01.10.202600:40 Forex Analysis & Reviews: EUR/USD。對美元而言，高度波動的組合：GDP、PCE 和 ADP

EUR/USD 週二再度刷新 16 個月低點，收於 1.1312。推動此一走勢的主因，是市場對 Federal Reserve 後續可能採取更為鷹派行動的預期大幅升溫。在強勁的美國 PMI 數據以及相當鷹派的 Fed 論調出現之後，10 月會議升息的機率已超過 70%。美元也順勢做出反應，在各大市場全面走強。

然而，週三公布的一籃子宏觀數據，給美元多頭潑了冷水。儘管並非所有報告都落在「紅色區域」，但整體結果對美元卻並不有利。

首先登上舞台的是美國第二季 GDP 的最終值。根據第三次、也是最終的估值，美國經濟在 4–6 月的年化增長率為 2.2%，高於先前估計的 1.5%。這項數據被市場視為利多，因為市場原本並未預期第二次估值會被上調。個人消費支出自 3.4% 上修至 3.8%，國內最終私人銷售則由 4.2% 上調至 4.6%。

表面上看，這對美元來說幾乎是「完美風暴」：經濟具韌性、消費者維持活躍、投資持續成長——這一切都支持更為鷹派的預期。

但其中有個隱憂。與成長上修同時出現的，是美國通膨數據遭到下修。GDP 物價指數自 5.8% 下修至 5.6%。在 GDP 拆分項目中，PCE 的貢獻由 5.3% 下修至 5.0%，核心 PCE 則自 3.6% 下調至 3.3%。

換言之，更強勁的經濟成長伴隨的是較低的物價增長。對主要關注聯準會下一步動向的市場參與者而言，這個訊號遠比 GDP 頭條數字本身更為重要。

此外，8 月的通膨報告也偏溫和。整體 PCE 月增 0.3%，低於預期的 0.4%（年增 3.4%）。美元多頭同樣對核心 PCE 感到失望——這是聯準會偏好的通膨指標：核心 PCE 僅月增 0.2%，不及預估的 0.3%。7 月數據也被下修至月增 0.1%。核心 PCE 年增率維持在 3.0%，而多數分析師原本預期為 3.3%。一方面，核心 PCE 仍高於目標水準，顯示通膨壓力依然存在；另一方面，即便能源價格持續偏高，PCE 通膨——尤其是核心項目——並未出現加速。

整體而言，這些報告顯示美國經濟仍在成長，但進一步採取更激進貨幣緊縮的理由，已不若先前那般明確。

周三美股盤初公布的 ADP 報告則相對亮眼：9 月私人部門新增就業 90,000 人，高於市場共識的 70,000 人。但即便如此，市場依然在其中挑出弱點。新增職位主要集中在教育、醫療保健、休閒與旅遊業，而金融與專業／商業服務則表現疲弱。核心薪資年增率為 3.2%，顯示此一通膨指標並未重新加速。

因此，從數據整體來看，對美元而言絕稱不上「災難」——許多組成項目其實優於預期。那麼，市場為何選擇聚焦在數據中較弱的一面？

在我看來，交易員目前定價的重點，與其說是美國當前的經濟狀況，不如說是聯準會是否有必要進一步收緊政策——也就是今年再升息兩次的機率。強勁的 GDP 與 ADP 數據，透過確認經濟韌性，對美元形成支撐。但若要推動新一輪且可持續的美元漲勢，市場需要一個明確的物價訊號——PCE 尤其是核心 PCE 的加速上行——而這個訊號並未出現。更進一步來說，GDP 中的物價項目被下修，核心 PCE 年增率也未如預期加速，反而停滯不前。

結果是，交易員開始調整對聯準會後續行動的預期。根據 CME FedWatch 工具，市場對 10 月會議升息的機率在周三降至 35%，低於周二／周一時的 72%。目前市場焦點已轉向 12 月可能的再度緊縮，但這一情境同樣有待確認——主要取決於即將公布的宏觀數據以及聯準會官員的發言基調。

然而，本週最關鍵的「考驗」仍在後頭。周五（10 月 2 日）將公布美國 9 月非農就業報告，它可能最終確認或動搖市場對 10 月聯準會會議的現有預期。如果市場同時看到就業持續增加與薪資壓力維持強勁，美元將再度展現實力——包括對歐元在內皆然。若非農表現令人失望，周三對利率預期的重新定價將獲得更多基本面支撐。

從技術面來看，4 小時圖上，EUR/USD 位於布林通道中軌、雲圖（Kumo）下方，並處在 Tenkan-sen 與 Kijun-sen 之間。如果買方無法將匯價收在並守在布林中軌之上（約 1.1360 上方），該貨幣對很可能再次嘗試測試 1.1310 支撐位（H4 與 D1 圖上的布林通道下軌），接著進一步試探 1.13 初段的低位。但如果非農數據不利於美元，EUR/USD 買方就會掌握主導權：在那種情況下，匯價將回到 1.14 區域，並有望進一步走高，挑戰 1.1470 一帶的阻力位（H4 圖上雲圖上緣）。