ارتفع مؤشر نشاط قطاع الخدمات الصادر عن ISM في الولايات المتحدة إلى 55.4 نقطة في أغسطس مقارنة بـ 54.1 في يوليو، وفقًا لمعهد إدارة التوريد (Institute for Supply Management). وبذلك يستمر التوسع للشهر السادس والعشرين على التوالي. وقفز مؤشر نشاط الأعمال إلى 61.7 من 59.1، ليصل إلى أعلى مستوى له منذ نوفمبر 2022، في حين قفزت الطلبات الجديدة إلى 60.9 من 57.2 — وهو أقوى قراءة منذ فبراير 2023. ووفقًا لجميع مقاييس الطلب، يعيش قطاع الخدمات في الولايات المتحدة أفضل فترة له منذ أكثر من ثلاث سنوات.
ومع ذلك، يتضمّن هذا التقرير اللافت مؤشريْن يغيّران تفسيره بالكامل. فقد جاء مؤشر التوظيف عند مستوى 47.8 وظلّ في منطقة الانكماش للشهر الثاني على التوالي، بعد أن كان أدنى من مستوى 50 في ثلاثة عشر شهرًا من الأشهر الثمانية عشر الماضية. كما ارتفع مؤشر الأسعار إلى 72.6 من 70.3، متجاوزًا عتبة 70 للمرّة الخامسة في ستة أشهر، وبلغ أعلى مستوى له منذ أغسطس 2022. الطلب عند أعلى مستوياته منذ عدة سنوات، والتوظيف في المنطقة السلبية، والأسعار عند ذروة لم تشهدها السنوات الأربع الماضية — أعتبر هذا المزيج التطور الأكثر إثارة للقلق في البيانات الاقتصادية الأميركية الأخيرة.
ويُسمّي التقرير سبب الضغوط السعرية بشكل واضح للغاية، ليرجع بنا إلى مضيق هرمز. فبعد أن شهدت ست فئات من السلع انخفاضًا في الأسعار في يوليو، تراجع عددها إلى فئة واحدة فقط في أغسطس: الوقود — الذي ظهر، وللشهر السابع على التوالي، ضمن البنود التي تسجّل ارتفاعًا. فقد أُفيد مجددًا بأن أسعار مشتقات النفط والديزل والبنزين ارتفعت، كما عادت التعريفات الجمركية إضافةً إلى الصراع في الشرق الأوسط إلى قائمة أبرز مشكلات سلاسل التوريد.
ثم تتكشّف سلسلة السببية مرورًا بهوامش أرباح الشركات وصولًا إلى سوق العمل. فقد دفعت أسعار الوقود الأعلى إلى زيادة تكاليف النقل والتشغيل؛ وواجهت الشركات ضغوطًا على هوامشها، وبدلًا من التوظيف في ظل ارتفاع الطلب، بدأت في تراكم الأعمال المتراكمة. وتستفيد الشركات من هذا الوضع لأن الهوامش تبقى محمية؛ بينما يخسر العمال، وفي نهاية المطاف المستهلكون، إذ تستغرق الخدمات وقتًا أطول لتقديمها وتصبح أكثر كلفة.
هل يعني هذا أن سوق العمل في قطاع الخدمات يتجه نحو عمليات تسريح للموظفين؟ في رأيي، العكس هو الصحيح تقريبًا، والتقرير يقدّم حجة لحدوث انعكاس في الاتجاه. فقد تراجعت نسبة الشركات التي تقلّص عدد العاملين من 19% في يوليو إلى 17.1% في أغسطس، ويشير التقرير نفسه إلى أن نشاط الأعمال والطلبيات الجديدة عند أعلى مستوياتها منذ عدة سنوات قد يكونان إشارة إلى تحوّل باتجاه زيادة التوظيف. المنطق بسيط: لا يمكن تراكم الطلبات غير المنجزة إلى الأبد، وعاجلًا أم آجلًا ستضطر الشركات إلى الاختيار بين التوظيف وفقدان العملاء.
وتؤكد الصورة القطاعية أن الانتعاش الحالي إلى حد كبير موسمي، وبالتالي ليس مضمونًا أن يستمر حتى الخريف. فقد شهدت 12 صناعة توسعًا مقابل 13 في الشهر السابق، في حين انكمشت 5 صناعات مقابل 4 سابقًا. ومن بين القطاعات الخمسة الأسرع نموًا كانت خدمات الإقامة والطعام، وكذلك الفنون والترفيه والتسلية، وهو ما يمكن تفسيره مباشرة بعامل الموسمية الصيفية. وفي المقابل، كانت القطاعات المتأخرة هي الزراعة، البناء، إدارة الشركات، التمويل والتأمين، والرعاية الصحية والمساعدة الاجتماعية.
