04.09.202608:48 Ανάλυση και κριτικές Forex: Πώς τα καύσιμα έγιναν ταυτόχρονα φθηνότερα και ακριβότερα

Ο δείκτης δραστηριότητας υπηρεσιών ISM για τις ΗΠΑ αυξήθηκε στις 55,4 μονάδες τον Αύγουστο από 54,1 τον Ιούλιο, σύμφωνα με το Institute for Supply Management. Η φάση επέκτασης συνεχίζεται πλέον για εικοστό έκτο συνεχόμενο μήνα. Ο δείκτης επιχειρηματικής δραστηριότητας εκτινάχθηκε στις 61,7 από 59,1, καταγράφοντας το υψηλότερο επίπεδο από τον Νοέμβριο του 2022, ενώ οι νέες παραγγελίες αυξήθηκαν στις 60,9 από 57,2 — η ισχυρότερη μέτρηση από τον Φεβρουάριο του 2023. Με βάση κάθε δείκτη ζήτησης, οι υπηρεσίες στις ΗΠΑ διανύουν την καλύτερη περίοδό τους εδώ και πάνω από τρία χρόνια.

Ωστόσο, μέσα σε αυτήν την εντυπωσιακή έκθεση υπάρχουν δύο δείκτες που αλλάζουν πλήρως την ερμηνεία της. Ο δείκτης απασχόλησης διαμορφώθηκε στο 47,8 και παρέμεινε σε φάση συρρίκνωσης για δεύτερο συνεχόμενο μήνα, έχοντας βρεθεί κάτω από το 50 σε δεκατρείς από τους τελευταίους δεκαοκτώ μήνες. Ο δείκτης τιμών ανέβηκε στο 72,6 από 70,3, ξεπερνώντας το όριο του 70 για πέμπτη φορά μέσα σε έξι μήνες και φτάνοντας στο υψηλότερο επίπεδο από τον Αύγουστο του 2022. Η ζήτηση σε υψηλά πολλών ετών, οι προσλήψεις σε αρνητικό έδαφος και οι τιμές σε κορυφή τετραετίας — θεωρώ αυτόν τον συνδυασμό ως την πιο ανησυχητική εξέλιξη στα πρόσφατα οικονομικά στοιχεία των ΗΠΑ.

Η έκθεση κατονομάζει πολύ συγκεκριμένα την αιτία της ανοδικής πίεσης στις τιμές και μας γυρίζει πίσω στα Στενά του Ορμούζ. Αφού έξι κατηγορίες αγαθών είχαν γίνει φθηνότερες τον Ιούλιο, ο αριθμός τους έπεσε σε μία μόλις κατηγορία τον Αύγουστο: τα καύσιμα — τα οποία, για έβδομο συνεχόμενο μήνα, συγκαταλέχθηκαν στα ανοδικά στοιχεία. Τα προϊόντα πετρελαίου, το ντίζελ και η βενζίνη αναφέρθηκαν και πάλι ως ακριβότερα, ενώ οι δασμοί, μαζί με τη σύγκρουση στη Μέση Ανατολή, επέστρεψαν στη λίστα των βασικών προβλημάτων της εφοδιαστικής αλυσίδας.

Η αιτιώδης αλυσίδα εκτυλίσσεται στη συνέχεια, μέσω των εταιρικών περιθωρίων κέρδους, προς την αγορά εργασίας. Οι υψηλότερες τιμές καυσίμων αύξησαν τα μεταφορικά και τα λειτουργικά κόστη· οι εταιρείες βρέθηκαν αντιμέτωπες με πιέσεις στα περιθώρια και, αντί να προσλαμβάνουν εν μέσω αυξανόμενης ζήτησης, άρχισαν να συσσωρεύουν ανεκτέλεστες εργασίες. Οι εταιρείες επωφελούνται από αυτή τη διάρθρωση, καθώς τα περιθώρια προστατεύονται· οι εργαζόμενοι και, τελικά, οι καταναλωτές βγαίνουν χαμένοι, καθώς οι υπηρεσίες αργούν περισσότερο να παραδοθούν και κοστίζουν ακριβότερα.

Σημαίνει αυτό ότι η αγορά εργασίας στον τομέα των υπηρεσιών στρέφεται προς απολύσεις; Κατά τη γνώμη μου, ισχύει μάλλον το αντίθετο, και η έκθεση περιέχει ένα επιχείρημα υπέρ μιας αντιστροφής της τάσης. Το ποσοστό των επιχειρήσεων που προχωρούν σε περικοπές προσωπικού μειώθηκε από 19% τον Ιούλιο σε 17,1% τον Αύγουστο, και η ίδια η έκθεση επισημαίνει ότι η επιχειρηματική δραστηριότητα και οι νέες παραγγελίες σε υψηλά πολλών ετών μπορεί να σηματοδοτούν μια στροφή προς την άνοδο της απασχόλησης. Η λογική είναι απλή: τα ανεκτέλεστα υπόλοιπα παραγγελιών δεν μπορούν να συσσωρεύονται επ’ άπειρον και, αργά ή γρήγορα, οι επιχειρήσεις θα πρέπει να επιλέξουν ανάμεσα στην πρόσληψη προσωπικού και στην απώλεια πελατών.

