12.08.202600:40 Analytische Bewertungen Forex: USD/JPY: Intervention hat den Trend nicht umgekehrt. Was ist für eine Yen-Stärkung erforderlich?

Die gemeinsame Währungsintervention der USA und Japans Ende Juli war ein historisches Ereignis. Doch bereits in der ersten Augustwoche zeigte der Markt, dass selbst beispiellose Unterstützung die fundamentalen Kräfte, die auf den Yen lasten, nicht umkehren konnte. Die Wirkung erwies sich als nur von kurzer Dauer.

Am 5. August notierte das Währungspaar bei etwa 157,60, und bis zum 10. August erreichte es 158,95 und machte damit einen erheblichen Teil des Rückgangs wieder wett. Die Geschichte zeigt, dass Interventionen selten einen langfristigen Trend ändern, wenn sich die Fundamentaldaten nicht verschieben.

Das zentrale Problem ist die enorme Lücke zwischen dem Zinssatz der Bank of Japan (1 %) und dem der Federal Reserve (3,50–3,75 %); Kapital sucht sich naturgemäß höher rentierliche Anlagen. Während die Renditen 30-jähriger US-Staatsanleihen in die Nähe von 20‑Jahres-Hochs steigen und Japan mit rund 1,1 Billionen US‑Dollar weiterhin der größte Halter von US-Schuldtiteln ist, stößt jede Intervention auf natürliche Grenzen. Der Verkauf von Treasuries zum Kauf von Yen würde den Dollar und den US-Anleihemarkt selbst belasten.

Weitere Faktoren dürfen nicht außer Acht gelassen werden: Die Konsumausgaben der privaten Haushalte gingen im Juni um 3,3 % zurück, während ein Anstieg um 1,0 % erwartet worden war; die Leistungsbilanz wies im Juni ein Defizit von 92,3 Milliarden £ aus, statt des erwarteten Überschusses von 1.512 Milliarden £ (erstes Defizit seit 17 Monaten); zudem ist die Staatsverschuldung Japans von über 200 % des BIP weithin bekannt.

Analysten verweisen auf drei entscheidende Voraussetzungen, ohne die selbst eine gemeinsame Intervention den Trend nicht drehen kann. Erstens muss die BOJ ihren Leitzins anheben – der Markt preist derzeit eine Wahrscheinlichkeit von rund 67 % für einen solchen Schritt im September–Oktober ein. Zweitens müssen die Zinserwartungen für die Fed fallen – der wichtigste Auslöser dafür sind die US‑Inflationsdaten für Juli, die am 12. August veröffentlicht werden. Und drittens müssen die Ölpreise sinken; ohne dies werden alle anderen Maßnahmen weniger wirksam sein.

In einer am 10. August veröffentlichten Zusammenfassung der Einschätzungen der BOJ‑Direktionsmitglieder waren „hawkische“ Signale zu vernehmen. Ein Direktor erklärte, das Tempo der Zinserhöhungen könne höher ausfallen als vom Markt erwartet; ein anderer mahnte, Entschlossenheit zu zeigen, um zu verhindern, dass die Inflation weiter anzieht, und plädierte für die Möglichkeit deutlicherer Zinsschritte. Der Fokus verlagerte sich von der „Erreichung einer 2%‑Inflation“ hin zur „Verhinderung einer weiteren Abweichung vom Ziel“.

Spekulanten reduzierten ihre Short-Positionen um 117.939 Kontrakte (fast 73 %), was in Dollar gerechnet rund 9,36 Milliarden US‑Dollar entsprach. Damit verringerte sich die Short-Position auf 3,11 Milliarden. Der berechnete Preis fiel vor allem aufgrund erzwungener Eindeckungen spekulativer Short-Positionen.

Das Währungspaar wird sich voraussichtlich in der Spanne von 157–160 konsolidieren. Sollte der US-CPI über den Prognosen liegen, dürfte der Dollar zulegen und USD/JPY erneut den Bereich um 160 testen und damit in eine Zone erhöhter Interventionsrisiken vordringen. Vor der BOJ-Sitzung am 17.–18. September gibt es praktisch keine fundamentalen Faktoren, die USD/JPY spürbar nach unten treiben könnten.