08.07.202600:24 Ανάλυση και κριτικές Forex: EUR/USD: Το ευρώ χάνει έδαφος εν μέσω μακροοικονομικών κινδύνων

Μετά τη συνεδρίαση της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας τον Ιούνιο, κατά την οποία η κεντρική τράπεζα αύξησε τα επιτόκια κατά 25 μονάδες βάσης και επιβεβαίωσε εκ νέου τη δέσμευσή της για την καταπολέμηση του πληθωρισμού, η αγορά ήταν πεπεισμένη ότι ο κύκλος σύσφιξης θα συνεχιζόταν. Ωστόσο, τις τελευταίες τρεις εβδομάδες η ρητορική της κεντρικής τράπεζας έχει μετριαστεί: οι τρέχουσες προβλέψεις της αγοράς υποδηλώνουν ίσες πιθανότητες τόσο για νέα αύξηση επιτοκίου όσο και για παύση. Όσον αφορά την απόφαση του Σεπτεμβρίου, η εικόνα παραμένει πιο «γερακίσια»: σύμφωνα με τη Danske Bank, η πιθανότητα αύξησης του επιτοκίου είναι περίπου 60%.

Επιχειρήματα υπέρ της διατήρησης του επιτοκίου:

• Επιβράδυνση του πληθωρισμού: τα στοιχεία του Ιουνίου αποδείχθηκαν χαμηλότερα από τις προσδοκίες (εξαιρουμένου του ενεργειακού κλάδου), ενώ οι τιμές του πετρελαίου έχουν υποχωρήσει σημαντικά.
• Μείωση των πληθωριστικών πιέσεων: οι προσδοκίες για τις τιμές παραγωγού τον Ιούνιο υποχώρησαν και ο τομέας των υπηρεσιών επέστρεψε στα επίπεδα του Φεβρουαρίου, ενώ ο δείκτης τιμών παραγωγού (PMI) πλησίασε τις προπολεμικές τιμές.
• Ασθενής οικονομική ανάπτυξη: οι μακροοικονομικοί δείκτες της Ευρωζώνης υστέρησαν σε σχέση με τις προβλέψεις.
• Απουσία δευτερογενών επιδράσεων: δεν παρατηρείται σημαντική πίεση στον πληθωρισμό από την αύξηση των μισθών ή από τις πληθωριστικές προσδοκίες.
• Ισορροπημένη ρητορική: οι πρόσφατες δηλώσεις αξιωματούχων της ΕΚΤ έχουν γίνει πιο μετρημένες.

Επιχειρήματα υπέρ της αύξησης του επιτοκίου:

• Περιοριστικότερη στάση του ρυθμιστή: Παρά την ισορροπία, το Διοικητικό Συμβούλιο της ΕΚΤ παραμένει προσηλωμένο στην καταπολέμηση του πληθωρισμού.
• Ανθεκτικότητα της οικονομίας: Η οικονομία της Ευρωζώνης έχει δείξει υψηλή προσαρμοστικότητα σε εξωτερικά σοκ, συμπεριλαμβανομένης της ενεργειακής κρίσης και των παγκόσμιων αλλαγών στην εμπορική πολιτική.
• Ενεργειακός παράγοντας: Οι τιμές των πετρελαϊκών προϊόντων και του φυσικού αερίου παραμένουν πάνω από τα προπολεμικά επίπεδα, παρά τη μείωση των τιμών spot του πετρελαίου.
• Υψηλές προσδοκίες για τον πληθωρισμό: Τον Μάιο, οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό στον ορίζοντα του 1 και των 3 ετών παρέμειναν στο 3,5%.
• Χαμηλό πραγματικό επιτόκιο: Λόγω των υψηλών πληθωριστικών προσδοκιών, το πραγματικό επιτόκιο έχει αυξηθεί μόνο οριακά, γεγονός που καθιστά αναγκαία μια περαιτέρω σύσφιξη της πολιτικής.

Πρόβλεψη για το ζεύγος EUR/USD:

Οι αγορές προεξοφλούν μία αύξηση επιτοκίου τόσο από το Federal Reserve όσο και από την ΕΚΤ μέχρι το τέλος του έτους. Σε αυτό το σενάριο, η διαφορά επιτοκίων παραμένει σταθερή και η ισοτιμία EUR/USD θα καθορίζεται κυρίως από τα εισερχόμενα μακροοικονομικά στοιχεία. Υπό τις τρέχουσες συνθήκες, το ευρώ εμφανίζεται ευάλωτο: δομικά προβλήματα και στις δύο οικονομίες θα μπορούσαν να πυροδοτήσουν φαινόμενα κρίσης, από τα οποία παραδοσιακά ωφελείται το δολάριο ΗΠΑ ως το κύριο ασφαλές καταφύγιο.

Η κερδοσκοπική τοποθέτηση στο ευρώ είναι και πάλι ουδέτερη, με τις καθαρές θέσεις αγοράς να μειώνονται κατά 4,1 δισ. δολάρια μέσα σε μία εβδομάδα, πλησιάζοντας σχεδόν το μηδέν, ενώ η εκτιμώμενη τιμή κινείται χαμηλότερα από τον μακροπρόθεσμο μέσο όρο.

Πριν από μία εβδομάδα, αναμέναμε περαιτέρω πτώση στο EUR/USD, και αυτή η πρόβλεψη παραμένει επίκαιρη παρά τη μικρή διόρθωση του ευρώ μετά την πτώση της περασμένης εβδομάδας. Περιμένουμε επανέλεγχο του τεχνικού επιπέδου στο 1,1353 και κίνηση προς τη στήριξη στο 1,1128. Η διορθωτική ανοδική κίνηση είναι σχεδόν εξαντλημένη και οι πιθανότητες ανόδου προς την πλησιέστερη αντίσταση στο 1,1500 είναι αρκετά περιορισμένες.