04.09.202608:48 Forex Analysis & Reviews: Bagaimana bahan bakar menjadi lebih murah dan lebih mahal pada saat yang sama

Indeks aktivitas jasa ISM untuk AS naik menjadi 55,4 poin pada Agustus dari 54,1 pada Juli, menurut Institute for Supply Management. Ekspansi kini telah berlanjut selama dua puluh enam bulan berturut-turut. Indeks aktivitas bisnis melonjak menjadi 61,7 dari 59,1, menandai level tertinggi sejak November 2022, sementara pesanan baru meningkat tajam menjadi 60,9 dari 57,2 — angka terkuat sejak Februari 2023. Berdasarkan setiap metrik permintaan, sektor jasa AS sedang menikmati periode terbaiknya dalam lebih dari tiga tahun.

Namun, di dalam laporan mengesankan ini terdapat dua indikator yang sepenuhnya mengubah cara kami menafsirkannya. Indeks ketenagakerjaan berada di 47,8 dan tetap di zona kontraksi untuk bulan kedua, setelah berada di bawah 50 dalam tiga belas dari delapan belas bulan terakhir. Indeks harga naik ke 72,6 dari 70,3, melampaui ambang 70 untuk kelima kalinya dalam enam bulan dan mencapai level tertinggi sejak Agustus 2022. Permintaan berada di titik tertinggi dalam beberapa tahun, perekrutan di wilayah negatif, dan harga di puncak empat tahun — saya menganggap kombinasi tersebut sebagai perkembangan paling mengkhawatirkan dalam data ekonomi AS terbaru.

Laporan tersebut menyebutkan penyebab tekanan harga secara sangat spesifik, dan hal itu membawa kita kembali ke Selat Hormuz. Setelah enam kategori barang menjadi lebih murah pada Juli, jumlahnya turun menjadi hanya satu kategori pada Agustus: bahan bakar — yang, untuk bulan ketujuh berturut-turut, muncul di antara item yang naik. Produk minyak bumi, solar, dan bensin kembali dilaporkan mengalami kenaikan harga, dan tarif serta konflik di Timur Tengah kembali masuk dalam daftar masalah utama rantai pasokan.

Rangkaian sebab akibat kemudian menjalar melalui margin perusahaan hingga ke pasar tenaga kerja. Harga bahan bakar yang lebih tinggi mendorong naik biaya transportasi dan operasional; perusahaan menghadapi tekanan margin, dan alih-alih merekrut di tengah meningkatnya permintaan, mereka mulai menumpuk pesanan yang belum terpenuhi. Perusahaan diuntungkan oleh pengaturan ini karena margin terlindungi; pekerja dan pada akhirnya konsumen yang dirugikan, karena layanan menjadi lebih lama untuk diberikan dan lebih mahal.

Apakah ini berarti pasar tenaga kerja di sektor jasa sedang berbalik menuju PHK? Menurut saya, justru sebaliknya, dan laporan tersebut memuat argumen untuk adanya titik balik. Pangsa perusahaan yang melakukan pemangkasan staf turun dari 19% pada Juli menjadi 17,1% pada Agustus, dan laporan itu sendiri mencatat bahwa aktivitas usaha dan pesanan baru yang berada di level tertinggi dalam beberapa tahun dapat menjadi sinyal pergeseran menuju peningkatan ketenagakerjaan. Logikanya sederhana: tumpukan pesanan tidak dapat terus ditimbun, dan cepat atau lambat perusahaan harus memilih antara menambah karyawan atau kehilangan pelanggan.

Gambaran sektoral mengonfirmasi bahwa kenaikan saat ini sebagian besar bersifat musiman dan karena itu tidak terjamin akan berlanjut hingga musim gugur. Dua belas industri menunjukkan ekspansi dibandingkan tiga belas pada bulan sebelumnya, sementara lima mengalami kontraksi dibandingkan empat. Di antara lima sektor dengan pertumbuhan tercepat adalah akomodasi & layanan makanan dan seni, hiburan & rekreasi, yang secara langsung dapat dijelaskan oleh faktor musiman pada musim panas. Yang tertinggal adalah pertanian, konstruksi, manajemen perusahaan, keuangan & asuransi, serta layanan kesehatan & bantuan sosial.

