15.07.202609:03 Analytische Bewertungen Forex: Warum ist der US-Dollar so stark gefallen?

Der Dollar ist eingebrochen, und Risikoanlagen sind gestiegen. So reagierten die Märkte auf den US-Inflationsbericht für Juni, der die stärkste disinflationäre Überraschung der jüngeren Vergangenheit lieferte.

Den Daten zufolge stieg der gesamte Verbraucherpreisindex (CPI) im Jahresvergleich nur um 3,5 % und blieb damit deutlich unter der Prognose von 3,8 %; zugleich verlangsamte sich der Anstieg spürbar gegenüber den 4,2 % im Mai. Noch aussagekräftiger ist die Dynamik gegenüber dem Vormonat: Die Preise gingen um 0,4 % zurück, während lediglich ein Rückgang um 0,1 % erwartet worden war; im Mai war hingegen noch ein Anstieg um 0,5 % verzeichnet worden. Auch die Kernrate, die die volatilen Preise für Nahrungsmittel und Energie ausklammert und als der verlässlichste Indikator für anhaltenden Preisdruck gilt, überraschte den Markt in ähnlichem Ausmaß.

Im Vergleich zum Vormonat veränderte sich der Kern-CPI überhaupt nicht und lag damit exakt bei null statt bei den erwarteten 0,2 %. Im Jahresvergleich verlangsamte sich die Kerninflation auf 2,6 % und blieb damit sowohl unter der Prognose von 2,8 % als auch unter den 2,9 % vom Mai.

Das Ausmaß dieser Überraschung ist vor allem vor dem Hintergrund der Marktgeschehnisse unmittelbar zuvor bemerkenswert. Noch gestern und vorgestern hatten Händler fieberhaft ihre Erwartungen für Zinserhöhungen durch die Bank of England, die Europäische Zentralbank und die Federal Reserve nach oben geschraubt – ausgelöst durch einen starken Anstieg der Ölpreise und die Eskalation zwischen den USA und Iran, wobei Brent die Marke von 90 US-Dollar pro Barrel anpeilte. Fed-Gouverneur Christopher Waller hatte unlängst gewarnt, die Zentralbank könnte gezwungen sein, die Geldpolitik zu straffen, falls die Kerninflation weiter auf breiten Preisdruck hindeute. Der CPI-Wert für Juni steht dieser Einschätzung in direktem Widerspruch und zeigt, dass der Preisdruck zum Zeitpunkt der Datenerhebung für Juni tatsächlich nachließ.

Hier ist der Zeitverzug von entscheidender Bedeutung. Die Juni-Daten spiegeln die Lage vor der entscheidenden Phase der aktuellen Eskalation in der Straße von Hormus wider, die sich im Juli entfaltete, als Trump die Blockade iranischer Schiffe erneuerte und der Ölpreis auf Mehrmonatshochs kletterte. Mit anderen Worten: Der heutige Bericht ist eine Momentaufnahme der Wirtschaft zu einem Zeitpunkt, als die militärische Risikoprämie in den Energiepreisen noch nicht vollständig eingepreist war und die zuvor erfolgte Deeskalation weiterhin einen disinflationären Effekt ausübte.

Dies macht die Interpretation der Daten besonders heikel: Der Markt erhielt ein starkes Signal für eine nachlassende Inflation, just als neue geopolitische Ereignisse begannen, zusätzlichen Inflationsdruck zu erzeugen, der sich jedoch erst in den Juli- und August-Daten niederschlagen wird.

Die zeitliche Übereinstimmung mit Warshs Äußerungen verleiht den Daten besonderes Gewicht. In seiner Anhörung vor dem Kongress erklärte der Fed Chair, dass die Ausschussmitglieder eine anhaltend hohe Inflation nicht hinnehmen werden und entschlossen sind, die Preisstabilität wiederherzustellen, während der Zinssatz im Bereich von 3,50 bis 3,75 Prozent gehalten wird.