سأفرد بالذكر قطاع البناء، حيث إن تعليق أحد المشاركين في الاستطلاع يفسّر المشكلة بوضوح أكبر من أي إحصائية. فقد دفع سوق السندات أسعار الرهن العقاري لأجل 30 عامًا إلى 6.67%، مما قلّص القدرة على تحمّل تكاليف السكن وأخرج المشترين المحتملين إلى الهامش؛ وأصبحت الخصومات قاعدة سائدة. أرى هنا رابطًا مباشرًا مع تعليقات Kevin Warsh في Jackson Hole، حيث جادل بأن الأوضاع المالية ليست تقييدية. لكن بالنسبة لشركات البناء، الأوضاع تقييدية للغاية لأن السوق متجمّد فعليًا، وهذه حالة تختلف فيها الصياغة العامة لرئيس مجلس الاحتياطي الفدرالي عن الواقع في قطاع محدد.
تفصيل آخر مثير للاهتمام: طفرة الاستثمار حول الذكاء الاصطناعي، التي وصفها Warsh بأنها المحرك الرئيسي للإنفاق الرأسمالي، بدأت تخلق نقصًا فعليًا في المكوّنات، وبالتالي تغذي تضخم التكاليف في صناعات لا علاقة لها بالذكاء الاصطناعي.
أرى هذا التقرير حجة لصالح رفع سعر الفائدة في سبتمبر من قبل الاحتياطي الفدرالي، وإليكم السبب. فقد ارتفع متوسط 12 شهرًا لمؤشر الأسعار إلى 68.5، وهو الأعلى منذ أبريل 2023، مواصلًا الارتفاع للشهر الثامن على التوالي، بينما أظهر مؤشر ISM الصناعي في وقت سابق قراءة عند 71.1 للمقياس نفسه. ضغط الأسعار واسع وممتد، وليس محصورًا في قطاع واحد. أعتقد أن مجلس الاحتياطي الفدرالي سيرفع أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية في 15–16 سبتمبر، وأن احتمال السوق البالغ نحو 70 يعتبر معقولًا. المخاطرة الأساسية أمام هذا التوقع هي تقرير التوظيف الصادر اليوم: فبعد قراءة ADP لشهر أغسطس البالغة 38 ألف وظيفة فقط، قد تؤدي بيانات ضعيفة من Bureau of Labor Statistics إلى إعادة نقاش اللجنة إلى نقطة البداية. لكن حتى مع ضعف التوظيف، فإن مؤشر الأسعار عند 72.6 لن يسمح للجناح الداعم للسياسة التيسيرية بأن يعلن النصر على التضخم.
من الناحية الفنية، بالنسبة لزوج EUR/USD، تتمثّل المهمة الأساسية للمشترين في البقاء فوق مستوى 1.1641 — إذ إن ذلك وحده سيفتح الطريق لاختبار 1.1657. ومن هناك يمكن لزوج العملة أن يصل إلى 1.1673، لكن من دون مشاركة اللاعبين الكبار يبدو مثل هذا التحرك غير مرجّح. وعلى الجانب الهابط، أتوقع طلبات شراء قوية فقط قرب 1.1621. وإذا لم يظهر الطلب عند هذا المستوى، فسيكون من الأنسب انتظار قاع جديد عند 1.1601 أو التفكير في صفقات شراء من 1.1584.
وبالنسبة لزوج GBP/USD، تتمحور الصورة الفنية حول مستوى المقاومة القريب عند 1.3545، والذي يتعيّن على مشتري الجنيه الاسترليني اختراقه أولًا. عندها فقط يمكن للزوج استهداف 1.3573، وفوق هذا المستوى ستصبح المكاسب الإضافية على الأرجح صعبة؛ أما الهدف الأبعد فهو 1.3596. وعلى الجانب الهابط، سيحاول البائعون السيطرة على مستوى 1.3521. وإذا نجحوا في ذلك، فإن كسر النطاق سيوجّه ضربة قوية للمشترين، ومن وجهة نظري سيدفع بالزوج نحو 1.3501 مع احتمال الوصول إلى 1.3480.
*The market analysis posted here is meant to increase your awareness, but not to give instructions to make a trade.
InstaSpot analytical reviews will make you fully aware of market trends! Being an InstaSpot client, you are provided with a large number of free services for efficient trading.
