12.06.202600:49 Ανάλυση και κριτικές Forex: EUR/CHF: Ανάμεσα σε μια hawkish ΕΚΤ και παρεμβάσεις από την SNB

Το ζεύγος EUR/CHF ξεκίνησε στα μέσα της εβδομάδας με μια δυναμική άνοδο, διαπραγματευόμενο γύρω από τα επίπεδα 0,9220–0,9230, αφού προηγουμένως αντέδρασε ανοδικά από τα χαμηλά των αρχών Ιουνίου, κοντά στο 0,9130. Το ζεύγος καταγράφει μια σταθερή ανοδική τάση, εν μέσω μιας σημαντικής απόκλισης στις νομισματικές πολιτικές της European Central Bank (ECB) και της Swiss National Bank (SNB).

Σε αντίθεση με πολλά άλλα ζεύγη νομισμάτων όπου κυριαρχεί το δολάριο ΗΠΑ, η πορεία του EUR/CHF διαμορφώνεται από δύο ιδιαιτέρως σημαντικούς παράγοντες: αφενός, η European Central Bank (ECB) αυξάνει τα επιτόκια για πρώτη φορά από τον Σεπτέμβριο του 2023, εν μέσω ενός πληθωριστικού σοκ στην ενέργεια· αφετέρου, η Swiss National Bank (SNB) συνεχίζει να βασίζεται στις παρεμβάσεις στην αγορά συναλλάγματος ως το βασικό εργαλείο για τον περιορισμό του πληθωρισμού και τη διατήρηση της ανταγωνιστικότητας της ελβετικής οικονομίας.

Θεμελιώδες Υπόβαθρο: Δύο Κεντρικές Τράπεζες — Δύο Διαφορετικές Προσεγγίσεις

1. ECB: Πρώτη Αύξηση Επιτοκίων σε Σχεδόν Τρία Χρόνια με «Συγκρατημένα Επιθετικό» Σήμα

Στις 11 Ιουνίου, η European Central Bank ανακοίνωσε, όπως αναμενόταν, αύξηση κατά 25 μονάδες βάσης στα βασικά επιτόκια. Ως αποτέλεσμα, το επιτόκιο για τις κύριες πράξεις αναχρηματοδότησης, τη διευκόλυνση οριακής χρηματοδότησης και τη διευκόλυνση αποδοχής καταθέσεων διαμορφώνονται πλέον σε 2,4%, 2,65% και 2,25% αντίστοιχα.

Κύρια Σημεία από την Ανακοίνωση της ECB

• Αναθεώρηση προβλέψεων για τον πληθωρισμό προς τα πάνω: Η ECB αναμένει ότι ο συνολικός πληθωρισμός θα διαμορφωθεί κατά μέσο όρο στο 3,0% το 2026, για να υποχωρήσει στο 2,3% το 2027 και στο 2,0% το 2028. Η πρόβλεψη για τον δομικό πληθωρισμό έχει αναθεωρηθεί ανοδικά στο 2,5% για το 2026 και το 2027.
• Αναθεώρηση προβλέψεων για την ανάπτυξη προς τα κάτω: Η νέα πρόβλεψη ανάπτυξης για την ευρωζώνη είναι μόλις 0,8% για το 2026 (με επακόλουθη επιτάχυνση στο 1,2% το 2027 και 1,5% το 2028), αντανακλώντας τις επιπτώσεις του ενεργειακού σοκ στην οικονομία της ευρωζώνης.
• Δέσμευση σε προσέγγιση «συνάντηση προς συνάντηση»: Η ECB τόνισε ότι δεν δεσμεύεται σε συγκεκριμένη τροχιά επιτοκίων και ότι όλες οι αποφάσεις θα εξαρτώνται από τα εισερχόμενα δεδομένα.
• Αναγνώριση κινδύνων: Η τράπεζα δήλωσε ότι οι προοπτικές παραμένουν αβέβαιες, με κινδύνους τόσο για άνοδο του πληθωρισμού όσο και για επιβράδυνση της οικονομικής ανάπτυξης.

Αν και η αύξηση των επιτοκίων ήταν ευρέως αναμενόμενη από τις αγορές, ένα σημαντικό σήμα ήταν ότι η Πρόεδρος της ECB, Christine Lagarde, διατήρησε έναν συγκρατημένα επιθετικό τόνο, αναγνωρίζοντας τους κινδύνους περαιτέρω πληθωριστικών πιέσεων από την άνοδο των τιμών ενέργειας. Αυτό επέτρεψε στις αγορές να διατηρήσουν τις προσδοκίες για μια πιθανή δεύτερη αύξηση επιτοκίων τους προσεχείς μήνες.

