11.09.202608:40 Ανάλυση και κριτικές Forex: Το ενεργειακό σοκ έχει πάψει να είναι ένα μεμονωμένο γεγονός, αποκαθιστώντας την ελκυστικότητα του δολαρίου

Μετά τη χθεσινή συνεδρίαση, το ευρώ και η βρετανική λίρα αντέδρασαν έντονα στα στοιχεία· και ενώ η κίνηση του ευρώ ήταν ξεκάθαρη, η λίρα επηρεάστηκε περισσότερο από τη γενικότερη δυναμική των risk assets και από το ίδιο το δολάριο. Η μεγάλη πτώση στο πρώτο μισό της ημέρας σχεδόν αντιστράφηκε πλήρως, αλλά η πίεση επέστρεψε προς το βράδυ, και η αγορά προσέγγισε τις σημερινές ανακοινώσεις για τον πληθωρισμό σε μια κατάσταση εύθραυστης ισορροπίας. Η εστίαση της εβδομάδας έχει πλέον μετατοπιστεί οριστικά, και τώρα τα στοιχεία για τις τιμές είναι αυτά που κρίνουν τα πάντα.

Το κύριο πλήγμα χθες προήλθε από τις τιμές παραγωγού στις ΗΠΑ. Ο δείκτης αυξήθηκε κατά 0,4 τοις εκατό τον Αύγουστο, μετά το 0,1 τοις εκατό τον Ιούλιο· σε ετήσια βάση η δυναμική εκτινάχθηκε στο 5,4 τοις εκατό, ενώ οι τιμές πυρήνα ανέβηκαν στο 4,7 τοις εκατό — πράγμα που σημαίνει ότι η μέτρηση ξεπέρασε τόσο την πρόβλεψη για τον γενικό δείκτη στο 5,3 τοις εκατό όσο και την προσδοκία για τον πυρήνα στο 4,6 τοις εκατό. Αυτό ενίσχυσε τις προσδοκίες για πιο επιθετική πολιτική εκ μέρους της Federal Reserve και δεν άφησε περιθώριο σε όσους ήλπιζαν σε μια πιο ήπια ρητορική με τους σημερινούς ρυθμούς ανόδου των τιμών. Η συνεδρίαση της κεντρικής τράπεζας θα πραγματοποιηθεί στις 15–16 Σεπτεμβρίου, και η αγορά αποτιμά πλέον περίπου στο 65 τοις εκατό την πιθανότητα αύξησης επιτοκίων, κάτι που ευνοεί το δολάριο και ασκεί πίεση, συνολικά, στα επενδυτικά προϊόντα υψηλού κινδύνου.

Αν εξετάσει κανείς την έκθεση πιο αναλυτικά, η εικόνα είναι λιγότερο απειλητική από ό,τι υποδηλώνει ο τίτλος. Ένα μόνο στοιχείο οδήγησε το μεγαλύτερο μέρος της κίνησης: το πετρέλαιο ντίζελ, το οποίο αυξήθηκε κατά 2,4 τοις εκατό σε έναν μήνα και αντιστοιχούσε σε πάνω από το ένα τρίτο της συνολικής ανόδου στις τιμές ενέργειας, που ενισχύθηκαν κατά 4,2 τοις εκατό. Ακόμη πιο ενδιαφέρον είναι το εξής: τα πρατήρια καυσίμων δεν μπόρεσαν ακόμη να μετακυλίσουν αυτή την αύξηση στους καταναλωτές, και τα λιανικά περιθώρια κέρδους για καύσιμα και λιπαντικά μειώθηκαν κατά 11,3 τοις εκατό — που σημαίνει ότι τη «ζημιά» την απορρόφησαν οι ίδιοι οι λιανέμποροι. Μέχρι στιγμής, ο τελικός αγοραστής είναι ο κερδισμένος, καθώς δεν βλέπει ακόμα υψηλότερες τιμές στην αντλία, ενώ χαμένος είναι ο λιανικός κρίκος της αγοράς καυσίμων, που λειτουργεί ουσιαστικά με ζημία.

Αυτό δεν μπορεί να συνεχιστεί επ’ αόριστον, και αργά ή γρήγορα το κόστος θα μεταφερθεί στους καταναλωτές. Ακριβώς αυτό το δευτερογενές αποτέλεσμα είναι που φοβάται περισσότερο η Fed, επειδή μετατρέπει ένα εφάπαξ ενεργειακό σοκ σε επίμονο πληθωρισμό. Γι’ αυτό δεν θα έσπευδα να απορρίψω τη χθεσινή έκθεση ως μια μεμονωμένη «παραφωνία»: ο μηχανισμός μετακύλισης του κόστους έχει τεθεί σε κίνηση, γεγονός που σημαίνει ότι η πίεση στις τιμές καταναλωτή θα εκδηλωθεί τους επόμενους μήνες.

