Am 18. Dezember findet das letzte Treffen der Europäischen Zentralbank in diesem Jahr statt. Die formalen Ergebnisse der Dezember-Sitzung stehen wahrscheinlich bereits fest – die Zentralbank wird mit großer Sicherheit alle geldpolitischen Parameter unverändert lassen. Dennoch ist dies keineswegs ein „Routine“-Treffen. Die Spannung bleibt hinsichtlich der zukünftigen Maßnahmen der EZB bestehen, insbesondere angesichts der anhaltenden Aufwertung des Euro. Die Frage nach Zinssenkungen ist nicht von der Tagesordnung verschwunden, zumindest nicht im Hinblick auf die erste Jahreshälfte 2026.
Laut dem Basisszenario wird die EZB nicht nur auf der Dezembersitzung, sondern auch zu Beginn des nächsten Jahres, mindestens bis März, in einer abwartenden Haltung bleiben. Marktteilnehmer beobachten allerdings die EUR/USD-Paarung ängstlich, die derzeit um die Marken von 17 bis 18 notiert. Sollte sich die Aufwärtsbewegung fortsetzen, werden die "dovish"-Erwartungen im Hinblick auf die EZB erheblich zunehmen.
Es ist wichtig, an die Aussage von EZB-Vizepräsident Luis de Guindos im Juli zu erinnern, der anmerkte, dass ein EUR/USD-Kurs über dem Ziel von 1,20 "erhebliche Schwierigkeiten für die Wirtschaft schaffen und die Entscheidung der EZB über Zinssenkungen beeinflussen würde, da ein starker Euro europäische Waren verteuert" (vor dem Hintergrund eines Zustroms billiger chinesischer Waren). Damals, im Juli dieses Jahres, bewertete er die Situation und betonte, dass er keinen Grund zur Sorge bezüglich des aktuellen EUR/USD-Kurses sehe.
Bemerkenswerterweise notierte das EUR/USD-Paar im Juli in derselben Spanne wie jetzt. Es erreichte jedoch nicht die 20er-Marke – nach einem monatlichen Hoch bei 1,1830 drehte das Paar nach Süden und beendete den Juli bei 1,1415. Die Kommentare von Guindos verloren ihre Relevanz und wurden vergessen, wie das Sprichwort sagt, "bis die Zeit gekommen ist".
Vor dem Hintergrund einer allgemeinen Schwächung des Dollars erreichte das Paar am Dienstag ein fast dreimonatiges Hoch und stieg auf 1,1805. Daraufhin begann der Markt erneut, die Warnungen des EZB-Vizepräsidenten zu diskutieren. Im Wesentlichen signalisierte er im Juli eine mögliche Lockerung der Geldpolitik, falls sich der Euro weiter verstärken sollte. Laut Schätzungen mehrerer Analysten (einschließlich der Ökonomen von ING) könnte eine weitere Aufwertung der europäischen Währung um mindestens 5% eine Zinssenkung auslösen.
Sollten die Mitglieder der Zentralbank am Ende der Dezembersitzung ähnliche Signale geben, wird das EUR/USD-Paar erheblich unter Druck geraten.
Es gibt jedoch auch gegenteilige—hawkische—Prognosen auf dem Markt, die schwer wiegen. Das Hauptargument ist eine jüngste Aussage des EZB-Vorstandsmitglieds Isabel Schnabel, dass der nächste Schritt der Zentralbank eine Zinserhöhung sein könnte. Auch wenn sie einige Vorbehalte äußerte (insbesondere, dass eine mögliche Straffung der Geldpolitik möglicherweise nicht in naher Zukunft erfolgen könnte), klang diese Aussage wie ein Donner aus heiterem Himmel. Der Markt erwägt nun eine Zinserhöhung, ein Szenario, das zuvor nicht Teil der Diskussion war. Schnabel begründete ihre Position mit der Erholung der Eurozonenwirtschaft, der Ausweitung der Fiskalpolitik und der Stagnation der Kerninflation.
Tatsächlich zeigt die europäische Wirtschaft laut den endgültigen Daten des dritten Quartals ein schwaches, aber positives Wachstum. Die Quartalszahl wurde überraschend nach oben korrigiert: Zunächst wurde berichtet, dass die Wirtschaft der Eurozone um 0,2% gewachsen sei, aber endgültige Daten zeigen, dass das BIP um 0,3% gestiegen ist. Auf Jahresbasis blieb die Zahl auf dem ursprünglichen Niveau von 1,4%. Die Verbraucherausgaben in der Eurozone stiegen um 0,2% im Quartalsvergleich, die Bruttoanlageinvestitionen erhöhten sich um 0,9% und die Staatsausgaben stiegen um 0,7%. Die Importe wuchsen um 1,3% und die Exporte erhöhten sich um 0,7%.
Auch erwähnenswert ist das Wachstum der Beschäftigung. Im dritten Quartal stieg die Beschäftigung um 0,2% im Quartalsvergleich (gegenüber einer Prognose von 0,1%), nachdem sie im vorherigen Quartal um 0,1% gewachsen war. Auf Jahresbasis erhöhte sich die Zahl um 0,6%, nach einem Anstieg von 0,5% im vorherigen Quartal.
Was die Inflation betrifft, ist es schwierig, Schnabel nicht zuzustimmen: Der Kernverbraucherpreisindex stagnierte bei 2,4%. Der Gesamt-CPI blieb zwei Monate in Folge bei 2,1% (laut den endgültigen Daten für November).
So steht auf der einen Seite der Waage die Bedrohung durch einen "starken Euro", auf der anderen die fundamentalen Faktoren, die es der EZB ermöglichen, nicht nur in einer abwartenden Haltung zu verharren, sondern auch eine Zinserhöhung in Betracht zu ziehen.
Meiner Meinung nach wird die Zentralbank alle geldpolitischen Parameter unverändert lassen und eine "gemäßigt hawkische" Rhetorik einnehmen, die eine abwartende Haltung betont. Ein solches Ergebnis (das Fehlen von "dovish-Hinweisen") könnte von den Händlern als günstig für den Euro interpretiert werden, da zwei Optionen auf dem Tisch liegen: die Beibehaltung des Status quo (das Basisszenario) und Zinserhöhungen (eine akzeptable Option).
Zum jetzigen Zeitpunkt sind alle Handelspositionen beim EUR/USD-Paar riskant. Und das liegt nicht nur an der anhaltenden Intrige hinsichtlich der Ergebnisse der Dezember-Sitzung der EZB. Die Aufmerksamkeit der Händler richtet sich auch auf den US-CPI, dessen Oktober-Zahlen am Donnerstag veröffentlicht werden, unmittelbar nachdem die Ergebnisse der Dezember-Sitzung bekannt gegeben wurden. Sollte die Inflation in den USA verlangsamen (oder zumindest den Erwartungen entsprechen), und die EZB ein "gemäßigt hawkisches Szenario" annehmen, wird das EUR/USD-Paar wahrscheinlich versuchen, die 18er-Marke erneut zu erreichen. Umgekehrt, wenn der CPI beschleunigt und die EZB dovishe Töne anschlägt, wird das Paar höchstwahrscheinlich in den Bereich von 1.1630 bis 1.1690 zurückkehren (die Mittellinie der Bollinger-Bänder—die obere Grenze der Kumo-Wolke auf D1).
Die Intrige bleibt bestehen, daher ist es ratsam, gegenüber dem Paar eine abwartende Haltung zu bewahren.
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