06.10.202600:40 Analisis Forex & Kajian: EUR/USD: Ketakutan terhadap Krisis Tenaga Utama Menjejaskan Euro dengan Lebih Teruk

Data PMI bagi bulan September mengesahkan bahawa ekonomi zon Euro mampu menangani kejutan awal sektor tenaga dengan lebih baik daripada yang dibimbangkan. Indeks komposit meningkat kepada 52.1, manakala bacaan bagi sektor pembuatan kekal kukuh.

Inflasi keseluruhan di zon Euro meningkat daripada 3.3% kepada 3.8% tahun ke tahun pada bulan September, melepasi jangkaan; harga tenaga menjadi pemacu utama, dengan sektor tersebut mencatat peningkatan sebanyak 18.8%. Inflasi teras meningkat sedikit, iaitu 0.1 mata peratus kepada 2.5%, selaras dengan unjuran. Setakat ini, tiada bukti bahawa kenaikan harga tenaga yang tinggi telah merebak secara meluas ke kategori harga lain.

Para pegawai Bank Pusat Eropah (ECB) kerap berucap minggu lalu, namun tidak menambah kejelasan — secara keseluruhan, dengan beberapa pengecualian, nada kekal agresif (condong ke arah mengetatkan dasar). Presiden ECB, Christine Lagarde, menekankan mengenai disiplin fiskal; Isabel Schnabel mengemukakan kenyataan yang ditafsirkan oleh sesetengah penganalisis sebagai petunjuk bahawa tiada kenaikan kadar pada Oktober. ECB dilihat lebih cenderung untuk kekal berwaspada dalam keadaan tidak menentu dan meneruskan pengetatan secara berperingkat setiap suku tahun.

Pasaran menjangkakan kenaikan kadar pada Disember dan Mac, jadi mesyuarat Oktober berkemungkinan besar akan diketepikan. Selain itu, unjuran gaji (payroll tracker) ECB telah dikemas kini ke paras yang lebih rendah sedikit bagi suku-suku akan datang, sekali gus meningkatkan kebarangkalian bahawa kesan pusingan kedua inflasi tenaga ke atas kadar gaji akan lebih kecil berbanding 2022–2023. Pasaran kini menilai tiga lagi kenaikan kadar oleh ECB menjelang September 2027.

Pada masa yang sama, Rizab Persekutuan AS (Fed) dijangka akan meneruskan pengetatan dasar. Indeks teras perbelanjaan penggunaan peribadi (core PCE) Amerika Syarikat berada pada 3.0% — masih pada paras yang agak tinggi — manakala kadar pengangguran 4.1% hampir kepada tahap penggunaan tenaga buruh sepenuhnya. Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan (FOMC) kekal sependapat, dan ketiadaan percanggahan jelas antara sasaran inflasi dan sasaran guna tenaga memberi ruang untuk pengetatan lanjut. Perbezaan kadar faedah antara zon euro dan AS oleh itu terus menyokong dolar. Jika pasaran mengurangkan jangkaan terhadap ECB manakala Rizab Persekutuan melaksanakan apa yang dijanjikan, jurang tersebut akan beralih lebih jauh memihak kepada Dolar AS.

Kejutan tenaga kekal sebagai halangan struktur utama bagi euro, dan ketidaksimetriannya ketara. Amerika Syarikat ialah pengeksport bersih tenaga manakala zon euro ialah pengimport bersih. Eropah membeli gas asli cecair (LNG) pada harga pasaran global, sedangkan harga gas di AS diniagakan pada peratusan jauh lebih rendah berbanding penanda aras Eropah. Keadaan ini menjejaskan daya saing Eropah dalam pengeluaran bahan kimia, logam dan baja, serta meresap ke dalam kos elektrik, makanan dan pengangkutan.

Harga gas kekal tinggi, dan paras simpanan di Eropah berada di bawah paras musiman biasa; semakin lama harga tenaga kekal tinggi, semakin sukar untuk mengekalkan daya tahan ekonomi.

Kedudukan spekulatif bersih pendek dalam euro, menurut laporan CFTC, meningkat sepanjang minggu kepada -AS$9.1 bilion — kedudukan kini jelas bersifat menurun, dan tiada alasan untuk menjangka nilai wajar yang dianggarkan akan bergerak ke arah kenaikan.

Seminggu lalu, kami melihat potensi EUR/USD untuk jatuh ke paras sokongan 1.1325. Pasangan itu telah menembusi paras tersebut dan hanya berhenti pada paras terendah dalam satu setengah tahun, pada 1.1162. Kami tidak menganggap ini sebagai pengakhiran: walaupun keadaan terlebih jual jelas ketara, euro kekurangan ruang untuk mengukuh disebabkan peningkatan risiko krisis tenaga yang ketara serta jurang hasil yang semakin melebar. Paras sokongan seterusnya ialah 1.1128 dan 1.1066; penembusan di bawah paras-paras ini akan mengukuhkan lagi aliran menurun.