Η απόφαση της European Central Bank βοήθησε το ευρώ να ανακτήσει το μεγαλύτερο μέρος των απωλειών του. Η κεντρική τράπεζα αύξησε ξανά τα επιτόκια μετά την έναρξη της ιρανικής σύγκρουσης και ανέβασε το επιτόκιο καταθέσεων στο 2,5 τοις εκατό, στέλνοντας σήμα ότι ο κύκλος σύσφιξης δεν έχει ολοκληρωθεί και ότι το επόμενο βήμα θα μπορούσε να έρθει ήδη από τον επόμενο μήνα. Ο λόγος είναι απλός: ο πληθωρισμός στη ζώνη του ευρώ παραμένει «κολλημένος» πάνω από το 3 τοις εκατό και δεν υποχωρεί από μόνος του. Η Christine Lagarde επισήμανε ρητά την άνοδο των τιμών ενέργειας, που θα διαχυθεί σταδιακά στον δομικό πληθωρισμό και στις τιμές των τροφίμων, και σημείωσε ότι οι δευτερογενείς επιδράσεις την ανησυχούν ιδιαίτερα. Κερδισμένοι από αυτή τη στάση είναι οι κάτοχοι ευρώ, οι οποίοι αποκτούν την προοπτική διεύρυνσης του επιτοκιακού διαφορικού· χαμένοι είναι οι δανειολήπτες και η βιομηχανία στην περιοχή, των οποίων τα στοιχεία Ιουλίου για Γερμανία και Γαλλία έχουν ήδη καταδείξει το κόστος κάθε περαιτέρω αύξησης.

Το σημερινό πακέτο βρετανικών στοιχείων μοιάζει με το πιο επικίνδυνο σημείο της εβδομάδας για τη στερλίνα. Το μηνιαίο ΑΕΠ του Ηνωμένου Βασιλείου ανακοινώνεται με πρόβλεψη αύξησης 0,3 τοις εκατό και το τριμηνιαίο με πρόβλεψη 0,4 τοις εκατό, ενώ αναμένεται επιβράδυνση της βιομηχανικής παραγωγής. Η στερλίνα δεν διαθέτει αυτή τη στιγμή αυτόνομους μοχλούς ανόδου· η Bank of England δεν έχει δώσει σήματα σύσφιξης, και το δημοσιονομικό ζήτημα, με τις πιθανές αυξήσεις φόρων, κρέμεται πάνω από το νόμισμα από την αρχή της εβδομάδας. Ως εκ τούτου, οποιαδήποτε απογοήτευση στα στοιχεία του ΑΕΠ θα αποτελέσει άμεσο λόγο για την αγορά να πουλήσει στερλίνες, και η αντίδραση θα είναι αισθητά πιο έντονη από ό,τι σε μια αντίστοιχη αστοχία των ευρωπαϊκών δεδομένων. Αντιθέτως, ισχυρά στοιχεία θα δώσουν στη στερλίνα την ευκαιρία να ανακτήσει μέρος των απωλειών της, αλλά ακόμη και τότε η κίνηση θα είναι περιορισμένη, καθώς το δολάριο ενισχύεται από την άλλη πλευρά.

Ωστόσο, το κύριο γεγονός της ημέρας είναι ο Δείκτης Τιμών Καταναλωτή στις ΗΠΑ για τον Αύγουστο. Η πρόβλεψη κάνει λόγο για μηνιαία αύξηση 0,4 τοις εκατό, μετά την άνοδο 0,1 τοις εκατό τον Ιούλιο, σημειώνοντας ότι τον Ιούνιο είχε καταγραφεί πτώση 0,4 τοις εκατό, με τις τιμές ενέργειας να παίζουν τον βασικό ρόλο. Ο ετήσιος ρυθμός αναμένεται γύρω στο 3,4 τοις εκατό· οι τιμές πυρήνα αναμένονται στο 0,2 τοις εκατό σε μηνιαία βάση, όπως και τον Ιούλιο, και στο 2,4 τοις εκατό σε ετήσια βάση. Αν η δημοσίευση, όπως και η χθεσινή έκθεση για τις τιμές παραγωγού, ξεπεράσει τις προβλέψεις, το δολάριο θα συνεχίσει να ενισχύεται έναντι του ευρώ και της στερλίνας, η πιθανότητα αύξησης επιτοκίων τον Σεπτέμβριο θα κινηθεί πολύ πάνω από το τρέχον 65 τοις εκατό, και τα επενδυτικά προϊόντα υψηλού κινδύνου θα κλείσουν την εβδομάδα υπό σημαντική πίεση. Αντιθέτως, μια μέτρηση που θα ευθυγραμμιστεί με την πρόβλεψη ή θα δείξει επιβράδυνση θα δώσει σε ευρώ και στερλίνα λίγο «χώρο να αναπνεύσουν» και θα επαναφέρει τη συζήτηση εντός της επιτροπής σε αβέβαιο έδαφος λίγο πριν από τη συνεδρίαση. Αργότερα δημοσιεύεται και ο δείκτης Michigan Consumer Sentiment and Inflation Expectations, που θα παραμείνει δευτερεύουσας σημασίας, αν και η αγορά θα αντιδράσει στο σκέλος του πληθωρισμού σε περίπτωση μιας ακραίας έκπληξης.

