Трейдерам

Форекс обзоры

Фундаментальный анализ

11.06.202615:44 Форекстің аналитикалық шолулары: EUR/CHF: между «ястребиным» ЕЦБ и интервенциями ШНБ

*см. также: Торговые индикаторы InstaSpot по EUR/CHF

Кросс-курс EUR/CHF вступил в середину недели в состоянии уверенного роста, балансируя в районе отметки 0.9220–0.9230 после отскока от минимумов начала июня около 0.9130. Пара демонстрирует устойчивый восходящий тренд на фоне ключевого расхождения монетарных политик Европейского центрального банка и Швейцарского национального банка.

В отличие от многих других валютных пар, где доминирует доллар США, динамика EUR/CHF определяется двумя уникальными факторами: с одной стороны, ЕЦБ повышает ставки впервые с сентября 2023 года на фоне энергетического инфляционного шока; с другой — Швейцарский национальный банк (ШНБ) продолжает делать ставку на валютные интервенции как основной инструмент сдерживания инфляции и поддержания конкурентоспособности швейцарской экономики.

Фундаментальный фон: два центробанка — два разных подхода

1. ЕЦБ: первое повышение за почти три года с «осторожно-ястребиным» сигналом

В четверг, 11 июня, Европейский центральный банк объявил о повышении ключевых процентных ставок на 25 базисных пунктов, как и ожидалось. В результате процентная ставка по основным операциям рефинансирования, процентные ставки по маржинальному кредитному механизму и депозитному механизму составили 2,4%, 2,65% и 2,25%, соответственно.

Ключевые выводы из заявления ЕЦБ

• Инфляционные прогнозы повышены: ЕЦБ ожидает, что общий уровень инфляции составит в среднем 3,0% в 2026 году, затем снизится до 2,3% в 2027 году и 2,0% в 2028 году. Прогноз базовой инфляции повышен до 2,5% на 2026 и 2027 годы.
• Прогнозы роста понижены: новый прогноз роста ЕЦБ — всего 0,8% в 2026 году (с последующим ускорением до 1,2% в 2027 и 1,5% в 2028 году), что отражает ущерб от энергетического шока для экономики еврозоны.
• Приверженность подходу «заседание за заседанием»: ЕЦБ подчеркнул, что не берёт на себя обязательств по конкретной траектории ставок, и все решения будут зависеть от поступающих данных.
• Признание рисков: Банк отметил, что прогноз остаётся неопределённым, с рисками повышения инфляции и рисками снижения экономического роста.

Хотя повышение ставки было широко ожидаемо рынками, важным сигналом стало то, что президент ЕЦБ Кристин Лагард сохранила осторожно-ястребиный тон, признавая риски дальнейшего инфляционного давления от роста цен на энергоносители. Это позволило рынкам сохранить ожидания возможного второго повышения в ближайшие месяцы.

2. Швейцарский национальный банк: ставка на интервенции

В отличие от ЕЦБ, Швейцарский национальный банк находится в совершенно иной ситуации. Инфляция в Швейцарии остаётся низкой, что позволяет ШНБ сохранять ключевую процентную ставку на уровне 0,00% (и не рассматривать её повышение). Вместо этого основным инструментом являются валютные интервенции.

С момента последнего заседания выступления представителей ШНБ подчёркивали возросшую готовность банка к интервенциям на валютных рынках. Председатель Шлегель (3 июня) отметил, что «война в Иране может усилить давление на франк», а ШНБ «повысил готовность к интервенциям на валютном рынке».

Почему ШНБ не спешит повышать ставку

• Низкая инфляция: в то время как в еврозоне инфляция составляет 3,2%, в Швейцарии она находится вблизи целевого уровня. ШНБ даже обеспокоен дефляционными рисками в случае чрезмерного укрепления франка.
• Защита экспорта: укрепление франка делает швейцарский экспорт (часы, фармацевтика, оборудование) более дорогим. С учётом того, что еврозона является ключевым торговым партнёром Швейцарии, слабый евро был бы крайне нежелателен.
• Инфляционный импорт: ШНБ считает, что укрепление швейцарского франка (которое произошло в последние месяцы, несмотря на недавнюю коррекцию) будет противодействовать возможным вторичным инфляционным эффектам от роста цен на энергоносители.
• Предстоящие данные по интервенциям: 30 июня ШНБ опубликует данные по валютным интервенциям за первый квартал. Экономисты ожидают, что они покажут заметный рост операций против укрепления франка после нескольких очень спокойных для ШНБ лет в этой сфере.