Η εικόνα ανά κλάδο επιβεβαιώνει ότι η τρέχουσα ανοδική κίνηση είναι σε μεγάλο βαθμό εποχική και άρα δεν είναι εγγυημένο ότι θα συνεχιστεί το φθινόπωρο. Δώδεκα κλάδοι εμφάνισαν επέκταση έναντι δεκατριών τον προηγούμενο μήνα, ενώ πέντε συρρικνώθηκαν έναντι τεσσάρων. Ανάμεσα στους πέντε ταχύτερα αναπτυσσόμενους κλάδους ήταν η διαμονή & υπηρεσίες εστίασης και οι τέχνες, η ψυχαγωγία & αναψυχή, κάτι που μπορεί να εξηγηθεί άμεσα από την εποχικότητα του καλοκαιριού. Σε υστέρηση βρέθηκαν η γεωργία, οι κατασκευές, η διοίκηση εταιρειών, οι χρηματοοικονομικές υπηρεσίες & ασφάλιση, καθώς και η υγεία & κοινωνική μέριμνα.

Θα ξεχωρίσω τον κλάδο των κατασκευών, όπου ένα σχόλιο συμμετέχοντα στην έρευνα εξηγεί το πρόβλημα πιο καθαρά από οποιοδήποτε στατιστικό στοιχείο. Η αγορά ομολόγων ανέβασε τα επιτόκια στεγαστικών δανείων 30 ετών στο 6,67%, μειώνοντας την προσιτότητα στέγασης και κρατώντας τους δυνητικούς αγοραστές στο περιθώριο· οι εκπτώσεις έχουν γίνει ο κανόνας. Εδώ βλέπω έναν άμεσο σύνδεσμο με τις παρατηρήσεις του Kevin Warsh στο Jackson Hole, όπου υποστήριξε ότι οι χρηματοοικονομικές συνθήκες δεν είναι περιοριστικές. Για τους κατασκευαστές, ωστόσο, οι συνθήκες είναι πολύ περιοριστικές, καθώς η αγορά έχει ουσιαστικά «παγώσει», και πρόκειται για περίπτωση όπου η γενική διατύπωση του προέδρου της Fed αποκλίνει από την πραγματικότητα σε έναν συγκεκριμένο κλάδο.

Μια ακόμη ενδιαφέρουσα λεπτομέρεια: η επενδυτική έκρηξη γύρω από την τεχνητή νοημοσύνη, την οποία ο Warsh χαρακτήρισε βασικό μοχλό των επενδύσεων παγίου κεφαλαίου, αρχίζει να δημιουργεί φυσικές ελλείψεις σε εξαρτήματα και, έτσι, να τροφοδοτεί τον πληθωρισμό κόστους σε κλάδους που δεν σχετίζονται με την τεχνητή νοημοσύνη.

Αντιλαμβάνομαι αυτή την έκθεση ως επιχείρημα υπέρ μιας αύξησης επιτοκίων από τη Fed τον Σεπτέμβριο, και ιδού γιατί. Ο κινητός μέσος όρος 12 μηνών του δείκτη τιμών ανήλθε στο 68,5, το υψηλότερο επίπεδο από τον Απρίλιο του 2023, σημειώνοντας άνοδο για όγδοο συνεχόμενο μήνα, ενώ ο δείκτης ISM μεταποίησης έδειξε νωρίτερα 71,1 στην ίδια μέτρηση. Η πληθωριστική πίεση είναι εκτεταμένη, επίμονη και δεν περιορίζεται σε έναν μόνο κλάδο. Πιστεύω ότι η Federal Reserve θα αυξήσει τα επιτόκια κατά ένα τέταρτο της ποσοστιαίας μονάδας στις 15–16 Σεπτεμβρίου, και η πιθανότητα περίπου 70 που τιμολογεί η αγορά φαίνεται εύλογη. Ο βασικός κίνδυνος για αυτή την πρόβλεψη είναι η σημερινή έκθεση για την απασχόληση: μετά την ένδειξη του ADP για τον Αύγουστο, μόλις 38.000 θέσεις εργασίας, μια αδύναμη καταγραφή από το Bureau of Labor Statistics θα μπορούσε να επαναφέρει τη συζήτηση της επιτροπής στο μηδέν. Αλλά ακόμη και με ασθενή απασχόληση, ένας δείκτης τιμών στο 72,6 δεν θα επιτρέψει στη «χαλαρή» πτέρυγα να ισχυριστεί ότι πέτυχε νίκη επί του πληθωρισμού.

Τεχνικά, για το EUR/USD, βασικό καθήκον των αγοραστών είναι να διατηρηθεί η ισοτιμία πάνω από το 1,1641 — μόνο τότε θα ανοίξει ο δρόμος για δοκιμή του 1,1657. Από εκεί, το ζεύγος νομισμάτων μπορεί να φτάσει το 1,1673, αλλά χωρίς συμμετοχή μεγάλων παικτών μια τέτοια κίνηση φαίνεται απίθανη. Προς τα κάτω, αναμένω σοβαρές αγορές μόνο γύρω από το 1,1621. Αν δεν εμφανιστεί ζήτηση εκεί, θα ήταν φρονιμότερο να περιμένει κανείς ένα νέο χαμηλό στο 1,1601 ή να εξετάσει θέσεις αγοράς από το 1,1584.

Για το GBP/USD, η τεχνική εικόνα εστιάζει στην κοντινή αντίσταση στο 1,3545, την οποία οι αγοραστές της στερλίνας πρέπει πρώτα να διασπάσουν. Μόνο τότε μπορεί το ζεύγος να στοχεύσει το 1,3573, πάνω από το οποίο η περαιτέρω άνοδος θα είναι πιθανότατα δύσκολη· ο πιο απομακρυσμένος στόχος είναι το 1,3596. Προς τα κάτω, οι πωλητές θα προσπαθήσουν να αποκτήσουν τον έλεγχο του 1,3521. Αν τα καταφέρουν, μια διάσπαση του εύρους θα καταφέρει σημαντικό πλήγμα στους «ταύρους» και, κατά τη γνώμη μου, θα ωθήσει το ζεύγος νομισμάτων στο 1,3501 με προοπτική να φτάσει το 1,3480.