L’indice d’activité des services ISM américain pour septembre est tombé à 54,9 contre 55,4 en août, légèrement en deçà de l’estimation de 55,0. Malgré ce léger ralentissement, le niveau reste en zone d’expansion pour le 27e mois consécutif, confirmant la résilience du plus grand secteur de l’économie américaine.
Cependant, les détails du rapport sont contrastés. L’indice de l’emploi est repassé au-dessus du seuil clé de 50, progressant à 50,1 après 47,8 en août, ce qui signale un regain de la demande de main-d’œuvre. Parallèlement, l’indice des nouvelles commandes a reculé à 59,8 contre 60,9, tandis que l’indice des prix payés est monté à 74,0 — son plus haut niveau depuis juillet 2022. Ce dernier point est particulièrement important : il indique la persistance de pressions inflationnistes dans les services et renforce les arguments en faveur d’un durcissement supplémentaire de la politique monétaire de la Federal Reserve.
Faiblesse du marché du travail américain : les chiffres NFP publiés vendredi ont montré seulement 29 000 créations d’emplois en septembre, contre une prévision de 90 000, tandis que les révisions de juillet/août ont retranché 60 000 emplois. Le chômage est monté à 4,2 %. Selon le CME FedWatch, le marché ne voit plus qu’une probabilité de 18–20 % pour une hausse des taux de la Fed en octobre, contre environ 64 % une semaine auparavant. Cet affaiblissement marqué des anticipations « hawkish » réduit le coût d’opportunité de la détention d’or.
Tensions géopolitiques : le ministre iranien des Affaires étrangères Abbas Araghchi a déclaré qu’il n’existe pas de solution militaire au conflit avec les États-Unis, tout en soulignant que Téhéran reste prêt à revenir à la guerre. Le président du Parlement iranien Mohammad Bagher Ghalibaf a insisté sur le fait que le détroit d’Ormuz ne sera pas rouvert tant que les conditions de Téhéran ne seront pas remplies. En outre, l’autorité de facto du Yémen a annoncé des opérations militaires contre les Houthis. Cela maintient une prime de risque géopolitique et soutient la demande pour les actifs refuges.
Demande structurelle des banques centrales et des ETF : les achats d’or par les banques centrales restent soutenus, et les flux vers les ETF adossés à l’or se poursuivent, quoique à un rythme plus lent. Le président de la Bundesbank, Joachim Nagel, a souligné que « le besoin de diversification vers l’or demeure significatif dans un contexte de tensions géopolitiques persistantes et de risque de crédit lié à des niveaux d’endettement élevés ».
Les rendements des Treasuries à 10 ans restent à des plus hauts de plusieurs années. Le rendement à 10 ans évolue autour de 5,30 % et celui à 30 ans autour de 5,66 % — des niveaux plus vus depuis respectivement 2007 et 2002. Pour l’or, qui ne génère pas de revenu, cela implique un coût d’opportunité de détention élevé. Même si la probabilité d’une hausse des taux en octobre diminue, le marché estime que le cycle de resserrement n’est pas terminé : une hausse en décembre reste intégrée dans les prix avec une probabilité d’environ 8 %.
Les pressions inflationnistes dans les services persistent. L’indice des prix payés de l’ISM est monté à 74,0 — son plus haut niveau depuis juillet 2022. Cela indique que les pressions sur les prix dans le plus grand secteur de l’économie américaine ne se relâchent pas, ce qui renforce les arguments en faveur d’un nouveau resserrement de la Fed. Pour l’or, cela signifie que même une pause en octobre ne constituerait pas un point de bascule.
Un dollar fort limite le potentiel haussier. Le USDX se négocie autour de 101,90, restant proche des sommets annuels de 102,50 atteints pendant la séance asiatique. La vigueur du dollar renchérit l’or pour les détenteurs d’autres devises et freine le potentiel de hausse du métal.
Resserrement des rendements réels. Le rendement des TIPS à 10 ans a atteint 2,91 % — un niveau record. Lorsqu’un investisseur peut obtenir près de 3 % au-dessus de l’inflation effective sur la dette souveraine américaine, l’attrait de l’or en tant que valeur refuge diminue.
Techniquement, l’or reste dans une fourchette de 4 100,00 $ à 4 200,00 $, et un catalyseur est nécessaire pour en sortir. Le RSI quotidien sur XAU/USD se situe autour de 38, ce qui suggère une pause dans la baisse plutôt qu’un retournement haussier. La résistance clé se trouve à 4 260,00 $ (Moyenne mobile exponentielle à 50 jours sur le graphique hebdomadaire). Cependant, pour revenir en territoire de marché haussier, le cours doit franchir la moyenne mobile exponentielle à 200 jours (4 310,00 $). Le support le plus proche est à 4 100,00 $.
L’or se situe au croisement de deux forces puissantes. D’un côté, des chiffres NFP faibles et une probabilité réduite de relèvement des taux par la Fed en octobre apportent un soutien fondamental au métal. De l’autre, des rendements obligataires à des plus hauts de plusieurs années et des pressions inflationnistes persistantes dans les services limitent le potentiel haussier.
Des données plus faibles sur le marché du travail ont contribué à réduire les anticipations de hausse des taux en octobre, ce qui a soutenu l’or. Toutefois, le marché estime toujours que le cycle de resserrement de la Fed se poursuivra, même en cas de pause en octobre.
Le facteur déterminant pour le prochain mouvement sera la publication des chiffres d’inflation la semaine prochaine. Si l’indice CPI ressort inférieur aux attentes, les rendements pourraient reculer et l’or bénéficierait d’un soutien suffisant pour dépasser 4 200,00 $. Si les pressions inflationnistes persistent, les rendements resteront élevés et le métal devrait probablement se consolider dans la fourchette actuelle ou tester 4 100,00 $.
Pour les traders, cela signifie qu’il faut surveiller de près les rendements obligataires : ce sont les rendements, et non les probabilités implicites de hausse de taux, qui déterminent actuellement la dynamique de l’or. Tant que le rendement à 10 ans restera au-dessus de 5,25 %, le potentiel de hausse du métal restera limité.
Cette analyse est élaborée à partir de sources publiques et de dépêches de presse et représente un commentaire sur la dynamique des prix, qui dépend de nombreux facteurs ; la gestion du risque et le contrôle des positions sont donc particulièrement importants.
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