08.09.202600:39 Ανάλυση και κριτικές Forex: USD/JPY. Το γεν επιστρέφει στο παιχνίδι

Μετά από ένα σύντομο διάλειμμα, το γεν επανέλαβε την ανοδική του πορεία. Το ζεύγος USD/JPY άγγιξε χαμηλό εξαμήνου, υποχωρώντας προς τη βάση της περιοχής των 154, ως αντίδραση στα επιθετικά σήματα σχετικά με πιθανές περαιτέρω κινήσεις της Bank of Japan. Η αγορά ενσωματώνει ολοένα και περισσότερο στις τιμές μια αύξηση επιτοκίων από την ιαπωνική κεντρική τράπεζα ήδη από τη συνεδρίαση του Σεπτεμβρίου (η οποία πραγματοποιείται την επόμενη εβδομάδα), μεταβάλλοντας αισθητά την ισορροπία στο ζεύγος.

Ένας από τους ισχυρότερους καταλύτες για την τρέχουσα κίνηση του USD/JPY ήταν η αλλαγή στη ρητορική από Ιάπωνες αξιωματούχους και ειδικούς που είναι ευθυγραμμισμένοι με την κυβέρνηση. Για παράδειγμα, ο Takuji Aida, ο οποίος είναι οικονομικός σύμβουλος της Πρωθυπουργού Sanae Takaichi, σκλήρυνε απροσδόκητα τη ρητορική του και αναθεώρησε την πρόβλεψή του για τον επόμενο γύρο αυξήσεων επιτοκίων — μεταφέροντάς την από τον Ιανουάριο του 2027 στον τρέχοντα Σεπτέμβριο. Επιπλέον, μετά το βήμα του Σεπτεμβρίου, αναμένει μια ακόμη αύξηση επιτοκίου «μέχρι τον Ιανουάριο», δηλαδή κατά τη διάρκεια των τριών επόμενων συνεδριάσεων της BOJ. Μετά από αυτό το «σπριντ», η κεντρική τράπεζα, κατά την άποψή του, θα επέστρεφε σε έναν πιο επιφυλακτικό ρυθμό σύσφιξης.

Αυτό είναι αξιοσημείωτο διότι ο Aida υπήρξε ένας από τους πιο σταθερούς αντιπάλους της πρόωρης νομισματικής σύσφιξης. Ως εκ τούτου, η αλλαγή στην πρόβλεψή του δεν πρέπει να αντιμετωπίζεται απλώς ως άλλο ένα επιθετικό (hawkish) σχόλιο από έναν ειδικό, αλλά ως ένδειξη μιας σταδιακής μετατόπισης της συναίνεσης στους ιαπωνικούς οικονομικούς κύκλους.

Πρόσθετη στήριξη για το γεν προήλθε και από τη ρητορική της ίδιας της BOJ. Συγκεκριμένα, ο Διοικητής της BOJ, Kazuo Ueda, δήλωσε ότι η αύξηση του επιτοκίου θα συζητηθεί στη συνεδρίαση του Σεπτεμβρίου «δεδομένης της ενίσχυσης των πληθωριστικών κινδύνων». Νωρίτερα, το μέλος του διοικητικού συμβουλίου Hajime Takata είχε καλέσει σε μια «πιο ευέλικτη» προσέγγιση στις αυξήσεις επιτοκίων, αντί για προσκόλληση σε συγκεκριμένα χρονοδιαγράμματα.

Τέτοια λεκτικά σήματα εμφανίστηκαν σε ένα περιβάλλον αυξανόμενων πληθωριστικών μετρήσεων. Στα τέλη Αυγούστου έγινε γνωστό ότι ο πυρήνας του ΔΤΚ Τόκιο (Tokyo core CPI) επιταχύνθηκε στο 1,8% σε ετήσια βάση (από 1,7% έναν μήνα νωρίτερα), ξεπερνώντας τις εκτιμήσεις. Συνολικά, ο ΔΤΚ Τόκιο αυξήθηκε στο 1,9% τον Αύγουστο (από 1,8% τον Ιούλιο). Ο δείκτης αυτός προηγείται του εθνικού πληθωρισμού και λειτουργεί ως προπομπός για την Ιαπωνία· η διατηρήσιμη άνοδος των τιμών στην πρωτεύουσα δείχνει ότι ο πληθωρισμός πλησιάζει τον στόχο 2,0% της BOJ.

Ως αποτέλεσμα, η αγορά έχει σχεδόν πλήρως προεξοφλήσει μια αύξηση επιτοκίου κατά 25 μ.β. τον Σεπτέμβριο. Η φημολογία σχετικά με ένα ενδεχόμενο πιο επιθετικό βήμα παρείχε επιπρόσθετη στήριξη στο γεν (αν και ένα τέτοιο σενάριο παραμένει απίθανο).