3. Дифференциал процентных ставок: главный драйвер роста EUR/CHF

Текущее расхождение политик создаёт классические предпосылки для укрепления евро против франка. Всё вышесказанное должно поддерживать EUR/CHF около 0.9200, с возможным движением к 0.9300 на фоне итогов сегодняшнего заседания ЕЦБ.

Что это означает

• Рынки закладывают три повышения ставки ЕЦБ (включая сегодняшнее) в ближайшие 10-12 месяцев.
• Швейцарские ставки, напротив, остаются «привязанными к нулю» с риском даже отрицательных ставок в случае сильного укрепления франка.
• Этот дифференциал делает евро более привлекательным для «carry trade» и инвестиций, что создаёт постоянный спрос на пару EUR/CHF.

4. Геополитический фактор: «убежище» во франке ослабевает

Швейцарский франк традиционно считается одним из главных «активов-убежищ» наряду с золотом. Однако текущий конфликт на Ближнем Востоке демонстрирует парадоксальную динамику.

Почему франк не растёт на конфликте?

• Инфляционный канал: война в Иране и закрытие Ормузского пролива привели к резкому скачку цен на энергоносители. Для Швейцарии, как и для еврозоны, это создаёт инфляционные риски, но для ШНБ они являются вторичными.
• Интервенции ШНБ: ШНБ уже заявил о «повышенной готовности к интервенциям» и, по мнению аналитиков, вполне может продавать франки для предотвращения его чрезмерного укрепления.
• Прямые угрозы: инвестиционные банки (например, J.P. Morgan) ранее предупреждали, что в случае полномасштабной войны Швейцария может быть втянута в конфликт из-за своей роли в управлении активами и финансовых расчётах, что ослабляет её статус «безопасной гавани».

Ключевые события

Заключение

Кросс-курс EUR/CHF оказался в эпицентре расхождения монетарных политик Европейского центрального банка и Швейцарского национального банка.

С одной стороны, ЕЦБ повысил ставки впервые с сентября 2023 года и, вероятно, сохранит «осторожно-ястребиный» тон, а рынки закладывают три повышения в ближайшие 10-12 месяцев. С другой стороны, ШНБ остаётся на нулевой ставке (0,00%) и делает ставку на валютные интервенции, а не на повышение ставок, для сдерживания инфляции и поддержки экспорта.

Дифференциал процентных ставок (200+ б.п.) является ключевым драйвером роста пары. Дополнительным фактором в пользу евро выступает «осторожно-ястребиный» сигнал ЕЦБ, который позволяет рынкам сохранять ожидания дальнейшего ужесточения.

Ключевая зона 0.9197 (ЕМА144 на дневном графике)–0.9240 (ЕМА50 на недельном графике) станет ареной решающей битвы в ближайшие дни.

Технический пробой ниже может спровоцировать краткосрочную коррекцию к 0.9170-0.9130, но фундаментальные факторы (дифференциал ставок, ястребиный ЕЦБ) указывают на то, что вероятность роста выше.

*подробнее см. в EUR/CHF: сценарии динамики на 11.06.2026

Трейдерам следует проявлять осторожность и внимательно следить за дальнейшими заявлениями представителей двух ЦБ, данными по интервенциям ШНБ (конец июня) и геополитическими событиями на Ближнем Востоке.

*см. также наши сегодняшние обзоры

EUR/GBP: между «ястребиным» ЕЦБ и осторожным Банком Англии

EUR/GBP: сценарии динамики на 11.06.2026

S&P500 (SPX): от исторических максимумов к зоне коррекции

*Ұсынылып отырған нарық талдауы ақпараттық сипатта және мәміле жасаудың нұсқаулығы болып табылмайды.

С уважением,
Аналитик ИнстаФорекс
Юрий Толин
© 2007-2026

Автордың мақалалар тізіміне

Мақалалар тізіміне

Аналитикаға жазылу