2. Swiss National Bank: Στοίχημα στις Παρεμβάσεις

Σε αντίθεση με την ECB, η Swiss National Bank βρίσκεται σε εντελώς διαφορετική θέση. Ο πληθωρισμός στην Ελβετία παραμένει χαμηλός, επιτρέποντας στη SNB να διατηρεί το βασικό της επιτόκιο στο 0,00% (και να μην εξετάζει την αύξησή του). Αντίθετα, το κύριο εργαλείο είναι οι παρεμβάσεις στην αγορά συναλλάγματος.

Από την προηγούμενη συνεδρίαση, οι δηλώσεις εκπροσώπων της SNB έχουν υπογραμμίσει την αυξημένη ετοιμότητα της τράπεζας να παρέμβει στις αγορές συναλλάγματος. Ο Πρόεδρος Schlegel (στις 3 Ιουνίου) σημείωσε ότι «ο πόλεμος στο Ιράν θα μπορούσε να αυξήσει την πίεση στο φράγκο» και ότι η SNB έχει «εντείνει την ετοιμότητά της για παρεμβάσεις στην αγορά συναλλάγματος».

Γιατί η SNB Δεν Βιάζεται να Αυξήσει τα Επιτόκια

• Χαμηλός πληθωρισμός: Ενώ ο πληθωρισμός στην ευρωζώνη βρίσκεται στο 3,2%, στην Ελβετία κινείται κοντά στον στόχο. Η SNB ανησυχεί ακόμη και για αποπληθωριστικούς κινδύνους, εάν το φράγκο ενισχυθεί υπερβολικά.
• Προστασία των εξαγωγών: Ένα ισχυρότερο φράγκο καθιστά τις ελβετικές εξαγωγές (ρολόγια, φαρμακευτικά προϊόντα, εξοπλισμό) ακριβότερες. Δεδομένου ότι η ευρωζώνη είναι ο βασικός εμπορικός εταίρος της Ελβετίας, ένα αδύναμο ευρώ θα ήταν ιδιαίτερα ανεπιθύμητο.
• Εισαγόμενος πληθωρισμός: Η SNB θεωρεί ότι η ενίσχυση του ελβετικού φράγκου (που έχει σημειωθεί τους τελευταίους μήνες, παρά τη πρόσφατη διόρθωση) θα αντισταθμίσει τυχόν δευτερογενείς πληθωριστικές επιδράσεις από την άνοδο των τιμών ενέργειας.
• Επερχόμενα στοιχεία για παρεμβάσεις: Στις 30 Ιουνίου, η SNB θα δημοσιεύσει στοιχεία για τις παρεμβάσεις στην αγορά συναλλάγματος για το πρώτο τρίμηνο. Οι οικονομολόγοι αναμένουν ότι τα στοιχεία θα δείξουν αξιοσημείωτη αύξηση των ενεργειών κατά της ενίσχυσης του φράγκου, μετά από αρκετά πολύ ήσυχα χρόνια για τη SNB σε αυτόν τον τομέα.

Διαφορά Επιτοκίων: Ο Κύριος Μοχλός για την Άνοδο του EUR/CHF

Η τρέχουσα απόκλιση στις πολιτικές δημιουργεί κλασικές προϋποθέσεις για ενίσχυση του ευρώ έναντι του φράγκου. Όλα τα παραπάνω θα πρέπει να στηρίξουν το EUR/CHF γύρω από το 0,9200, με πιθανή κίνηση προς το 0,9300 υπό το φως των αποτελεσμάτων της συνεδρίασης της ECB.

Τι Σημαίνει Αυτό

• Οι αγορές προεξοφλούν τρεις αυξήσεις επιτοκίων από την ECB (συμπεριλαμβανομένης της Πέμπτης) μέσα στους επόμενους 10–12 μήνες.
• Τα ελβετικά επιτόκια, αντίθετα, παραμένουν «δεμένα στο μηδέν», με τον κίνδυνο ακόμη και αρνητικών επιτοκίων σε περίπτωση σημαντικής ενίσχυσης του φράγκου.
• Αυτή η διαφορά καθιστά το ευρώ πιο ελκυστικό για carry trades και επενδύσεις, δημιουργώντας συνεχή ζήτηση για το ζεύγος EUR/CHF.