Τέλος, η απειλή συναλλαγματικής παρέμβασης παραμένει ένας παράγοντας που ωθεί το USD/JPY χαμηλότερα. Οι ιαπωνικές αρχές συνεχίζουν να δηλώνουν την ετοιμότητά τους να παρέμβουν εάν το γεν αποδυναμωθεί υπερβολικά.

Χάρη σε αυτόν τον συνδυασμό θεμελιωδών παραγόντων, το γεν ενισχύθηκε σήμερα σχεδόν κατά 200 pips έναντι του δολαρίου, προς τη βάση της ζώνης των 154.

Ωστόσο, όταν εξετάζει κανείς βραχείες θέσεις στο ζεύγος, πρέπει να λάβει υπόψη πιθανούς αντίθετους ανέμους. Οι επιθετικές προσδοκίες (hawkish expectations) για περαιτέρω ενέργειες της Federal Reserve έχουν επίσης ενισχυθεί — ειδικά μετά την έκθεση για την αγορά εργασίας των ΗΠΑ για τον Αύγουστο. Η οικονομία των ΗΠΑ πρόσθεσε 162.000 θέσεις εργασίας (έπειτα από +21.000 τον Ιούλιο), η ανεργία παρέμεινε στο 4,1% και το ποσοστό συμμετοχής στο εργατικό δυναμικό αυξήθηκε από 61,4% σε 61,6%. Η έκθεση ήταν αρκετά ισχυρή ώστε να επαναφέρει στο τραπέζι μια αύξηση επιτοκίου από τη Fed τον Σεπτέμβριο.

Για αυτόν τον λόγο, το επόμενο σημείο καμπής για το USD/JPY θα είναι ο πληθωρισμός των ΗΠΑ. Αν οι εκθέσεις PPI και CPI που θα δημοσιευθούν την Πέμπτη και την Παρασκευή κινηθούν στη «ζώνη του πράσινου», η ισορροπία μπορεί να μεταβληθεί εκ νέου — αυτή τη φορά υπέρ του δολαρίου.

Να θυμόμαστε επίσης τη δυναμική του carry trade. Ακόμη κι αν η BOJ αυξήσει τα επιτόκια, η διαφορά αποδόσεων μεταξύ ΗΠΑ και Ιαπωνίας θα παραμείνει σημαντική. Αν η Fed επίσης αυξήσει τα επιτόκια τον Σεπτέμβριο και σηματοδοτήσει ότι ο κύκλος σύσφιξης δεν έχει ολοκληρωθεί, η άντληση δολαριακής χρηματοδότησης και τα carry trades θα παραμείνουν ελκυστικά.

Έτσι, κατά την άποψή μου, η τρέχουσα πτώση του USD/JPY δεν αποτελεί την αρχή μιας μακροχρόνιας πτωτικής τάσης, αλλά μια βαθιά διόρθωση μετά από παρατεταμένη άνοδο. Επομένως, όταν η καθοδική ορμή εξασθενήσει, θα έχει νόημα να εξεταστούν εκ νέου μακρές θέσεις: παρότι το γεν πιθανότατα θα διατηρήσει ένα βραχυπρόθεσμο πλεονέκτημα, η περαιτέρω δυναμική του ζεύγους θα εξαρτηθεί από τον σχετικό ρυθμό σύσφιξης της BOJ και τη δύναμη (ή επιτάχυνση) του πληθωρισμού στις ΗΠΑ. Στη σημερινή συγκυρία, τα στοιχεία CPI και PPI των ΗΠΑ μπορούν να καθορίσουν αν το γεν θα παραμείνει «στο παιχνίδι» μακροπρόθεσμα ή αν η τρέχουσα άνοδος του είναι απλώς ένα ακόμη διορθωτικό επεισόδιο.

Από τεχνική σκοπιά, στο τετράωρο γράφημα το ζεύγος βρίσκεται μεταξύ της μεσαίας και της κάτω ζώνης Bollinger και κάτω από όλες τις γραμμές Ichimoku, οι οποίες έχουν σχηματίσει ένα πτωτικό σήμα «Parade of Lines». Ο βραχυπρόθεσμος καθοδικός στόχος είναι το 153,90 (η κάτω ζώνη Bollinger στο H4). Αν η καθοδική ορμή αρχίσει να εξασθενεί σε αυτή την περιοχή, μπορεί να θεωρηθεί ως πιθανό σημείο εισόδου για μακρές θέσεις.