22.07.202613:45 Ανάλυση και κριτικές Forex: USD/JPY Πάνω από το 163: Εμπορικό Έλλειμμα, Γεωπολιτική και η Αποτυχία της Νομισματικής Πολιτικής

Το ζεύγος νομισμάτων USD/JPY διέσπασε το ψυχολογικό επίπεδο των 163,00, φθάνοντας έως τα 163,24 κατά τη συνεδρίαση της Ασίας. Πρόκειται για το υψηλότερο επίπεδο από το 1986 και αντανακλά τον συνδυασμένο αντίκτυπο πολλών θεμελιωδών παραγόντων: την επιδείνωση του εμπορικού ισοζυγίου της Ιαπωνίας, την κλιμάκωση της σύρραξης στον Περσικό Κόλπο και το επίμονα μεγάλο χάσμα επιτοκίων μεταξύ Ηνωμένων Πολιτειών και Ιαπωνίας.

Στις 21 Ιουλίου, το Υπουργείο Οικονομικών της Ιαπωνίας δημοσίευσε τα στοιχεία για το εμπορικό ισοζύγιο του Ιουνίου. Τα στοιχεία ήταν ανησυχητικά, καταγράφοντας έλλειμμα ύψους £406,9 δισ. (περίπου 2,5 δισ. δολάρια). Αυτό όχι μόνο σηματοδότησε ανατροπή σε σχέση με το περσινό πλεόνασμα των £122,3 δισ., αλλά ήταν και πολύ χειρότερο από τις προσδοκίες της αγοράς, που ανέμεναν έλλειμμα της τάξης των £120 δισ. Οι εισαγωγές αυξήθηκαν κατά 25,4% στα επίπεδα-ρεκόρ των £11,33 τρισ., υπό την ώθηση της ανόδου των τιμών ενέργειας. Η Ιαπωνία εισάγει πάνω από το 90% του αργού πετρελαίου της από τη Μέση Ανατολή, και η αύξηση του ενεργειακού κόστους αντιστάθμισε πλήρως και με το παραπάνω τη μείωση των φυσικών ποσοτήτων εισαγωγών.

Αυτό το εμπορικό έλλειμμα δημιουργεί έναν φαύλο κύκλο: ένα πιο αδύναμο γεν καθιστά τις εισαγωγές ακόμη πιο ακριβές σε όρους τοπικού νομίσματος, διευρύνοντας το εμπορικό έλλειμμα, το οποίο με τη σειρά του ασκεί πρόσθετη πτωτική πίεση στο γεν. Σύμφωνα με το Japan Center for Economic Research, η κλιμάκωση της περιφερειακής σύγκρουσης και οι επίμονα υψηλές τιμές της ενέργειας θα μπορούσαν να μειώσουν τον ρυθμό πραγματικής αύξησης του ΑΕΠ της Ιαπωνίας στο δεύτερο τρίμηνο μόλις στο 0,3% σε ετήσια βάση.

Εάν η σύγκρουση στον Κόλπο παραταθεί, η Ιαπωνία θα αναγκαστεί να αναζητήσει εναλλακτικές, ακριβότερες διαδρομές εφοδιασμού, γεγονός που θα οδηγήσει σε υψηλότερο εταιρικό κόστος και πιο αδύναμη καταναλωτική δαπάνη. Σε ένα τέτοιο σενάριο, το γεν είναι πιθανό να παραμείνει υπό δομική πίεση και το USD/JPY θα μπορούσε να κινηθεί πάνω από τις 165.

Αύριο, 24 Ιουλίου, η Ιαπωνία θα δημοσιεύσει τα στοιχεία για τον Δείκτη Τιμών Καταναλωτή (CPI) του Ιουνίου.

Η επόμενη συνεδρίαση νομισματικής πολιτικής της Bank of Japan είναι προγραμματισμένη για τις 30–31 Ιουλίου. Οι αγορές αναμένουν ότι η BOJ θα διατηρήσει αμετάβλητο το βασικό της επιτόκιο στο 1,0%, το υψηλότερο επίπεδο από το 1995. Δεδομένων των ασθενών στοιχείων για το ΑΕΠ και της υποτονικής καταναλωτικής δαπάνης, οι επενδυτές δεν αναμένουν κάποια «επιθετική» έκπληξη από την κεντρική τράπεζα.

Η διάσπαση πάνω από το επίπεδο των 163,00 αλλάζει σημαντικά την τεχνική εικόνα. Ο υπουργός Οικονομικών Katsuya Iba έχει ήδη δηλώσει ότι η κυβέρνηση είναι έτοιμη να λάβει «αποφασιστικά μέτρα», όμως η αγορά έχει πλέον συνηθίσει σε τέτοιου είδους προειδοποιήσεις μετά τις μεγάλης κλίμακας παρεμβάσεις στην αγορά συναλλάγματος τον Απρίλιο και τον Μάιο. Η ιστορική εμπειρία δείχνει ότι ακόμη και σημαντική παρέμβαση έχει μόνο προσωρινό αποτέλεσμα, καθώς είναι εξαιρετικά δύσκολο να αντιστραφεί η ευρύτερη τάση όσο το βασικό επιτόκιο της Federal Reserve παραμένει κατά 275 μονάδες βάσης υψηλότερο από αυτό της Ιαπωνίας.

Η καθαρή αρνητική τοποθέτηση στο γεν μειώθηκε ελαφρώς στα -9,5 δισ. λίρες, ωστόσο η διάρθρωση των τοποθετήσεων στην αγορά παραμένει σαφώς πτωτική για το γεν, ενώ η εκτιμώμενη εύλογη αξία συνεχίζει να αυξάνεται με ταχείς ρυθμούς.

Το επόμενο σημαντικό επίπεδο αντίστασης είναι το 164,50, που αντιστοιχεί στο υψηλό του Νοεμβρίου 1986. Πρακτικά δεν υπάρχουν ουσιαστικά ιστορικά επίπεδα αντίστασης ανάμεσα στις τρέχουσες τιμές και σε αυτό το επίπεδο, γεγονός που αφήνει τον τεχνικό δρόμο ανοιχτό για περαιτέρω κέρδη. Χωρίς επίσημη παρέμβαση, το γεν είναι πιθανό να δοκιμάσει το 164,50 μέσα στις επόμενες μία έως δύο εβδομάδες. Αν υπάρξει παρέμβαση, είναι πιθανή μια διόρθωση προς την περιοχή 160,00–161,00, αν και οι πωλητές γεν είναι πιθανό να αντιμετωπίσουν τέτοιες υποχωρήσεις ως ευκαιρίες για αγορές.

Όσο η Federal Reserve δεν ξεκινά έναν επιθετικό κύκλο μειώσεων επιτοκίων και οι εντάσεις στη Μέση Ανατολή παραμένουν αυξημένες, η θεμελιώδης πίεση στο γεν είναι πιθανό να συνεχιστεί. Μια αντιστροφή της τρέχουσας τάσης θα απαιτούσε μια σημαντική μεταβολή στο μακροοικονομικό περιβάλλον — είτε μια απότομη πτώση στις τιμές του πετρελαίου είτε μια ύφεση στις ΗΠΑ.