Γεωπολιτικός Παράγοντας: Αποδυναμώνεται το Καθεστώς «Ασφαλούς Καταφυγίου» του Φράγκου

Το ελβετικό φράγκο θεωρείται παραδοσιακά ένα από τα βασικά «ασφαλή καταφύγια» μαζί με τον χρυσό. Ωστόσο, η τρέχουσα σύγκρουση στη Μέση Ανατολή αποτυπώνει μια παράδοξη δυναμική.

Γιατί το Φράγκο Δεν Ενισχύεται Εν Μέσω Σύγκρουσης

• Πληθωριστικός δίαυλος: Ο πόλεμος στο Ιράν και το κλείσιμο των Στενών του Ορμούζ έχουν οδηγήσει σε απότομη άνοδο των τιμών ενέργειας. Για την Ελβετία, όπως και για την ευρωζώνη, αυτό δημιουργεί πληθωριστικούς κινδύνους, αλλά για τη SNB αυτοί παραμένουν δευτερεύοντες.
• Παρεμβάσεις της SNB: Η SNB έχει ήδη δηλώσει την «αυξημένη ετοιμότητά της για παρεμβάσεις» και οι αναλυτές θεωρούν ότι είναι πολύ πιθανό να προχωρήσει σε πωλήσεις φράγκων, ώστε να αποτρέψει υπερβολική ενίσχυση.
• Άμεσες απειλές: Επενδυτικές τράπεζες (π.χ. J.P. Morgan) έχουν προειδοποιήσει στο παρελθόν ότι, σε περίπτωση γενικευμένου πολέμου, η Ελβετία θα μπορούσε να εμπλακεί στη σύγκρουση λόγω του ρόλου της στη διαχείριση περιουσιακών στοιχείων και στις χρηματοοικονομικές διακανονίσεις, γεγονός που θα αποδυνάμωνε το καθεστώς της ως «ασφαλές καταφύγιο».

Κύρια Γεγονότα

Συμπέρασμα

Το σταυροζεύγος EUR/CHF βρίσκεται στο επίκεντρο της απόκλισης των νομισματικών πολιτικών μεταξύ ECB και SNB. Από τη μία πλευρά, η ECB αύξησε τα επιτόκια για πρώτη φορά από τον Σεπτέμβριο του 2023 και είναι πιθανό να διατηρήσει έναν συγκρατημένα επιθετικό τόνο, με τις αγορές να προεξοφλούν τρεις αυξήσεις μέσα στους επόμενους 10–12 μήνες. Από την άλλη πλευρά, η SNB παραμένει στο μηδενικό επιτόκιο (0,00%) και ποντάρει σε παρεμβάσεις στην αγορά συναλλάγματος αντί για αυξήσεις επιτοκίων, προκειμένου να συγκρατήσει τον πληθωρισμό και να στηρίξει την ανταγωνιστικότητα των εξαγωγών.

Η διαφορά επιτοκίων (200+ μονάδες βάσης) αποτελεί βασικό παράγοντα της ανόδου του ζεύγους. Ένας επιπλέον παράγοντας που στηρίζει το ευρώ είναι το «επιφυλακτικά επιθετικό» σήμα της ΕΚΤ, το οποίο επιτρέπει στις αγορές να διατηρούν τις προσδοκίες για περαιτέρω σύσφιξη.

Η βασική ζώνη των 0,9197 (EMA144 στο ημερήσιο γράφημα)–0,9240 (EMA50 στο εβδομαδιαίο γράφημα) θα γίνει το πεδίο για μια αποφασιστική μάχη τις επόμενες ημέρες.

Ένα τεχνικό breakout κάτω από αυτό το επίπεδο θα μπορούσε να πυροδοτήσει μια βραχυπρόθεσμη διόρθωση προς την περιοχή 0,9170–0,9130, αλλά οι θεμελιώδεις παράγοντες (διαφορά επιτοκίων, επιθετική στάση της ECB) υποδεικνύουν ότι η πιθανότητα ανόδου πάνω από αυτό παραμένει.

Οι traders θα πρέπει να επιδείξουν προσοχή και να παρακολουθούν στενά τις περαιτέρω δηλώσεις εκπροσώπων και των δύο κεντρικών τραπεζών, τα επερχόμενα στοιχεία για τις παρεμβάσεις της SNB (τέλος Ιουνίου), καθώς και τις γεωπολιτικές εξελίξεις στη Μέση Ανατολή.