15.06.202616:20 Аналитические обзоры Форекс: USD/JPY. Июньское заседание Банка Японии: превью

Пара usd/jpy слабо отреагировала на деэскалацию ближневосточного конфликта. Несмотря на общее ослабление американской валюты, пара снизилась всего на 30 пунктов, обновив локальный лоу понедельника на отметке 159,75. Впрочем, уже через несколько часов после достижения этой отметки покупатели usd/jpy вернули все утраченные позиции. Пара снова вернулась в область 160-й фигуры.

Примечательно, что такая ситуация сложилась в преддверии оглашения итогов июньского заседания Банка Японии. По мнению подавляющего большинства аналитиков, регулятор повысит во вторник процентную ставку на 25 базисных пунктов, несмотря на замедление инфляции – как в Токио, так и в целом по стране.

Можно было бы предположить, что рынок заранее заложил в цены ястребиный исход июньского заседания, из-за чего стратегия «покупай на слухах...» уже фактически утратила свою актуальность. Тем более что вероятность реализации ястребиного сценария существенно возросла ещё весной: по итогам апрельского заседания ЦБ сразу трое членов правления выступили за немедленное ужесточение политики.

Однако на мой взгляд, столь очевидное объяснение не отражает всей полноты происходящего.

Начнем с того, что против иены всё же играет инфляционная динамика, которая не дает оснований ожидать агрессивного цикла ужесточения ДКП. Как уже было сказано выше, базовая инфляция демонстрирует признаки замедления как в столичном регионе, так и на национальном уровне. Базовый индекс потребительских цен в Токио (без учета свежих продуктов питания) в мае вырос лишь на 1,3% (в годовом выражении), после полуторапроцентного роста в предыдущем месяце. Показатель демонстрирует нисходящую динамику шестой (!) месяц подряд, опустившись значительно ниже целевого уровня Банка Японии. Общенациональный показатель также теряет импульс. В апреле стержневой CPI Японии замедлился до 1,4% в годовом исчислении, после снижения до 1,8% месяцем ранее. В то время как индикатор Core-Core CPI, исключающий как продукты питания, так и энергоносители, снизился до 1,9% г/г, то есть до минимального своего значения почти за два года.

Это наиболее важный, ключевой момент – ведь если бы Банк Японии повышал процентную ставку на фоне ускоряющейся инфляции, инвесторы могли бы закладывать целую серию последовательных повышений. Это создало бы устойчивую поддержку иене. Однако сейчас ситуация иная: регулятор вынужден повышать ставку в условиях замедления инфляции – общенациональной и столичной. Кроме того, Центробанк наверняка подчеркнет постепенность дальнейших шагов. Поэтому рынок, вероятнее всего, интерпретирует июньское повышение как разовое продолжение нормализации ДКП, а не как начало агрессивного цикла ужесточения. Трейдеры придут к обоснованному выводу о том, что дальнейшие действия регулятора будут носить крайне осторожный характер.

Кроме того, процентный дифференциал между Японией и США по-прежнему останется весьма значительным. Даже после повышения до 1,0%, японская ставка будет существенно уступать американской, сохраняя привлекательность операций carry trade и ограничивая спрос на иену.

Есть и ещё один аргумент в пользу того, что Банк Японии по итогам июньского заседания реализует сценарий «голубиного повышения». Согласно официальному сообщению ЦБ, Кадзуо Уэда был госпитализирован из-за инфекции печеночной кисты и поэтому пропустит июньское заседание. Это первый случай с 1998 года, когда глава Банка Японии будет отсутствовать на плановом заседании.

Полномочия действующего главы ЦБ распределены между двумя его заместителями. На самом заседании председательствовать будет его зам Рёдзо Химино (в случае, если голоса членов правления распределятся поровну, именно за ним останется решающий голос). А вот традиционную итоговую пресс-конференцию после оглашения решения по ставке проведет второй заместитель – Синъити Утида.

С одной стороны, временное отсутствие председателя ЦБ не сорвет планы по повышению процентной ставки, поскольку консенсус внутри правления уже сформирован. Но с другой стороны, фактор отсутствия управляющего важен не столько с точки зрения самого решения, сколько с точки зрения коммуникации дальнейших намерений регулятора. В отсутствия Уэды, его заместители, скорее всего, предпочтут использовать максимально нейтральные, осторожные и «безопасные» формулировки, в результате чего рынок получит менее чёткие сигналы относительно дальнейших темпов нормализации ДКП. При этом чрезмерная осторожность в риторике его замов может быть воспринята рынками как косвенный сигнал смягчения позиции.

Таким образом, сложившийся фундаментальный фон говорит о том, что Банк Японии на июньском заседании, вероятно, реализует сценарий «голубиного повышения». То есть увеличение ставки будет носить разовый, «нормализационный» характер и не станет началом устойчивого цикла ужесточения монетарной политики.

Всё это говорит о том, что южные ценовые импульсы по паре usd/jpy целесообразно использовать как повод для открытия длинных позиций с фиксацией прибыли в районе уровня поддержки 160,50 (верхняя линия Bollinger Bands на таймфрейме D1), где возрастает риск валютной интервенции со стороны японских властей.