Saya akan menyoroti sektor konstruksi, dengan komentar seorang responden yang menjelaskan masalahnya lebih jelas daripada statistik apa pun. Pasar obligasi mendorong suku bunga KPR 30 tahun naik menjadi 6,67%, sehingga mengurangi keterjangkauan perumahan dan membuat calon pembeli bersikap menunggu; diskon telah menjadi hal yang lumrah. Di sini saya melihat kaitan langsung dengan pernyataan Kevin Warsh di Jackson Hole, dengan argumennya bahwa kondisi keuangan tidak bersifat restriktif. Namun, bagi para pengembang, kondisinya sangat restriktif karena pasar pada dasarnya membeku, dan ini adalah kasus di mana rumusan luas dari ketua Fed menyimpang dari realitas di satu sektor tertentu.

Detail menarik lainnya: ledakan investasi terkait kecerdasan buatan, yang oleh Warsh disebut sebagai pendorong utama belanja modal, mulai menimbulkan kelangkaan fisik komponen dan dengan demikian memicu inflasi biaya di industri yang tidak terkait dengan AI.

Saya memandang laporan ini sebagai argumen yang mendukung kenaikan suku bunga oleh Fed pada bulan September, dan berikut alasannya. Rata-rata 12 bulan dari indeks harga naik menjadi 68,5, tertinggi sejak April 2023, meningkat selama delapan bulan berturut-turut, sementara ISM manufaktur sebelumnya menunjukkan angka 71,1 pada metrik yang sama. Tekanan harga bersifat luas, persisten, dan tidak terbatas pada satu sektor. Saya meyakini bahwa Federal Reserve akan menaikkan suku bunga sebesar seperempat poin pada 15–16 September, dan probabilitas pasar sekitar 70 tampak wajar. Risiko utama bagi proyeksi ini adalah laporan ketenagakerjaan hari ini: setelah angka ADP untuk Agustus yang hanya 38.000 lapangan kerja, data lemah dari Biro Statistik Tenaga Kerja dapat membuat perdebatan komite kembali ke titik awal. Namun, bahkan dengan ketenagakerjaan yang lemah, indeks harga di 72,6 tidak akan memungkinkan kubu dovish mengklaim kemenangan atas inflasi.

Secara teknikal, untuk EUR/USD, tugas utama pembeli adalah mempertahankan posisi di atas 1,1641 — hanya itu yang akan membuka jalan untuk menguji 1,1657. Dari sana, pasangan mata uang ini dapat mencapai 1,1673, tetapi tanpa partisipasi pelaku besar, pergerakan seperti itu tampak tidak mungkin. Di sisi bawah, saya memperkirakan pembelian yang serius hanya akan muncul di sekitar 1,1621. Jika permintaan tidak muncul di sana, akan lebih bijak untuk menunggu posisi terendah baru di 1,1601 atau mempertimbangkan posisi long dari 1,1584.

Untuk GBP/USD, gambaran teknikal berpusat pada resistance terdekat di 1,3545, yang harus terlebih dahulu ditembus oleh pembeli pound. Hanya setelah itu pasangan ini dapat menargetkan 1,3573, yang kemungkinan akan sulit untuk terus ditembus ke atas; target yang lebih jauh terletak di 1,3596. Di sisi bawah, kubu bear akan berusaha untuk merebut kendali di 1,3521. Jika mereka berhasil, breakout kisaran ini akan menjadi pukulan signifikan bagi kubu bull dan, menurut saya, mendorong pasangan mata uang ini ke 1,3501 dengan prospek mencapai 1,3480.