Για το EUR/USD, οι βραχυπρόθεσμες θέσεις (short) σε κίνηση ανόδου σήμερα είναι κατάλληλες στο 1,1617 εάν σχηματιστεί ψευδής διάσπαση ή στο 1,1631 σε αποτυχημένη παγίωση· οι short θέσεις σε αντίδραση από το 1,1653 είναι σχετικές μόνο αν η πληθωριστική πίεση στις ΗΠΑ υποχωρήσει απότομα — στόχος σε όλες τις περιπτώσεις 15–20 pips. Για μακροπρόθεσμες θέσεις (long), η πλησιέστερη στήριξη είναι στο 1,1600, όπου μια ψευδής διάσπαση θα αποτελέσει σήμα για αγορές. Αν δεν υπάρξει ψευδής διάσπαση, μια διάσπαση του εύρους μπορεί να οδηγήσει το ευρώ στο 1,1584 και, με υψηλό πληθωρισμό στις ΗΠΑ και άνοδο των τιμών πυρήνα, το ζεύγος πιθανότατα θα φτάσει στο 1,1568, όπου θα αναζητήσω αγορές σε αντίδραση 15–20 pips. Οι long θέσεις από το 1,1584, όπως και από το 1,1600, δικαιολογούνται μόνο σε σενάριο ψευδούς διάσπασης.

Για το GBP/USD, η εικόνα είναι παρόμοια, αλλά το αποτέλεσμα εξαρτάται εξ ολοκλήρου από το ΑΕΠ. Με ισχυρά στοιχεία, ένα ψευδές ανοδικό breakout προς το 1,3531 θα αποτελέσει λόγο για πωλήσεις, με στόχο την επιστροφή στο 1,3495. Αντίθετα, ένα breakout και παγίωση από κάτω σε περίπτωση αδύναμων δεδομένων θα αυξήσει την πίεση και θα ωθήσει το ζεύγος προς το 1,3474 με επόμενο στόχο το 1,3457, όπου θα αναζητήσω long θέσεις σε αντίδραση (bounce) 15–20 pips. Long θέσεις από το 1,3474, όπως και από το 1,3495, εξετάζονται μόνο σε περίπτωση ψευδών breakouts. Αν οι πωλητές δεν εμφανιστούν στην άνοδο προς το 1,3531, είναι πιο συνετό να περιμένουμε τη σημαντικότερη αντίσταση στο 1,3565, όπου μια αποτυχημένη παγίωση θα ενεργοποιήσει επίσης short θέσεις. Στην περίπτωση ανοδικής αντίδρασης, θα κοιτάξω για πωλήσεις από το 1,3596 με την ίδια κίνηση των 15–20 pips.

Κατά την άποψή μου, η προκατάληψη υπέρ του δολαρίου διατηρείται μέχρι το τέλος της εβδομάδας. Η χθεσινή έκθεση για τις τιμές παραγωγού έχει ήδη μεταβάλει τις προσδοκίες για τη συνεδρίαση της Fed τον Σεπτέμβριο, και ο μηχανισμός μετακύλισης του κόστους καυσίμων στις τιμές καταναλωτή μόλις έχει αρχίσει να ενεργοποιείται. Ως εκ τούτου, εκτιμώ ότι ο κίνδυνος ο πληθωρισμός να υπερβεί τις προβλέψεις είναι αυξημένος. Το ευρώ στηρίζεται από τον δικό του κύκλο σύσφιξης και μπορεί να διατηρήσει το εύρος του ακόμη και με ισχυρά αμερικανικά στοιχεία, ενώ η στερλίνα παραμένει ο πιο ευάλωτος κρίκος και, ελλείψει μιας ουσιαστικής θετικής έκπληξης από το ΑΕΠ, κινδυνεύει να κλείσει την εβδομάδα χαμηλότερα.