificativ randamentele obligațiunilor guvernamentale japoneze, susținând cererea pentru dolarul american și menținând interesul investitorilor pentru strategiile de carry trade.
Raportul privind inflația în Japonia, publicat astăzi, nu a făcut decât să accentueze presiunea asupra yenului, în pofida accelerării indicatorilor de inflație headline.
Conform datelor oficiale, indicele prețurilor de consum de bază al Japoniei (care exclude alimentele proaspete) a crescut cu 1,6% față de aceeași perioadă a anului trecut, în iunie, după un avans de 1,4% în mai. Inflația a accelerat pentru prima dată după câteva luni, dar a rămas sub ținta de 2% a Bank of Japan pentru a cincea lună consecutiv.
La prima vedere, revenirea la o inflație mai rapidă ar putea întări poziția celor care pledează pentru o înăsprire suplimentară a politicii monetare. Totuși, trebuie avut în vedere un aspect important. Pentru Bank of Japan, accelerarea IPC în sine este mai puțin importantă decât „calitatea” acestei inflații – cauzele ei de bază, sustenabilitatea și capacitatea de a se transforma într-o presiune inflaționistă persistentă.
Tocmai aici raportul este deficitar, lucru care îi împiedică pe vânzătorii de USD/JPY să profite de nivelurile mai ridicate ale inflației headline.
În primul rând, inflația în Japonia rămâne în mare măsură importată. Principalul factor al accelerării IPC din iunie a fost modificarea bazei de comparație pentru prețurile la energie, după expirarea mai multor programe de subvenții guvernamentale. Cu alte cuvinte, creșterea inflației a reflectat un efect tehnic de bază, mai degrabă decât o cerere internă mai puternică.
Această distincție este esențială pentru Bank of Japan. După cum s-a menționat mai sus, factorii de decizie se concentrează mai puțin pe rata inflației ca atare și mai mult pe determinanții de bază și pe sustenabilitatea acesteia. În ultimă instanță, obiectivul principal al băncii centrale nu este pur și simplu combaterea unui nivel ridicat al inflației, ci depășirea mentalității deflaționiste adânc înrădăcinate în rândul companiilor și consumatorilor japonezi. Pentru a realiza acest lucru, Bank of Japan trebuie să fie convinsă că creșterea prețurilor este determinată de majorarea salariilor, de o cerere internă mai robustă, de o creștere constantă a prețurilor la servicii și de așteptări de inflație pe termen lung bine ancorate.
Este evident că, dacă prețurile cresc în principal din cauza unui yen mai slab, a prețurilor mai ridicate la materii prime sau a altor factori externi, o politică monetară mai strictă are șanse reduse să fie un răspuns eficient. Dobânzile mai mari nu vor scădea prețul petrolului și nici nu vor diminua presiunile asupra costurilor de import.
În acest context, slăbiciunea inflației interne de bază și încetinirea inflației în sectorul serviciilor merită o atenție specială.
Mai exact, indicele core-core CPI (care exclude atât alimentele proaspete, cât și energia și este considerat cel mai bun indicator al inflației interne subiacente) a încetinit la 1,7% anual în iunie, de la 1,8% în mai.
Acest element al „puzzle-ului” modifică semnificativ imaginea de ansamblu, permițând Bank of Japan să evite graba către o nouă înăsprire a politicii monetare. Privit în ansamblu, raportul oferă o imagine mixtă: în pofida accelerării IPC headline, presiunile inflaționiste interne de bază continuă să se atenueze. Cu alte cuvinte, procesul inflaționist încă nu dă semne că ar deveni auto-sustenabil.
O atenție deosebită ar trebui acordată și încetinirii inflației în sectorul serviciilor, subindicele aferent coborând la 1,2% anual. Spre deosebire de inflația bunurilor, care este foarte sensibilă la mișcările cursului de schimb și la costurile de import, inflația serviciilor este direct legată de cererea internă și de creșterea salariilor. În pofida majorărilor substanțiale de salarii convenite în cadrul Shunto din acest an (negocierile salariale anuale de primăvară din Japonia, între angajatori și sindicate), companiile rămân reticente să transfere către consumatori costurile mai mari cu forța de muncă. Acest lucru sugerează că acel ciclu sustenabil „creștere a salariilor → prețuri mai ridicate la servicii → așteptări inflaționiste mai puternice”, pe care Bank of Japan îl consideră necesar pentru a justifica noi majorări ale dobânzilor, nu este încă ferm consolidat.
Prin urmare, raportul privind inflația din Japonia pentru luna iunie nu poate fi considerat hawkish. În ciuda accelerării IPC headline, structura creșterii prețurilor indică în principal factori externi, în timp ce inflația internă de bază rămâne insuficient de robustă. Ca urmare, vânzătorii de USD/JPY rămân, din nou, fără argumente fundamentale solide. Atâta timp cât diferențialul de randament dintre Statele Unite și Japonia rămâne larg, iar Bank of Japan își menține poziția prudentă, USD/JPY este probabil să rămână bine susținut.
În același timp, traderii ar trebui să aibă în vedere că perechea se tranzacționează la niveluri excepțional de ridicate. Prin urmare, pozițiile long sunt cel mai bine avute în vedere doar după corecții descendente. Cel mai apropiat nivel de rezistență se află la 163,80, corespunzând liniei superioare a indicatorului Bollinger Bands pe graficul zilnic (D1).
*Analiza de piață publicată aici este menită să vă sporească conștientizarea, nu pentru a oferi instrucțiuni pentru a efectua un schimb.
Recenziile analitice InstaSpot vă vor face pe deplin conștient de tendințele pieței! Fiind client InstaSpot, vi se oferă un număr mare de servicii gratuite pentru tranzacționare eficientă.
