20.07.202614:56 Ανάλυση και κριτικές Forex: Το EUR/USD δέχεται πιέσεις μετά την πτώση της βιομηχανικής παραγωγής και το ιστορικό εμπορικό έλλειμμα

Την περασμένη εβδομάδα σημειώθηκε ένα νέο μακροοικονομικό πλήγμα για το ευρώ. Τα στοιχεία της Eurostat που δημοσιεύθηκαν στις 15–17 Ιουλίου επιβεβαίωσαν την επιδείνωση των θεμελιωδών μεγεθών της ευρωζώνης, εν μέσω επίμονων γεωπολιτικών εντάσεων και δαπανηρών εισαγωγών ενέργειας.

Η βιομηχανική παραγωγή στην ευρωζώνη υποχώρησε κατά 0,2% σε μηνιαία βάση τον Μάιο, απογοητεύοντας τις αγορές που ανέμεναν αύξηση 0,2%. Σε ετήσια βάση, η εικόνα ήταν ακόμη πιο ασθενής, με πτώση 1,2%. Αυτό επαναφέρει τη βιομηχανία της Ευρώπης σε φάση συρρίκνωσης μετά από μια σύντομη ανάκαμψη τον Απρίλιο (+0,1% σε μηνιαία βάση). Τα στοιχεία της Γερμανίας συνέβαλαν αισθητά αρνητικά, λόγω της αδύναμης εξαγωγικής ζήτησης και των συνεχιζόμενων προβλημάτων στον κλάδο της αυτοκινητοβιομηχανίας. Για την ΕΕ συνολικά, η παραγωγή μειώθηκε κατά 0,1% σε μηνιαία βάση και κατά 0,3% σε ετήσια βάση.

Τα στοιχεία του εξωτερικού εμπορίου επιδεινώθηκαν επίσης: τον Μάιο η ευρωζώνη κατέγραψε έλλειμμα €7,8 δισ. έναντι πλεονάσματος €15,0 δισ. έναν χρόνο νωρίτερα. Η απότομη αυτή επιδείνωση εξηγείται από την εκρηκτική άνοδο των εισαγωγών — οι εισαγωγές αυξήθηκαν κατά 10,0% σε ετήσια βάση στα €251,4 δισ., ενώ οι εξαγωγές αυξήθηκαν μόλις κατά 0,1%. Πίσω από αυτό κρύβεται μια απλή αλλά ανησυχητική αριθμητική: η Ευρώπη συνεχίζει να εισάγει ακριβή ενέργεια από το εξωτερικό, ενώ χάνει σε ανταγωνιστικότητα στις εξαγωγές τελικών προϊόντων. Το έλλειμμα είναι το βαθύτερο από τον Απρίλιο του 2023.

Οι υποκείμενες πληθωριστικές πιέσεις στις υπηρεσίες παραμένουν ισχυρές, στο 3,2%, και το έλλειμμα στο εμπορικό ισοζύγιο δείχνει ότι τα διαρθρωτικά προβλήματα της ευρωζώνης δεν έχουν εξαφανιστεί.

Η ένταση στα Στενά του Ορμούζ παραμένει αυξημένη· το Brent έχει ξεπεράσει τα $85 ανά βαρέλι, και η κίνηση των τάνκερ έχει μειωθεί αισθητά. Για την Ευρώπη, που είναι καθαρός εισαγωγέας ενέργειας, αυτό σημαίνει διατηρούμενο υψηλό κόστος και, κατά συνέπεια, κίνδυνο αναζωπύρωσης του πληθωρισμού στο δεύτερο μισό του έτους. Παράλληλα, η «σκληρή» ρητορική της Fed και η άνοδος των αποδόσεων των US Treasuries συνεχίζουν να στηρίζουν το δολάριο.

Η συντριπτική πλειονότητα των αναλυτών και των συμμετεχόντων στην αγορά συμφωνεί ότι η ECB θα διατηρήσει το βασικό της επιτόκιο αμετάβλητο στο 2,25% στη συνεδρίαση της Πέμπτης. Η αύξηση κατά 25 μονάδες βάσης τον Ιούνιο έκανε την ECB την πρώτη από τις μεγάλες κεντρικές τράπεζες που αύξησε τα επιτόκια σε απάντηση στον πόλεμο, και τώρα ο ρυθμιστής κάνει παύση για να αξιολογήσει την επίδραση των ήδη ληφθέντων μέτρων. Την τελευταία εβδομάδα οι αγορές έχουν πειστεί ότι η παύση τον Ιούλιο είναι ουσιαστικά προεξοφλημένη. Ωστόσο, η κλιμάκωση στη Μέση Ανατολή και η άνοδος του πετρελαίου προς τα $90 έχουν ενισχύσει τις προσδοκίες για πιο «σκληρή» στάση τον Σεπτέμβριο· μια κίνηση κατά 25 μονάδες βάσης τον Σεπτέμβριο είναι πλέον πλήρως ενσωματωμένη στις τιμές. Αξιωματούχοι της ECB, αν κρίνουμε από τις δημόσιες τοποθετήσεις τους, φαίνεται να ανησυχούν περισσότερο μήπως υποτιμήσουν ένα ανοδικό σοκ στον πληθωρισμό παρά για τους κινδύνους σε μια αδύναμη αλλά σταθερή οικονομία.

Καθαρή αρνητική θέση στο ευρώ διατηρείται για δεύτερη εβδομάδα, αλλά η πτωτική κλίση είναι ήπια. Η υπονοούμενη τιμή δεν εμφανίζει δυναμική.

Παρά το γεγονός ότι η υπονοούμενη τιμή δεν υποδηλώνει απότομη πτώση βραχυπρόθεσμα, προχωράμε με την άποψη ότι το ευρώ βρίσκεται υπό αυξανόμενη πίεση. Αναμένουμε η φάση συσσώρευσης να είναι βραχύβια. Σε μια δεύτερη προσπάθεια, το EUR/USD θα πρέπει να διασπάσει και να διατηρηθεί κάτω από το 1,1353 και να ξεκινήσει μια κίνηση προς τη στήριξη στο 1,1128.