Το USD/JPY δοκίμασε χθες το επίπεδο των 164,00 για πρώτη φορά σχεδόν εδώ και 40 χρόνια. Πιο συγκεκριμένα, το ζεύγος είχε τελευταία φορά διαπραγματευτεί σε αυτήν την περιοχή τιμών τον Νοέμβριο του 1986. Αξίζει να σημειωθεί, ωστόσο, ότι εκείνη την περίοδο το USD/JPY βρισκόταν ήδη σε ένα καλά εδραιωμένο πτωτικό trend, καθώς η παγκόσμια αγορά συναλλάγματος εξακολουθούσε να προσαρμόζεται στις συνέπειες της Plaza Accord. Πριν υπογραφεί η συμφωνία, το αμερικανικό δολάριο ήταν σημαντικά υπερτιμημένο, με την ισοτιμία να φτάνει τις 240–250 γιεν ανά δολάριο.
Στις 22 Σεπτεμβρίου 1986, οι Ηνωμένες Πολιτείες, η Ιαπωνία, το Ηνωμένο Βασίλειο, η Γαλλία και η τότε Δυτική Γερμανία συντόνισαν τις προσπάθειές τους για τη διόρθωση της υπερτιμημένης ισοτιμίας του αμερικανικού δολαρίου, προκαλώντας απότομη ανατίμηση του γιεν. Η σύντομη επάνοδος του ζεύγους στο επίπεδο των 164,00 στα τέλη του φθινοπώρου του 1986 αποδείχθηκε τελικά απλώς μια διορθωτική ανοδική κίνηση.
Ωστόσο, ενώ πριν από σχεδόν τέσσερις δεκαετίες το ζεύγος βρισκόταν σε παρατεταμένη πτωτική τάση, η κατάσταση το 2026 είναι ακριβώς η αντίθετη, με το USD/JPY να παραμένει σταθερά σε ισχυρή ανοδική τάση. Στα μέσα της δεκαετίας του 1980, ο βασικός παράγοντας κίνησης των τιμών ήταν ο συντονισμένος παρεμβατισμός στην αγορά συναλλάγματος από τις μεγαλύτερες οικονομίες του κόσμου. Σήμερα, αντίθετα, το USD/JPY καθοδηγείται κυρίως από τη διαφορά αποδόσεων μεταξύ Ηνωμένων Πολιτειών και Ιαπωνίας. Οι αποδόσεις των U.S. Treasuries συνεχίζουν να υπερβαίνουν σημαντικά τις αποδόσεις των ιαπωνικών κρατικών ομολόγων, στηρίζοντας τη ζήτηση για το αμερικανικό δολάριο και διατηρώντας το επενδυτικό ενδιαφέρον για στρατηγικές carry trade.
Η σημερινή δημοσίευση των στοιχείων για τον πληθωρισμό στην Ιαπωνία απλώς πρόσθεσε πίεση στο γιεν, παρά την επιτάχυνση των επικεφαλίδων δεικτών πληθωρισμού.
Σύμφωνα με τα επίσημα στοιχεία, ο δομικός Δείκτης Τιμών Καταναλωτή της Ιαπωνίας (εξαιρουμένων των φρέσκων τροφίμων) αυξήθηκε κατά 1,6% σε ετήσια βάση τον Ιούνιο, έναντι αύξησης 1,4% τον Μάιο. Ο πληθωρισμός επιταχύνθηκε για πρώτη φορά μετά από αρκετούς μήνες, αλλά παρέμεινε κάτω από τον στόχο του 2% της Bank of Japan για πέμπτο συνεχόμενο μήνα.
Με την πρώτη ματιά, η επιστροφή σε ταχύτερο πληθωρισμό θα μπορούσε να ενισχύσει τη θέση όσων υποστηρίζουν περαιτέρω σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής. Ωστόσο, πρέπει να ληφθεί υπόψη μια σημαντική λεπτομέρεια. Για την Bank of Japan, η επιτάχυνση του CPI καθαυτή έχει μικρότερη σημασία από την «ποιότητα» αυτού του πληθωρισμού – τα υποκείμενα αίτιά του, τη βιωσιμότητά του και την ικανότητά του να εξελιχθεί σε επίμονες πληθωριστικές πιέσεις.
Ακριβώς σε αυτό το σημείο η έκθεση υστερεί, εμποδίζοντας τους πωλητές του USD/JPY να εκμεταλλευθούν τα ισχυρότερα στοιχεία των επικεφαλίδων.
Καταρχάς, ο πληθωρισμός στην Ιαπωνία παραμένει σε μεγάλο βαθμό «εισαγόμενος». Ο κύριος παράγοντας της επιτάχυνσης του CPI τον Ιούνιο ήταν η αλλαγή της βάσης σύγκρισης για τις τιμές της ενέργειας μετά τη λήξη ορισμένων κρατικών προγραμμάτων επιδότησης. Με άλλα λόγια, η αύξηση του πληθωρισμού αντανακλά κυρίως ένα τεχνικό φαινόμενο βάσης και όχι ισχυρότερη εγχώρια ζήτηση.
Αυτή η διάκριση είναι κρίσιμη για την Bank of Japan. Όπως αναφέρθηκε παραπάνω, οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής εστιάζουν λιγότερο στο ίδιο το ποσοστό πληθωρισμού και περισσότερο στους υποκείμενους παράγοντες και τη βιωσιμότητά του. Σε τελική ανάλυση, ο κύριος στόχος της κεντρικής τράπεζας δεν είναι απλώς να αντιμετωπίσει αυξημένες μετρήσεις πληθωρισμού, αλλά να υπερνικήσει τη βαθιά ριζωμένη αποπληθωριστική νοοτροπία μεταξύ ιαπωνικών επιχειρήσεων και καταναλωτών. Για να το πετύχει αυτό, η Bank of Japan πρέπει να είναι βέβαιη ότι η άνοδος των τιμών τροφοδοτείται από αυξανόμενους μισθούς, ισχυρότερη εγχώρια ζήτηση, σταθερά αυξανόμενες τιμές υπηρεσιών και μακροπρόθεσμες προσδοκίες πληθωρισμού που είναι καλά αγκυρωμένες.
