Вчера USD/JPY тества нивото от 164.00 за първи път от близо 40 години. По-точно, последният път, когато двойката се е търгувала в този ценови диапазон, беше през ноември 1986 г. Заслужава да се отбележи обаче, че по това време USD/JPY вече беше в ясно изразен низходящ тренд, тъй като глобалният валутен пазар все още се приспособяваше към последиците от Plaza Accord. Преди подписването на споразумението щатският долар беше значително надценен, като обменният курс достигаше 240–250 йени за долар.
На 22 септември 1986 г. Съединените щати, Япония, Обединеното кралство, Франция и бившата Западна Германия координират усилията си за корекция на надценения щатски долар, което предизвиква рязко поскъпване на йената. Краткото завръщане на двойката към нивото от 164.00 в края на есента на 1986 г. се оказва нищо повече от корекционно възстановяване.
Докато преди почти четири десетилетия двойката се намираше в устойчив низходящ тренд, през 2026 г. ситуацията е точно обратната, като USD/JPY е здраво установена в силен възходящ тренд. В средата на 80-те години координираните интервенции на валутните пазари от най-големите световни икономики бяха основният двигател на ценовото движение. Днес, напротив, USD/JPY се движи основно от доходностния диференциал между Съединените щати и Япония. Доходността по щатските държавни облигации продължава да превишава значително доходността на японските държавни облигации, подкрепяйки търсенето на щатския долар и поддържайки интереса на инвеститорите към стратегии за carry trade.
Публикуваният днес инфлационен отчет на Япония само добави натиск върху йената, въпреки ускоряването на основните инфлационни показатели.
Според официалните данни, базисният индекс на потребителските цени на Япония (без пресни храни) се е повишил с 1.6% на годишна база през юни, след ръст от 1.4% през май. Инфлацията се ускорява за първи път от няколко месеца, но остава под целевото равнище на Bank of Japan от 2% за пети пореден месец.
На пръв поглед завръщането към по-бърза инфлация би могло да укрепи позициите на онези, които се застъпват за допълнително затягане на паричната политика. Но трябва да се вземе предвид един важен нюанс. За Bank of Japan самото ускорение на CPI е по-малко важно от качеството на тази инфлация – нейните основни причини, устойчивостта ѝ и способността ѝ да се превърне в траен инфлационен натиск.
Именно тук отчетът не достига необходимото ниво, като не позволява на продавачите на USD/JPY да се възползват от по-силните заглавни показатели.
Първо, инфлацията в Япония остава в значителна степен вносна. Основният фактор за ускорението на CPI през юни е промяната в базата за сравнение при енергийните цени след изтичането на редица правителствени субсидийни програми. С други думи, повишението на инфлацията отразява технически базисен ефект, а не по-силно вътрешно търсене.
Това разграничение е ключово за Bank of Japan. Както беше отбелязано по-горе, паричните стратези се фокусират по-малко върху самото равнище на инфлацията и повече върху нейните двигатели и устойчивост. В крайна сметка основната цел на централната банка не е просто да се бори с повишени инфлационни показания, а да преодолее вкорененото дефлационно мислене сред японския бизнес и потребителите. За да постигне това, Bank of Japan трябва да е уверена, че ръстът на цените се задвижва от нарастващи заплати, по-силно вътрешно търсене, устойчиво покачване на цените на услугите и добре закотвени дългосрочни инфлационни очаквания.
Ясно е, че ако цените се повишават основно заради по-слаба йена, по-високи цени на суровините или други външни фактори, по-строга парична политика едва ли ще бъде ефективен отговор. По-високите лихвени проценти нито ще понижат цените на петрола, нито ще намалят вносния ценови натиск.
В този контекст слабостта на базисната вътрешна инфлация и забавянето на инфлацията при услугите заслужават особено внимание.
По-конкретно, core-core CPI (който изключва както пресните храни, така и енергията и се смята за най-добрия измерител на базисната вътрешна инфлация) се забавя до 1.7% на годишна база през юни спрямо 1.8% през май.
Този елемент от пъзела променя значително общата картина, позволявайки на Bank of Japan да не бърза с допълнително затягане на паричната политика. В цялостен план отчетът представя смесена картина: въпреки ускоряването на общия CPI, базисният вътрешен инфлационен натиск продължава да отслабва. С други думи, инфлационният процес все още не показва признаци, че става самоподдържащ се.
Особено внимание следва да се обърне и на забавянето на инфлацията при услугите, като съответният субиндекс се понижава до 1.2% на годишна база. За разлика от инфлацията при стоките, която е силно чувствителна към валутните курсове и вносните разходи, инфлацията при услугите е пряко свързана с вътрешното търсене и ръста на заплатите. Въпреки същественото увеличение на заплатите, договорено по време на тазгодишното Shunto (годишните пролетни договаряния на заплатите между работодатели и синдикати в Япония), компаниите остават неохотни да прехвърлят по-високите разходи за труд върху потребителите. Това подсказва, че устойчивият цикъл „ръст на заплатите → по-високи цени на услугите → по-силни инфлационни очаквания“, който Bank of Japan смята за необходим, за да оправдае допълнителни повишения на лихвените проценти, все още не е трайно установен.
Следователно, инфлационният отчет на Япония за юни не може да бъде определен като „ястребов“. Въпреки ускоряването на общия CPI, структурата на ръста на цените сочи основно към външни фактори, докато базисната вътрешна инфлация остава недостатъчно устойчива. В резултат на това продавачите на USD/JPY отново остават без силни фундаментални аргументи. Докато доходностният диференциал между Съединените щати и Япония остава широк и Bank of Japan запазва предпазливата си политика, USD/JPY вероятно ще остане добре подкрепена.
В същото време трейдърите трябва да имат предвид, че двойката се търгува на изключително високи нива. Затова дълги позиции е най-добре да се обмислят само след корекционни понижения. Най-близкото ниво на съпротива е разположено при 163.80, което съответства на горната линия на Bollinger Bands на дневната (D1) графика.
*Анализът на пазара публикуван тук има за цел да повиши информираността Ви, но не и да дава указания за търговия.
Аналитичните прегледи на ИнстаФорекс ще ви запознаят изцяло с пазарните тенденции! Като клиент на ИнстаФорекс, на вас се предоставят голям брой безплатни услуги за ефикасна търговия.
