02.10.202609:46 Ανάλυση και κριτικές Forex: Τουλάχιστον τρεις αυξήσεις επιτοκίων της Fed έχουν ήδη αποτιμηθεί

Οι αμερικανικοί δείκτες μετοχών ολοκλήρωσαν τη χθεσινή συνεδρίαση σχεδόν αμετάβλητοι, παρά το γεγονός ότι η αγορά ομολόγων προεξοφλεί μια σειρά επιπλέον αυξήσεων επιτοκίων από τη Fed. Ο δείκτης S&P 500 ενισχύθηκε κατά 14,91 μονάδες στις 7.666,45 (+0,19%). Ο Nasdaq Composite πρόσθεσε 10,54 μονάδες στις 26.871,60 (+0,04%). Ο Dow Jones Industrial Average σημείωσε άνοδο κατά 20,51 μονάδες στις 50.926,56 (+0,04%). Αυτή η υποτονική αντίδραση της αγοράς μετοχών απέναντι στην άνοδο των αποδόσεων υποδηλώνει ότι οι επενδυτές δεν θεωρούν ακόμη την περαιτέρω σύσφιξη από τη Fed ως άμεση απειλή για τα εταιρικά κέρδη, τουλάχιστον μέχρι τη δημοσίευση της έκθεσης για την απασχόληση της Παρασκευής.

Οι επενδυτές στην αγορά ομολόγων, ωστόσο, τοποθετούνται τόσο έντονα υπέρ περαιτέρω αυξήσεων από τη Fed, ώστε μια και μόνο πιο ήπια μέτρηση για την απασχόληση είναι απίθανο να αλλάξει ουσιαστικά την εικόνα. Την Παρασκευή, το Υπουργείο Εργασίας των ΗΠΑ θα δημοσιεύσει τα στοιχεία για τις μισθοδοσίες του Σεπτεμβρίου. Η μέση εκτίμηση των οικονομολόγων κάνει λόγο για περίπου +90 χιλ. νέες θέσεις εργασίας έναντι +162 χιλ. τον Αύγουστο. Θεωρητικά, η επιβράδυνση φαίνεται σημαντική, αλλά στο πλαίσιο των μηνιαίων μέσων όρων του έτους εξακολουθεί να υποδηλώνει μια ανθεκτική αγορά εργασίας. Επιπλέον, αυτό αφήνει περιθώριο στη Fed να συνεχίσει τη σύσφιξη της πολιτικής της για να αντιμετωπίσει τον πληθωρισμό, ο οποίος παραμένει πάνω από τον στόχο για πέντε συνεχόμενα χρόνια.

Την Πέμπτη, η πίεση πωλήσεων στα ομόλογα του Δημοσίου αμβλύνθηκε προσωρινά, αλλά για λόγους που σε μεγάλο βαθμό δεν σχετίζονται με βελτίωση των προοπτικών ανάπτυξης των ΗΠΑ. Η αυξανόμενη ανησυχία για το διογκούμενο δημοσιονομικό βάρος της Ευρώπης ώθησε τους επενδυτές προς τα Treasuries, ενώ οι αξιωματούχοι της Fed Michelle Bowman και Philip Jefferson απηύθυναν έκκληση για προσεκτική στάση, υποδηλώνοντας ότι οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής ίσως θελήσουν να περιμένουν προτού αποφασίσουν για νέες αυξήσεις επιτοκίων.

Αυτή η δυναμική οδήγησε την απόδοση του διετούς περίπου 10 μονάδες βάσης χαμηλότερα, λίγο κάτω από το 4,8%, ενώ η απόδοση του δεκαετούς υποχώρησε κάπως από το υψηλό 24ετίας. Ωστόσο, τα θεμελιώδη που ώθησαν τις αποδόσεις υψηλότερα την περασμένη εβδομάδα παραμένουν: το πετρέλαιο κινείται κοντά στα 100 δολάρια το βαρέλι και δεν υπάρχουν σαφείς ενδείξεις προόδου προς τον τερματισμό της σύγκρουσης με το Ιράν, διατηρώντας ένα ασφάλιστρο πληθωρισμού στην αγορά. Τα μεγάλα ομοσπονδιακά ελλείμματα και η επενδυτική έκρηξη στην AI συνεχίζουν να στηρίζουν τη ζήτηση στην οικονομία, ενώ ο συνολικός πληθωρισμός έχει ήδη υπερβεί το 3% φέτος. Είναι ο συνδυασμός αυτών των παραγόντων, και όχι μόνο τα στοιχεία για τις μισθοδοσίες, που διαμορφώνει σήμερα την πορεία των αποδόσεων των Treasuries.

Αξίζει να θυμηθούμε ότι νωρίτερα αυτή την εβδομάδα, οι επενδυτές στα futures περιόρισαν μέρος των ανοδικών στοιχημάτων τους σε αυξήσεις επιτοκίων και δεν αναμένουν περαιτέρω κινήσεις πριν από τη συνεδρίαση του Δεκεμβρίου. Παρ’ όλα αυτά, η αγορά εξακολουθεί να προεξοφλεί τουλάχιστον τρεις αυξήσεις κατά 25 μονάδες βάσης έως τον Ιούλιο. Αυτό σημαίνει ότι, ακόμη και μετά την υποχώρηση της Πέμπτης, οι επενδυτές απέχουν πολύ από το να ποντάρουν σε μια επικείμενη παύση της Fed. Οποιαδήποτε έκπληξη στα στοιχεία της Παρασκευής για τις μισθοδοσίες, προς οποιαδήποτε κατεύθυνση, θα αποτελέσει το γεγονός της εβδομάδας όσον αφορά τις προσδοκίες για τα επιτόκια.

Κατά τη γνώμη μου, η υποτονική αντίδραση των μετοχών στα αποδόσεις που βρίσκονται σε επίπεδα ρεκόρ δεν θα διατηρηθεί εάν τα στοιχεία της Παρασκευής για την απασχόληση επιβεβαιώσουν τη δύναμη της αγοράς εργασίας. Ένα τέτοιο αποτέλεσμα θα ενίσχυε τα επιχειρήματα υπέρ περαιτέρω σύσφιξης και θα έστελνε τις αποδόσεις ξανά υψηλότερα στις αρχές της επόμενης εβδομάδας. Δεν θα απέκλεια το ενδεχόμενο η απόδοση του 10ετούς Treasury να δοκιμάσει νέο υψηλό πολλών ετών σε περίπτωση ισχυρών στοιχείων για τις μισθοδοσίες, ενώ οι μετοχές, κρίνοντας από τη σημερινή ήπια κίνηση, πιθανότατα θα παραμείνουν κοντά στα τρέχοντα επίπεδα μέχρι να εμφανιστεί μια σαφής, πραγματική απειλή για τα εταιρικά κέρδη.

Τεχνικά, το διάγραμμα του S&P 500 δείχνει ότι το άμεσο καθήκον για τους αγοραστές είναι να υπερβούν το επίπεδο αντίστασης των $7.698. Αυτό θα οδηγούσε σε ανανέωση της ανοδικής κίνησης και θα άνοιγε τον δρόμο προς τις $7.718. Η διατήρηση του ελέγχου πάνω από τις $7.737 θα ενίσχυε περαιτέρω τη θέση των αγοραστών (bulls). Στην πτωτική πλευρά, οι αγοραστές πρέπει να υπερασπιστούν τις $7.679. Μια διάσπαση κάτω από αυτό το επίπεδο θα πιθανότατα ωθούσε τον δείκτη πίσω στις $7.656 και θα άνοιγε τον δρόμο προς τις $7.631.