12.06.202600:49 Форекс анализи и прегледи: EUR/CHF: Между „ястребов“ ЕЦБ и интервенциите на SNB

Кросът EUR/CHF навлезе в средата на седмицата с уверено поскъпване, търгувайки се около 0,9220–0,9230, след като отскочи от достигнатите в началото на юни дъна в района на 0,9130. Валутната двойка поддържа стабилен възходящ тренд на фона на ключово разминаване в паричните политики на European Central Bank (ECB) и Swiss National Bank (SNB).

За разлика от много други валутни двойки, доминирани от щатския долар, динамиката на EUR/CHF се определя от два уникални фактора: от една страна, European Central Bank (ECB) повишава лихвените проценти за първи път от септември 2023 г. насам на фона на шок от енергийна инфлация; от друга страна, Swiss National Bank (SNB) продължава да разчита на валутни интервенции като основен инструмент за овладяване на инфлацията и поддържане на конкурентоспособността на швейцарската икономика.

Фундаментален фон: Две централни банки — два различни подхода

1. ECB: Първо повишение на лихвите от близо три години с „внимателно ястребов“ сигнал

На 11 юни Европейската централна банка обяви повишение на основните лихвени проценти с 25 базисни пункта, както се очакваше. В резултат лихвеният процент по основните операции по рефинансиране, маргиналното кредитно улеснение и депозитното улеснение вече са съответно 2,4%, 2,65% и 2,25%.

Основни изводи от изявлението на ECB

• Повишени прогнози за инфлацията: ECB очаква общата инфлация да бъде средно 3,0% през 2026 г., след което да се понижи до 2,3% през 2027 г. и 2,0% през 2028 г. Прогнозата за базисната инфлация е повишена до 2,5% за 2026 и 2027 г.
• Намалени прогнози за растежа: Новата прогноза за растежа на еврозоната е едва 0,8% за 2026 г. (с последващо ускоряване до 1,2% през 2027 г. и 1,5% през 2028 г.), което отразява щетите от енергийния шок върху икономиката на еврозоната.
• Ангажимент към подход „среща по среща“: ECB подчерта, че не се обвързва с конкретна траектория на лихвите и че всички решения ще зависят от постъпващите данни.
• Признаване на рисковете: Банката заяви, че перспективите остават несигурни, с рискове от повишаване на инфлацията и забавяне на икономическия растеж.

Въпреки че повишението на лихвите беше широко очаквано от пазарите, важен сигнал беше, че президентът на ECB Christine Lagarde запази внимателно ястребов тон, като призна рисковете от допълнителен инфлационен натиск заради нарастващите цени на енергията. Това позволи на пазарите да запазят очакванията за възможно второ повишение на лихвите през следващите месеци.

2. Swiss National Bank: Залагане на интервенции

За разлика от ECB, SNB се намира в напълно различна ситуация. Инфлацията в Швейцария остава ниска, което позволява на SNB да поддържа основния си лихвен процент на ниво 0,00% (и да не обмисля повишаването му). Вместо това основният инструмент са валутните интервенции.

От последната среща насам изказванията на представители на SNB подчертават засилената готовност на банката да се намесва на валутните пазари. Председателят Schlegel (на 3 юни) отбеляза, че „войната в Иран може да засили натиска върху франка“ и че SNB е „повишила своята готовност за валутни интервенции“.

Защо SNB не бърза да повишава лихвите

• Ниска инфлация: Докато инфлацията в еврозоната е 3,2%, в Швейцария тя е близо до целевото равнище. SNB дори се опасява от дефлационни рискове, ако франкът се засили прекомерно.
• Защита на износа: По-силният франк прави швейцарския износ (часовници, фармацевтика, оборудване) по-скъп. Като се има предвид, че еврозоната е ключовият търговски партньор на Швейцария, слабото евро би било крайно неблагоприятно.
• Инфлационен внос: SNB смята, че поскъпването на швейцарския франк (което се наблюдава през последните месеци, въпреки скорошна корекция) ще неутрализира потенциалните вторични инфлационни ефекти от повишаващите се цени на енергията.
• Предстоячи данни за интервенции: На 30 юни SNB ще публикува данни за валутните интервенции за първото тримесечие. Икономистите очакват тези числа да покажат значително нарастване на операциите срещу поскъпването на франка след няколко много спокойни години за SNB в тази област.

Лихвен диференциал: Основният двигател на растежа на EUR/CHF

Настоящото разминаване в политиките създава класически предпоставки за засилване на еврото спрямо франка. Всичко изброено по-горе би трябвало да подкрепи EUR/CHF около 0,9200, с възможно движение към 0,9300 в светлината на резултатите от заседанието на ECB.

Какво означава това

• Пазарите вече включват в цените три повишения на лихвите от ECB (включително това в четвъртък) през следващите 10–12 месеца.
• Швейцарските лихви, напротив, остават „вързани за нулата“, с риск дори от отрицателни лихви при значително поскъпване на франка.
• Този диференциал прави еврото по-привлекателно за carry trades и инвестиции, създавайки устойчиво търсене за двойката EUR/CHF.

Геополитически фактор: Статутът на франка като „убежище“ отслабва

Швейцарският франк традиционно се счита за един от основните „защитни активи“ наред със златото. Настоящият конфликт в Близкия изток обаче демонстрира парадоксална динамика.

Защо франкът не поскъпва на фона на конфликта

• Инфлационен канал: Войната в Иран и затварянето на Ормузкия проток доведоха до рязък скок в цените на енергията. За Швейцария, както и за еврозоната, това създава инфлационни рискове, но за SNB те са вторични.
• Интервенции на SNB: SNB вече заяви своята „повишена готовност за интервенции“ и анализаторите смятат, че банката е напълно възможно да продава франкове, за да предотврати прекомерното му поскъпване.
• Директни заплахи: Инвестиционни банки (например J.P. Morgan) по-рано предупредиха, че в случай на пълномащабна война Швейцария може да бъде въвлечена в конфликта заради ролята си в управлението на активи и финансовите разплащания, което би отслабило статута ѝ на „сигурно убежище“.

Ключови събития

Заключение

Кросът EUR/CHF е в епицентъра на разминаването в паричната политика между ECB и SNB. От една страна, ECB повиши лихвите за пръв път от септември 2023 г. и вероятно ще поддържа внимателно ястребов тон, като пазарите вече калкулират три повишения през следващите 10–12 месеца. От друга страна, SNB остава при нулева лихва (0,00%) и залага на валутни интервенции, а не на повишения на лихвите, за да ограничи инфлацията и да подкрепи конкурентоспособността на износа.

Лихвеният диференциал (200+ б.п.) е основен двигател на растежа на тази валутна двойка. Допълнителен фактор в подкрепа на еврото е „предпазливо ястребовият“ сигнал от ЕЦБ, който позволява на пазарите да запазят очакванията си за по-нататъшно затягане.

Ключовата зона 0.9197 (EMA144 на дневната графика) – 0.9240 (EMA50 на седмичната графика) ще се превърне в арена на решаваща битка през следващите дни.

Технически пробив под това ниво може да предизвика краткосрочна корекция към 0.9170–0.9130, но фундаменталните фактори (лихвен диференциал, „ястребова“ позиция на ЕЦБ) показват, че вероятността за ново повишение остава.

Трейдърите трябва да бъдат предпазливи и внимателно да следят по-нататъшните изказвания на представители на двете централни банки, предстоящите данни за интервенциите на SNB (в края на юни), както и геополитическите развития в Близкия изток.