06.08.202614:46 Аналитические обзоры Форекс: USD/JPY. Интервенция не сломила тренд: доллар уверенно возвращает утраченные позиции

Пара usd/jpy демонстрирует восходящую динамику третий день подряд. Резкий импульсный спад, спровоцированный валютной интервенцией, оказался скорее масштабной и эмоциональной коррекцией, чем полноценным разворотом долгосрочного тренда. Пара всего за несколько дней рухнула более чем на 850 пунктов, снизившись с отметки 163,90 до 155,25. Но уже сегодня пара подбирается к границам 158-й фигуры.

Иными словами, после кратковременного укрепления иены рынок достаточно быстро вернулся к покупкам доллара, поскольку фундаментальные факторы, которые на протяжении последних месяцев поддерживали рост usd/jpy, никуда не исчезли. Интервенция изменила краткосрочную динамику, но не смогла устранить ключевой дисбаланс между денежно-кредитной политикой США и Японии.

Сохранение значительной разницы в процентных ставках между двумя экономиками – это основная причина восстановления пары usd/jpy. Несмотря на постепенное смягчение ожиданий относительно дальнейших действий ФРС, доходность американских активов остается существенно выше японских. Дифференциал между процентными ставками Федрезерва и Банка Японии составляет 2,5-2,75 процентных пункта.

Именно этот фактор лежит в основе устойчивости стратегии carry trade – одной из главных причин структурного давления на иену. Инвесторы занимают средства в валютах с низкой доходностью (прежде всего в японской иене) и направляют их в активы с более высокой доходностью в США. Пока разница ставок остается значительной, а волатильность на рынках контролируемой, такая стратегия будет сохранять свою привлекательность.

Фактически, интервенция лишь временно увеличила стоимость открытия новых carry-позиций, однако в тоже время предоставила трейдерам более привлекательные, выгодные уровни для покупки доллара. После завершения основного нисходящего импульса участники рынка начали постепенно восстанавливать прежние позиции, что вновь усилило спрос на usd/jpy. Именно поэтому многие трейдеры рассматривают подобные резкие снижения не как начало долгосрочного разворота тренда, а как коррекционные движения внутри сохраняющегося восходящего цикла.

Банк Японии также не стал союзником иены. Регулятор в прошлую пятницу сохранил все параметры ДКП в прежнем виде и подтвердил задекларированный ранее курс на постепенную нормализацию монетарной политики. Однако участники рынка ожидали от ЦБ гораздо более решительных сигналов. Глава Банка Кадзуо Уэда озвучил максимально осторожную риторику, суть которой сводилась к тому, что дальнейшие шаги регулятора будут полностью зависеть от поступающей макроэкономической статистики.

Подобный подход оказался недостаточно «ястребиным» для подавляющего большинства участников рынка. Трейдеры рассчитывали получить более четкие ориентиры относительно последующих раундов повышения ставки и возможного ускорения цикла ужесточения политики. Однако Банк Японии предпочел оставить себе пространство для маневра (т.е. для выжидательной позиции), заявив о постепенном характере дальнейшей нормализации. В итоге рынок пришел к обоснованному, на мой взгляд, выводу о том, что разрыв между японскими и американскими ставками еще долго будет оставаться весьма значительным.

Примечательно, что опубликованные в минувшую пятницу данные по росту инфляции в Токио также не смогли оказать поддержку японской валюте. Хотя индекс TCPI считается опережающим индикатором общенациональной инфляции и обычно провоцирует существенную волатильность по паре usd/jpy. Общий индекс потребительских цен Токио вырос в июле до 2,0%, без учёта цен на свежие продукты питания – до 1,9%.

Однако трейдеры прохладно отреагировали на этот релиз, поскольку значительная часть инфляционного давления в Японии (в том числе и в Токио) формируется за счет «импортируемой» инфляции и роста стоимости продовольствия и энергоносителей. Тогда как для Банка Японии гораздо важнее видеть устойчивый внутренний спрос, сопровождающийся стабильным ростом заработных плат и расширением потребительской активности. На сегодняшний день эти условия реализуются лишь частично, поэтому регулятор не спешит с дальнейшими решениями по ужесточению ДКП. Об этом, как уже было сказано выше, красноречиво свидетельствуют итоги июльского заседания ЦБ, которые были оглашены всего через несколько часов после публикации июльских данных TCPI.

Таким образом, интервенция оказалась мощным, но краткосрочным фактором поддержки иены. И здесь стоит отметить, что подобная «возвратная» динамика не является чем-то новым для пары usd/jpy. Аналогичную реакцию рынок демонстрировал и после предыдущих валютных интервенций японских властей: первоначальный южный импульс постепенно сходил на нет, после чего пара разворачивалась на 180 градусов и возвращала почти все утраченные позиции.

На этот раз мы наблюдаем аналогичную картину, поскольку долгосрочные драйверы продолжают работать в пользу доллара. Сохраняющийся процентный дифференциал, привлекательность операций carry trade и осторожная позиция Банка Японии позволяют предположить, что спрос на usd/jpy остается устойчивым. Поэтому южные ценовые спады по-прежнему целесообразно рассматривать как повод для открытия лонгов. Ближайшая цель северного движения расположена на отметке 158,40 (верхняя линия индикатора Bollinger Bands на таймфрейме h4). Основная цель – 159,00 (нижняя граница облака Kumo на дневном графике).