Είναι σαφές ότι, εάν οι τιμές αυξάνονται κυρίως λόγω ασθενούς γιεν, υψηλότερων τιμών εμπορευμάτων ή άλλων εξωτερικών παραγόντων, η αυστηρότερη νομισματική πολιτική είναι απίθανο να αποτελέσει αποτελεσματική απάντηση. Τα υψηλότερα επιτόκια ούτε θα μειώσουν τις τιμές του πετρελαίου ούτε θα περιορίσουν τις πιέσεις από το κόστος των εισαγωγών.
Σε αυτό το πλαίσιο, η αδυναμία του υποκείμενου εγχώριου πληθωρισμού και η επιβράδυνση του πληθωρισμού στις υπηρεσίες αξίζουν ιδιαίτερης προσοχής.
Πιο συγκεκριμένα, ο δείκτης core-core CPI (ο οποίος εξαιρεί τόσο τα φρέσκα τρόφιμα όσο και την ενέργεια και θεωρείται το καλύτερο μέτρο του υποκείμενου εγχώριου πληθωρισμού) επιβραδύνθηκε στο 1,7% σε ετήσια βάση τον Ιούνιο, από 1,8% τον Μάιο.
Αυτό το «κομμάτι του παζλ» αλλάζει ουσιαστικά τη συνολική εικόνα, επιτρέποντας στην Bank of Japan να αποφύγει την επίσπευση περαιτέρω νομισματικής σύσφιξης. Συνολικά, η έκθεση παρουσιάζει μια μικτή εικόνα: παρά την επιτάχυνση του επικεφαλής δείκτη CPI, οι υποκείμενες εγχώριες πληθωριστικές πιέσεις συνεχίζουν να εξασθενούν. Με άλλα λόγια, η διαδικασία του πληθωρισμού δεν έχει ακόμη δείξει σημάδια ότι καθίσταται αυτοσυντηρούμενη.
Ιδιαίτερη προσοχή πρέπει επίσης να δοθεί στην επιβράδυνση του πληθωρισμού στις υπηρεσίες, με τον αντίστοιχο υποδείκτη να υποχωρεί στο 1,2% σε ετήσια βάση. Σε αντίθεση με τον πληθωρισμό στα αγαθά, ο οποίος είναι ιδιαίτερα ευαίσθητος στις διακυμάνσεις της συναλλαγματικής ισοτιμίας και στο κόστος εισαγωγών, ο πληθωρισμός στις υπηρεσίες συνδέεται άμεσα με την εγχώρια ζήτηση και την αύξηση των μισθών. Παρά τις σημαντικές αυξήσεις μισθών που συμφωνήθηκαν κατά τη φετινή Shunto (τις ετήσιες ανοιξιάτικες μισθολογικές διαπραγματεύσεις μεταξύ εργοδοτών και εργατικών συνδικάτων στην Ιαπωνία), οι επιχειρήσεις εξακολουθούν να διστάζουν να μετακυλήσουν το υψηλότερο εργασιακό κόστος στους καταναλωτές. Αυτό υποδηλώνει ότι ο βιώσιμος κύκλος αυξήσεων μισθών → υψηλότερες τιμές υπηρεσιών → ισχυρότερες πληθωριστικές προσδοκίες, τον οποίο η Bank of Japan θεωρεί αναγκαίο για να δικαιολογήσει περαιτέρω αυξήσεις επιτοκίων, δεν έχει ακόμη εδραιωθεί.
Ως εκ τούτου, η έκθεση για τον πληθωρισμό της Ιαπωνίας για τον Ιούνιο δεν μπορεί να χαρακτηριστεί «επιθετική» από πλευράς νομισματικής πολιτικής. Παρά την επιτάχυνση του επικεφαλής δείκτη CPI, η σύνθεση της αύξησης των τιμών παραπέμπει κυρίως σε εξωτερικούς παράγοντες, ενώ ο υποκείμενος εγχώριος πληθωρισμός παραμένει ανεπαρκώς ισχυρός. Ως αποτέλεσμα, οι πωλητές του USD/JPY βρίσκονται για άλλη μια φορά χωρίς ισχυρά θεμελιώδη επιχειρήματα. Εφόσον η διαφορά αποδόσεων μεταξύ Ηνωμένων Πολιτειών και Ιαπωνίας παραμένει μεγάλη και η Bank of Japan διατηρεί τη συνετή στάση της, το USD/JPY είναι πιθανό να παραμείνει καλά στηριγμένο.
Ταυτόχρονα, οι traders θα πρέπει να θυμούνται ότι το ζεύγος διαπραγματεύεται σε εξαιρετικά υψηλά επίπεδα. Ως εκ τούτου, οι ανοδικές θέσεις είναι προτιμότερο να εξετάζονται μόνο μετά από διορθωτικές υποχωρήσεις. Το πλησιέστερο επίπεδο αντίστασης εντοπίζεται στο 163,80, που αντιστοιχεί στην άνω γραμμή των Bollinger Bands στο ημερήσιο γράφημα (D1).
*The market analysis posted here is meant to increase your awareness, but not to give instructions to make a trade.
InstaSpot analytical reviews will make you fully aware of market trends! Being an InstaSpot client, you are provided with a large number of free services for efficient trading.
